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四川大决策投顾 摘要：调味品行业投资逻辑在于：存量博弈下，龙头凭借规模与渠道优势持续提升市占率；同时，受益于餐饮复苏及C端健康化、复合化消费升级，产品结构优化带来量价齐升；叠加原材料成本回落，行业整体迎来盈利修复与估值重塑。
1.调味品行业概述
调味品行业是指从事各类调味品研发、生产和销售的产业，其产品主要用于改善食品风味、色泽和口感。
从调味品的产业链来看，上游提供大豆、白砂糖等原材料及包材能源；中游是核心的生产制造环节，产出酱油、食醋、复合调味品等；下游通过经销商连接消费终端，其中餐饮市场占50%，家庭与食品加工分别占30%和20%。整体呈现从原料到消费的紧密协同。
2.调味品行业整体处于“总量低速扩张、结构快速升级”的阶段
调味品具有刚需必选、低价高频、口味粘性高等特点，在餐饮需求带动下行业具有量增逻辑，同时 B、C 端都有长远的升级空间，行业量、价的提升空间广阔，成为大众品中的黄金赛道，2024 年行业规模接近 5000 亿元，预计2024-2029 年 CAGR 为 6.4%。目前国内消费者、餐饮仍以单一调味品为主，在效率、口味多样性的追求下，行业复合化的趋势明确，复调占比持续提升，2024-2029 年复调的 CAGR 为9.9%VS 基调 5.1%，且海内外对比来看仍有不小的提升空间。
3.行业呈现出一超多强的特征，市场集中度有较大的提升空间
竞争格局也因此呈现出鲜明的结构性特征。总体来看，行业集中度（CR5）约为31%，与美、日等成熟市场相比仍有提升空间。
行业形成了以海天味业为首的“一超多强”局面。然而，在不同细分赛道，竞争逻辑差异显著：酱油作为千亿级成熟市场，存量博弈下高端化能力成为分水岭；复合调味料作为高速增长赛道，格局未定，渗透率与供应链整合是关键；食醋等品类则呈现区域割据，全国性整合机会凸显。在此背景下，头部企业正通过差异化的战略路径，以适应新的竞争环境并寻求增长突破。
4.调味品行业需求复苏明显，2026Q1 板块营收利润均修复
春节错期+行业需求复苏，调味品上市公司 2026Q1 实现开门红。2026Q1 调味品上市公司（扣除莲花健康以及星湖科技，中炬高新采用调味品子公司美味鲜数据，下同）整体实现营业收入 146.65 亿元，同比增长 11.3%；整体归母净利润为 35.4 亿元，同比+16.7%。2026Q1 调味品公司整体业绩亮眼，我们认为主要系春节错期因素、餐饮需求在以价换量的背景下实质性改善。
毛销差扩大，整体盈利能力提升。2026Q1 调味品上市公司（扣除莲花健康以及星湖科技）毛利率为 42.4%，同比+2.3pct，主因 2025 年大豆成本下降的后置影响、糖的成本仍在低位等因素；2026Q1 调味品上市公司整体销售费用率为 8.5%，同比-0.3pct，销售费用率略有优化。毛销差角度来看，2026Q1 毛销差呈现同比提升2.7pct。综合成本及费用投放情况，2026Q1 调味品上市公司整体盈利能力有所提升，2026Q1调味品上市公司归母净利率为 24.1%，同比提升 1.1pct。
5.调味品投资逻辑与个股梳理
调味品行业投资逻辑在于：存量博弈下，龙头凭借规模与渠道优势持续提升市占率；同时，受益于餐饮复苏及C端健康化、复合化消费升级，产品结构优化带来量价齐升；叠加原材料成本回落，行业整体迎来盈利修复与估值重塑。
相关个股：海天味业、中炬高新、千禾味业、天味食品、恒顺醋业、涪陵榨菜等。
风险提示：消费力恢复不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题等。
参考资料来源：
1.2026-7-20国泰海通证券——攻守兼备，确定成长
2.2026-3-24财通证券——复苏改善在途，底部价值凸显
3.2026-5-31开源证券——食饮行至低谷，蓄势静待东升
4.2026-6-16东莞证券——积雪消融，春山在望
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