2026年上半年银行间本币市场运行报告

内容提要

2026年上半年，货币市场交易量及余额减少，主要回购利率下行，大型商业银行和货币基金日均净融出余额减少；债券发行供给减少但交投活跃度提升，债市收益率震荡下行，曲线趋于陡峭化，信用利差多数下行；利率互换曲线整体下移，衍生品成交环比增加。

一、货币市场交易量及余额减少，主要回购利率下行，大型商业银行和货币基金日均净融出余额减少

（一）货币市场交易量环比减少

上半年，货币市场成交总量为968.2万亿元（环比减少4.4%），日均成交8.1万亿元（环比增加2.0%）。

（二）货币政策保持适度宽松，资金利率中枢下移，资金波动幅度降低

上半年，央行继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效开展公开市场操作，通过短中长期流动性投放工具相结合，保持流动性合理充裕和资金利率平稳运行。具体看，央行1月下调再贷款、再贴现等各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并通过买断式、MLF等工具投放中长期流动性，加大政策支持力度；2月重启14天逆回购操作呵护跨节流动性；3月开始降低每日公开市场逆回购操作规模并陆续回笼中长期流动性；半年末开展两次隔夜逆回购操作，呵护跨季资金面平稳。上半年，逆回购操作净回笼量8022亿元（含买断式逆回购净回笼11000亿元），MLF净投放量11500亿元，公开市场国债净买入3000亿元，国库现金定存净投放1900亿元，整体累计净投放8378亿元。

资金利率中枢下移，波动幅度明显降低。DR001、R001半年度加权均值分别环比下行4bp、下行4bp至1.31%和1.37%；DR007、R007半年度加权均值分别环比下行6bp、下行8bp至1.43%和1.47%。上半年，DR001最低值1.2167%、最高值1.4550%、中位数1.3197%；波动幅度为24个基点，环比缩窄17个基点。DR007最低值1.2942%、最高值1.5926%、中位数1.4303%；波动幅度为30个基点，环比缩窄30个基点。具体来看，1—2月在税期和春节因素等扰动下，DR001在政策利率下方附近震荡；3月起，资金面整体均衡偏松，资金利率一度下探至1.22%附近水平；5月中下旬起，资金价格阶梯式抬升，银行融出收缩带动资金利率回升至政策利率附近，货基融出补位，资金面整体维持均衡态势，流动性分层不显著。

（三）货币市场日均余额小幅减少，大型商业银行和货币基金日均净融出余额均减少

上半年，货币市场日均余额小幅减少。上半年货币市场日均余额12.7万亿元，环比减少0.3%。其中，大型商业银行日均净融出余额3.5万亿元，环比减少13.2%；货币基金日均净融出余额9547亿元，环比减少37.1%；政策性银行日均净融出余额8601亿元，环比增加12.4%。

二、债券发行供给减少但交投活跃度提升，债市收益率震荡下行，曲线趋于陡峭化，信用利差多数下行

（一）债券发行规模环比减少，金融债降幅最大

上半年，发行债券27.2万亿元，环比减少1.4%，同比增加0.3%；净融资9.2万亿元，环比减少4594亿元（-4.7%），同比减少13767亿元（-13.0%）。

（二）现券成交规模环比增加，利率债增幅较大

上半年，现券市场成交459.6万笔、198.9万亿元，日均成交16575亿元，同比增加8.4%，环比增加10.5%。从单笔成交情况看，银行间市场现券平均单笔成交量为4327.15万元。

上半年，债券借贷市场成交21.3万笔、标的券券面总额为29.06万亿元，日均成交2422亿元，同比增加27.1%，环比增加10.5%。

（三）债市收益率震荡下行，中短端降幅更大，收益率曲线趋于陡峭化，信用利差多数下行

债市收益率震荡下行，曲线趋于陡峭化。截至6月末，国债1、3、5、7、10和30年期到期收益率分别为1.12%、1.29%、1.44%、1.57%、1.73%和2.24%，分别较上年末下降22、9、19、17、11、3个基点；1年期和10年期国债利差为61个基点（处于2020年以来47%分位），环比扩大10个基点。上半年，10年期国债曲线最低值1.7009%、最高值1.9019%，波动幅度约20个基点，环比收窄6个基点。信用债收益率下行，信用利差涨跌互现，等级利差多数收窄。

三、利率互换曲线整体下移，衍生品成交环比增加

上半年，利率互换曲线整体下移。6个月、1年期和5年期SHIBOR 3M互换价格分别为1.4563%、1.4613%和1.5838%，较上年末分别下行14、12和13个基点。1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为1.4238%、1.4993%和1.6209%，较上年末分别下行7、11和17个基点。

利率互换日均成交增加。上半年，人民币利率互换（含标准利率互换）共成交21.3万笔，日均环比增加18.1%；名义本金总额34.1万亿元，日均成交2844亿元，环比增加24.6%。

债券远期及利率期权日均成交增加。上半年，债券远期（含标债远期）成交1.1万笔，名义本金为3.6万亿元，日均环比增加66.0%。人民币利率期权交易成交646笔、名义本金980.7亿元，日均环比增加141.3%，均为利率上/下限期权。

作者单位：本刊编辑部