华尔街股债双杀背后：沃什“暴露”了 “债券义警”愤怒了

财联社7月29日讯（编辑 潇湘）对于许多今天早上刚刚睡醒的打开电脑的中国投资者而言，对于昨夜美国金融市场股债双杀局面的第一反应，或许会认为昨晚出现三张加息票的美联储决议，其鹰派程度令华尔街感到了恐惧……

但对于真的读懂了昨夜美联储决议、深挖了具体细节的市场人士而言，“真相”显然并非如此(甚至恰恰相反)——事实上，昨夜许多华尔街“债券义警”们的真实感受并非是恐惧——而是愤怒，因为沃什在新闻发布会上似乎不经意间暴露了他的真实立场和意图……

在展开具体回顾前，我们先来看几张史无前例的图表：

根据1987年8月以来的数据，美债市场在昨夜美联储决议后出现了前所未有的一幕：30年期美债收益率从未在议息过后2年期美债收益率出现如此大幅下跌时，如此大幅的上涨——换言之，2年期美债遭爆买，30年期美债遭狂抛。

下面这张行情图要更为直观：30年期美债收益率在周三纽约时段尾盘时狂飙了10个基点，而2年期美债收益率则急挫了5个基点。

这使得2年期和30年期美债收益率曲线在短时间内急剧陡峭化…

最终，30年期美债收益率在隔夜突破了5.21%关口，创下了2007年6月(金融危机)以来的最高水平……

与此同时，市场通胀预期在隔夜大幅上升，美元走软，甚至美股也在尾盘出现暴跌……

而这一切的根源，其实可以回溯到沃什昨夜新闻发布会上回答的一个问题——正是这个答案，让投资者对美联储主席沃什抑制通胀的决心表示了怀疑——而这些担忧也随即也在各个市场中迅速显现了出来。

回到新闻发布会现场

让我们把视角，重新切回到昨夜美联储决议的现场。

事实上，昨夜的美联储决议本身并没有太大的意外——美联储如市场更主流的预期那样选择了按兵不动，货币政策声明正文(115个字)的改动甚小，再度刷新了20年来的最短纪录。

在异议票方面，此次FOMC以9票赞成、3票反对通过了决议。投下反对票的委员分别为克利夫兰联储主席贝丝·哈马克、明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利和达拉斯联储主席洛丽·洛根，三人倾向于在本次会议上加息25个基点。

而行情数据也显示，虽然此次会议出现了自2016年以来，美联储首次在同一次政策决议中出现三张方向一致的反对票，但至少从市场走势看，从北京时间周四凌晨2点美联储公布货币政策声明开始，到沃什2点半最初照本宣科的念稿为止，一切都可以算得上波澜不惊……

但异变，此后迅速发生在了沃什问答环节谈到一个话题之际：

问题本身似乎并无多少“杀机”——在提问环节中，沃什被问及刻意减少向市场发声、特别是拒绝提供前瞻指引到底意欲何为。

“主席先生。在没有前瞻指引的情况下，您已经有两个月、或者说九周、或者不管究竟是多长时间，来观察市场的表现。我想请问，关于当前政策应该处在什么位置，您从市场那里读到了什么信息？”发问者还补充问道，“如果市场在跟你对话，你听到他们在说什么？如果实际利率更高，那是否暗示联邦基金利率应该上调？”

沃什的回答表面上看，似乎也没太大问题。他回应称，

美联储不必始终成为市场关注的焦点，希望投资者能够独立于美联储（的消息）进行交易，使得央行决策者能够获得有关美国经济状况的真实、未被“过滤”的信号。我们努力不去干扰这个市场信号。这也是我们言辞比较克制、并且收回前瞻指引的部分原因……正如我在开场白中提到的，我们看到了实质性的紧缩，不只是名义利率，实际利率也一样。

而他随后还提及了一句，近期的市场紧缩已为政策制定者完成了相当多的工作。

但或许是说者无意听者有心。“新美联储通讯社”的同事Sam Goldfarb对此做出的第一时间解读是，沃什似乎是在暗示——由于近期债券收益率上升，已经推高了整个经济体的借贷成本，因此短期内美联储可能不需要加息。

这可以完美解释债券市场的异动——长期债券收益率飙升，短期国债收益率下降，因为这表明，投资者认为美联储可能不会迅速加息以控制通胀。通胀保值债券(TIPS)与普通国债收益率之间的利差也扩大，也在同一时间传递出同样的信号。

Natixis企业及投资银行美国利率策略主管John Briggs表示，投资者担心沃什“口头上对通胀态度强硬，但实际行动却不尽如人意”。

从利率市场的定价看，沃什的相关言论也导致美联储9月加息概率出现下滑，而12月加息概率又出现上升。

该消息不仅引发了债券市场的负面反应，长债收益率飙升的影响也迅速蔓延至股票市场。美联储决议公布后，标普500指数一度小幅上涨，但最终收跌1.5%。道琼斯工业平均指数下跌超过1100点，跌幅达2.2%，创下自2025年4月以来的最大单日跌幅。纳斯达克综合指数下跌1.7%，仅勉强避开回调区间。

“债券义警”愤怒了

不少业内人士表示，沃什的相关言论引发了“债券义警”在周三大举抛售长期美债——这表明投资者越来越担心沃什无法控制通胀，而通胀此前已经连续五年高于美联储的目标。

因此，“债券义警”们一方面推动短期国债收益率下行——因为他们减少了对美联储立即加息的预期，另一方面要求推高长期债券收益率的溢价以应对未来几年的通胀风险。两年期国债收益率的下降以及30年期国债收益率的上升，使得美联储会议后收益率曲线出现了自上世纪90年代中期以来最大的陡峭化之一。

“这种曲线陡峭化表明沃什的‘政策策略缺乏可信度’，” Highline Asset Management固定收益董事总经理兼FedWatch Advisors创始人Ben Emons表示。

Emons指出，“美联储只喊鹰派口号而不采取行动，是让市场自行判断并促使市场收紧美联储政策的一种便捷方式。”但他指出，“一旦通胀加速，市场再次认为美联储反应迟缓，这种做法可能会适得其反。”

Brandywine Global Investment Management的投资组合经理Jack McIntyre则表示，长期美债收益率的急剧上升表明市场缺乏信心。“长债投资者并不相信他关于抑制通胀的说法，”

“我认为最恰当的说法是，市场正在戳穿他(沃什)在通胀问题上的虚张声势，”盈透证券首席策略师Steve Sosnick表示。“在沃什召开新闻发布会之前，股市就已经岌岌可危了——债券交易员一旦开始运作(长债收益率狂飙)，股市注定会步其后尘，这一点就显而易见了。”

Wolfe Research的首席经济学家Stephanie Roth也表示，沃什在6月份作为美联储主席召开的首次新闻发布会，是他努力建立信誉并展现自己作为抗击通胀斗士形象的一次尝试。“但在美联储本周三开会后，市场已根本不买账”。

无论如何，金融市场在沃什任内第二场议息会议后出现的罕见异动行情，也正令得下月的杰克逊霍尔全球央行年会变得更为引人瞩目。

沃什在发布会上也提及了即将在8月底举行的美联储杰克逊霍尔年会。过去几十年里，该会议一向是美联储主席释放重大政策变化的重要窗口（例如即将转向加息）。但沃什表示，自己可能会去参加这场会议，但是否会发表演讲，以及若发表演讲将涉及哪些议题，目前尚不明确。

（财联社 潇湘）