两大子公司去年营收数十亿元为何亏钱？良品铺子回应上交所问询

7月30日，良品铺子对上交所发布的年报问询函进行了详细回复。公司针对货币资金及交易性金融资产、经营业绩及现金流、子公司业务、预付款项和应收账款、存货跌价准备等五大方面问题逐一核查说明。

良品铺子解释称，2023年至2025年是公司的业务深度调整期，受休闲零食行业消费需求疲软的整体影响，同时叠加量贩零食渠道冲击、线上流量成本上升等多重压力，传统零食业务增长空间被持续压缩，导致公司收入、毛利率持续承压下滑。

面对激烈的市场竞争，良品铺子通过“一品一链”迭代采购体系，持续优化供应链，同步优化单店模型，推进精益生产改善，提升经营效率，进而提升公司产品及渠道竞争力。

今年上半年，良品铺子预计归属于上市公司股东的净利润为1600万元到2400万元，实现同比扭亏为盈。

问询1：交易性金融资产规模与收益不匹配

良品铺子：货币资金不存在共管安排

良品铺子年报显示，2025年末货币资金余额约3.13亿元，受限货币资金余额约1.28亿元，主要为一年期定期存款、汇票保证金及冻结资金。2025年度公司利息收入为480.11万元，同比下降80.37%。2023年至2025年，公司交易性金融资产账面价值分别为0元、3.24亿元、9.34亿元，规模大幅变动，对应年度处置交易性金融资产取得的投资收益分别为5999.94万元、0元、0元，对应年度持有交易性金融资产产生的公允价值变动损益分别为0元、985.08万元、1100.96万元，交易性金融资产规模与相关收益及损益金额不匹配。

对此，上交所要求良品铺子补充披露近三年交易性金融资产构成明细，说明交易性金融资产规模变动大、投资收益及公允价值变动损益与交易性金融资产规模不匹配的原因及合理性，是否存在资金流向控股股东及关联方的情形等。

图注：2023年至2025年，良品铺子货币资金及交易性金融资产具体情况。公告截图

良品铺子表示：截至2025年12月31日、2026年3月31日公司受限货币资金主要为银行定期存款及银行承兑汇票保证金。公司货币资金不存在其他潜在限制性安排，不存在与控股股东或其他关联方联合或共管账户以及货币资金被他方实际使用的情况。

问询2：现金流与净利润差异原因

良品铺子：主要受春节跨期及非付现项目影响

年报显示，2025年良品铺子实现营业收入54.86亿元，同比下降23.38%，归母净利润-1.48亿元。2023年至2025年，公司实现归母净利润分别为1.80亿元、-0.46亿元、-1.48亿元，经营活动现金流量净额分别为12.80亿元、0.06亿元、4.12亿元，整体波动较大。2025年经营活动现金流量净额较2024年大幅增长，与净利润变动趋势不一致，2026年一季度经营活动现金流量净额-1.26亿元，同比由正转负。

对此，上交所要求良品铺子量化分析说明近三年公司经营活动现金流量净额与归母净利润差异的具体原因，2025年经营活动现金流量净额同比大幅增长、但2026年一季度同比大幅下降的原因及合理性，公司经营活动现金流特征与同行业可比公司是否一致等。

近年来，消费者零食需求呈现多元化趋势，有部分消费者追求产品的高品质、健康属性及消费体验，另一部分对价格更敏感的消费者追求极致性价比，消费需求的多元化推动量贩零食行业快速发展扩张，行业竞争逐渐加剧，给传统渠道带来一定冲击。

图注：同行业可比公司与良品铺子近三年主要经营数据。公告截图

良品铺子表示，2023年至2025年公司整体处于业务深度调整期间，营收从80.46亿元降至54.86亿元，净利润一度出现亏损。从行业对比来看，受休闲零食行业消费需求疲软的整体影响，同时叠加量贩零食渠道冲击、线上流量成本上升等多重压力，传统零食业务增长空间被持续压缩，故公司收入、毛利率持续承压下滑。

“最近三年，公司经营活动现金流与净利润差异主要受春节节奏差异带来的经营性应收应付及存货跨期变动，以及非付现项目两大因素影响，其差异具备合理性。”良品铺子认为。

问询3：两家子公司营业收入规模较大但业绩亏损

良品铺子：行业竞争加剧、公司调整主要政策等因素共同作用所致

年报显示，良品铺子全资子公司湖北良品铺子食品工业有限公司（简称：良品工业）系公司营业收入的主要来源，2025年实现营业收入39.95亿元，净利润-0.27亿元；控股子公司湖北良品铺子电子商务有限公司（简称：良品电商）2025年度实现营业收入15.94亿元，净利润-0.15亿元。

对此，上交所要求良品铺子结合良品工业、良品电商的业务定位、经营模式、主要客户供应商情况以及行业竞争情况等，说明上述子公司2025年度营业收入规模较大但业绩亏损的原因及合理性等。

对于良品工业亏损的原因，良品铺子表示：良品工业2025年销售毛利为1.42亿元，销售和管理等费用及减值损失合计约1.79亿元，超过销售毛利，导致净亏损；另外，良品工业所处食品零售行业竞争加剧。线下渠道受到零食量贩冲击，线上传统渠道自然流量下滑，获客成本及平台费率持续上升。良品工业为支持渠道发展、提升产品市场竞争力，在产品定价方面进行让利，导致毛利率水平下降，不足以覆盖品牌运维、供应链管理等职能的日常运营费用。

对于良品电商亏损的原因，良品铺子表示：良品电商2025年受电商平台流量下滑、行业竞争加剧的影响，营业收入同比下滑6.91亿元，毛利率下降0.88%，毛利额同比减少1.01亿元；同时，线上平台获客成本及费率增加，销售费率由14.21%上升至16.77%，导致业绩亏损。

良品铺子认为：良品工业和良品电商2025年度营业收入规模较大但业绩亏损，系行业竞争加剧、公司调整主要政策等因素共同作用所致，具有合理性。

新京报贝壳财经记者 阎侠 编辑 陈莉 校对 柳宝庆