北京
Meta的广告机器仍在疯狂印钞，但赚来的钱几乎全被AI吃干抹净。第二季度财报显示，Meta营收608.01亿美元，同比增长28%，广告展示量和单价同步上涨，远超华尔街预期。然而，公司当季产生了318.62亿美元经营现金流，又在数据中心和服务器上砸下310.78亿美元，最终剩下的自由现金流只有可怜的7.84亿美元。
更让投资人窒息的是，2026年资本开支下限被进一步从1250亿美元拉高到1300亿美元，上限仍可能触及1450亿美元。这份看似亮眼的财报，换来的却是股价盘后跳水近9%。当广告印钞机遇到AI的无底黑洞，市场正在用脚投票。
电话会上，美国银行证券分析师Justin Post直接把问题怼到扎克伯格脸上：一年前你换掉了AI实验室的高层，请来28岁的Scale AI创始人汪滔掌舵，花了143亿美元，华尔街到底什么时候才能看到模型和产品的发布速度明显加快？扎克伯格只能重复“对进展相当满意”，拿不出新旗舰模型Watermelon的任何确切断代节点，只说“很快会有更多消息”。
一年前，Llama 4表现远不及预期，扎克伯格急病投医，用143亿美元入股Scale AI，把重建AI体系的全权交到汪滔手中。汪滔与扎克伯格有着惊人相似的履历——同样19岁退学创业，二十出头成为亿万富翁，笃信创始人式的集中权力与快速执行。40岁的扎克伯格，像是把Meta的未来托付给了年轻版的自己。
汪滔确实雷厉风行。他进入Meta后迅速砍掉约600个岗位，把AI部门重组为“战时编队”，成立直接冲击前沿模型的TBD Lab，高薪从OpenAI、Google挖人，连杨立昆都被迫离开工作12年的Meta另起炉灶。这种疾风骤雨般的改组，让研发成本瞬间失控。第二季度，Meta研发费用飙升至216.56亿美元，同比暴涨67%，CFO坦承薪酬支出飙升主要来自于高价抢来的AI人才。即使刨去一次性法律和裁员费用，总成本同比仍暴增约42%，远超28%的营收增速。
汪滔确实交出了Muse Spark和Muse Spark 1.1，但这些体量较小、专打前站的模型，综合能力与最前沿仍有肉眼可见的差距，远不足以证明143亿入股和高价新团队已经物有所值。真正承载全部反击希望的旗舰模型Watermelon，至今仍在训练，没有评测成绩，没有发布时间表。
对手们正在加速迭代，Meta为等待这份答卷付出的成本却每季度都在攀升。汪滔一天不交出Watermelon，扎克伯格就很难向华尔街证明，这143亿美元、这场血腥重组和又一年的等待，到底换回了什么。此时换人等于承认此前代价全部沉没，继续押注则意味着成本黑洞还将扩大。
一年前被寄予厚望的“战时CEO”，如今已经扎扎实实地变成了扎克伯格最昂贵、也最难以割舍的沉没成本。
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