上海
7月29日，华源证券发布了一篇计算机行业的研究报告，报告指出，Capex投入预期有望被重新对齐。
模型厂仍在持续加码算力建设。据华尔街日报，OpenAI将其到2030年的预计算力支出从今年早些时候的6000亿美元提高到了7500亿美元。此前，OpenAI已经与Oracle签约了合计6GW数据中心容量的合同、与Amazon签订了8年1380亿美元的扩展协议、与微软Azure签订了2500亿美元的云计算支出服务合同。近期，OpenAI又宣布将投资200亿美元在佐治亚州启动一个名为“山茶花项目”（ProjectCamellia）的数据中心，该项目是OpenAI首次作为主导设计者和开发者的站点，预计完全投入使用后最高可提供约3.2GW的电力容量。除了OpenAI外，另一家头部模型厂商Anthropic也于7月22日宣布了和AMD建立战略合作伙伴关系，计划从2027年上半年起，采购高达2GW的AMDInstinctMI450系列GPU，以满足对Claude的强劲和不断增长的需求。
云需求旺盛，Google上修全年Capex指导范围。近日，谷歌公布了26Q2业绩，我们认为有两个方面值得关注。
1）云需求旺盛：26Q2，GoogleCloud实现收入248亿美元，同比增长82%，营业利润88亿美元，利润率35.6%，较去年同期提升14.9pcts。业绩高增的主要驱动力来自于AI，其中GeminiAPI每分钟处理的Token数量从Q1的160亿个提升至Q2的220亿个，GoogleCloudMarketplace上的交易额也同比增长超过7倍。订单层面，26Q2的Backlog达到5140亿美元，环比增长约500亿美元。
2）上修全年Capex指导范围：为了满足不断增长的需求而加速交付能力，Google将2026全年Capex指导范围区间上修了150亿美元，至1950-2050亿美元，同时预计2027年的Capex将显著增加。
市场关于AICapex的投入预期有望被重新对齐。后续微软、Meta、亚马逊等CSP厂商也将在7月末陆续公布业绩，我们认为，CSP厂商作为目前AICapex的主要投入方，其对于投入意愿和ROI的表述至关重要，有望重新对齐市场对于AICapex的投入预期。
我们认为，谷歌的财报已经充分反映了AI推理需求的快速增长，以及加大投入的必要性。随着月末另外几家CSP厂商的财报陆续公布，或将在很大程度上消解市场对于ROI的担忧，并有望重新对齐AI Capex的投入预期。建议关注：算力芯片（TSM、AVGO、NVDA、QCOM、MRVL），存储（MU、SNDK、三星电子、SK海力士），光模块（LITE、COHR、GLW、中际旭创、新易盛），CPU（AMD、ARM、INTC、禾盛新材、海光信息），液冷（VRT、冰轮环境、英维克、申菱环境、高澜股份、奕东电子）、AIDC电力（GEV、杰瑞股份、应流股份、天润工业、万泽股份、麦格米特、欧陆通、中恒电气、锐明技术）。
风险提示：大模型性能成长速度低于预期；AI产品落地低于预期；行业相关公司业绩不及预期等。
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