陈先保带洽洽打了一场翻身仗，但三道老难题还横在前面

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7月14日，洽洽食品发布2026年半年度业绩预告，该企业上半年预计归属于母公司股东的净利润在2.4亿元至2.65亿元之间，与上年同期相比增长170.75%到198.96%。

在休闲零食行业整体承压的大环境下，洽洽食品还能交出这样的业绩实属难得。公司表示，今年上半年归母净利润大幅增加，主要是由于2026 年上半年销售收入增加以及葵花籽原料采购成本有所下降，使得净利润较上年同期有较大幅度增长。

就当下来说，原料红利推高利润固然可喜，但洽洽食品作为一家做瓜子生意达二十余年的企业，其面临的单品依赖、渠道老化等问题，同样也没有被市场忽略。

01 洽洽业绩上半年业绩大涨的成色几何？

2025年洽洽食品的营业收入为65.74亿元，较上一年度下降了7.82%。更为严峻的是，该年度的净利润已从2024年的8.49亿元骤降至3.18亿元，下滑幅度达62.51%。再看扣非净利润，相较上一年度也下降了67.68%，这表明该公司的核心经营能力正面临着较大的压力

还有现金流方面，2025年公司经营活动产生的现金流量净额为7044.73万元，与2024年相比缩减了93.22%。

来源：洽洽食品2025年年度报告

到了2026年之后，公司第一季度里的营收以及净利润出现了大反转，均出现大幅增长。该季度单季营收较去年同期上涨了41.46%，归属于母公司股东的净利润较去年同期上涨了117.82%，扣非净利润同比增长更是达到156.47%。

不过在这些亮眼的数据之外，公司同期经营活动产生的现金流量净额却降至4181.77万元，较去年同期下降了76.44%，这表明洽洽食品当期盈利修复并没有完全转化为现金回流。

公司此前发布的2026年半年度业绩预告，显示将延续一季度的高增长态势，预计归母净利润会在2.4亿元至2.65亿元之间，这几乎等于去年全年归母净利润的80%。

从市场角度来看，洽洽食品今年上半年净利润预计大涨，一方面确实可以说是因销售提升以及葵花籽原料采购成本有所下降所带来的，但另一方面2025年同期的归母净利润低基数，也在很大程度上放大了增幅。

02 洽洽食品的成本红利与长期隐忧

洽洽食品凭借着多年的规模采购优势和产地战略布局，确实在一定程度上平滑了成本曲线，但今年上半年“葵花籽原料采购成本下降”推动其净利润上涨的因素，从本质上来说仅仅是上游农产品价格周期波动所产生的外生红利罢了，这个因素一般不具备持续性的。

倘若葵花籽的采购价格在未来某个时间出现反弹，那么洽洽食品的利润空间必然就会被侵蚀掉。

来源：洽洽食品2026年第一季度业绩数据（未经审计）

更为关键的是，在2026年第一季度末的时候，公司的销售费用达到了大约2.56亿元，相较于上一季度增长了56.05%。而同时，公司的研发费用才有约1722万，与上一季度相比不但没有上涨，环比还出现微降。

由此可见，洽洽食品在今年上半年这轮难得的成本红利窗口期内，它主要将更多资源投入到渠道销售和市场维护中，而非放在品类拓展和产品研发升级创新等方面。

这么做，更多是把原料价格回落所带来的成本红利转化为当期的账面利润，以弥补去年不太好看的报表。可问题是，这种在账面上的变化，除了让报表显得好看之外，并不能够直接助力洽洽食品穿越周期，并构建起新的长期竞争优势。

这家企业老早之前就想要摆脱掉对于葵花籽产品的依赖，但它接下来该如何平衡短期业绩兑现和长期能力建设之间的问题，这依旧是摆在公司管理层面前的一道待解难题。

03 “制造内功”成穿越周期的关键变量？

除了洽洽食品之外，良品铺子同样也在这天发布了今年半年度业绩预告，显示公司上半年预计实现归母净利润1600万至2400万元，扣非净利润预计950万元至1750万元。这份数字，代表着公司该阶段已经走出了2025年的亏损状态，但接下来公司将如何把线上和节庆的盈利模式复制到线下和日常销售，又如何应对量贩零食等新业态的冲击，这是良品铺子仍需要面临的严峻考验。

再说另一个食品品牌三只松鼠，该企业在2026年第1季度实现营收38.35亿元，同比增长3.01%；归母净利润实现2.73亿元，同比增长14.35%。单单从营收和净利润的数据上看，三只松鼠的盈利能力和经营质量确实出现了一定的改善。但考虑到其一季度营收增长仅实现3.01%，而且核心坚果品类在持续收缩的同时，公司线下新业态又还在摸索阶段，2026年全年公司是否能够稳住归母净利润大幅下滑的态势，目前仍不好下结论。

此外，像盐津铺子、甘源食品等制造型零食企业，相比起来它们的业绩却呈现出相对稳健的情形。今年一季度，盐津铺子归母净利润同比增长29.48%，而甘源食品同期营收也实现同比增长22.51%。这两家企业都有一个共同的特点，那就是和洽洽食品一样拥有比较强的生产制造能力和成本控制能力。

就目前的行业背景而言，各企业之间的竞争已经转入存量博弈，过去一些企业单纯依赖的品牌光环和渠道故事的模式，似乎已无法支撑企业穿越周期。对于洽洽食品等企业而言，当下的现实是：谁能在“制造能力”、“供应链效率”以及“品牌运营”之间找到真正的平衡点，才是决定谁有可能在下半场竞争中胜出的关键。

04 洽洽食品的三道难题

洽洽食品的优势是在于传统商超和流通渠道根基深厚，但是在新渠道以及品牌年轻化方面尚有较大的提升空间。当下量贩零食店、会员仓储店以及直播电商这类新渠道正在重新塑造休闲零食销售的格局。

而洽洽食品去年葵花籽品类产品的营业收入为40.23亿，占总营收达到61.2%，可见其对该大单品的依赖尚未消退。公司虽然也在努力拓展其他品类，例如坚果业务，但是去年坚果业务全年收入仅有17.63亿，较2024年还下降了8.37%，其成长速度未能真正抵御住葵花籽业务周期的波动。

另外，公司董事长陈先保也已到退休年龄，其女儿陈奇虽作为副董事长兼副总经理，也被视为二代接班人。但是，过去十多年间陈奇大多是在具体业务方面参与管理，对公司战略和整体经营的接触并不如外界所想的那般深入，当下尚无法完全接掌公司。

到今年5月洽洽食品召开第七届董事会第一次会议时，陈先保仍被选举担任董事长，还被聘任兼任总经理，任期为三年。所接下来至少三年内其仍为公司核心决策者

洽洽食品目前面临的现实挑战是清晰的，就是上述这三个环环相扣的问题。渠道变革需看企业对消费趋势的响应是否迅速，品类拓展需看研发投入和品牌延伸是否可行，而接班人问题将决定公司的大战略能否在更长时间里坚定执行。对于现在的洽洽食品来说，任何一个环节出现失速，都可能放大其他两个问题的风险。

——完——