*ST集友在手资金8.27亿豪掷10亿并购 两年半亏1.09亿跨界医药赛道保壳自救

●长江商报记者 徐佳

长江商报消息包装印刷主业持续低迷，*ST集友（集友股份，603429.SH）欲借重组豪赌医药赛道。

7月27日晚间，*ST集友发布重组草案，拟以现金10.06亿元收购江苏慧聚药业股份有限公司（以下简称“慧聚药业”）50.76%股份。交易完成后，慧聚药业将成为上市公司控股子公司。

长江商报记者注意到，通过并购从包装品印刷行业跨界医药制造业领域，*ST集友本次并购的核心目的在于保壳自救。

2026年3月，因2025年营业收入仅1.71亿元且利润亏损，集友股份被“披星戴帽”。日前，*ST集友预计，公司2026年上半年实现归属于母公司所有者的净利润（以下简称“归母净利润”）为亏损1790万元左右。自2024年以来，公司已连续两年半业绩亏损，归母净利润累计亏损金额约为1.09亿元，保壳压力持续攀升。

值得注意的是，本次跨界并购堪称倾尽上市公司财力。截至2026年3月末，*ST集友资产总额13.47亿元，账面货币资金8.27亿元。超10亿元现金对价，几乎“掏空”*ST集友全部家底。

主业疲软跨界并购进军医药赛道

根据交易方案，*ST集友拟支付现金10.06亿元向五名交易对方购买其持有的慧聚药业50.76%的股权。交易完成后，上市公司将持有慧聚药业50.76%的股权，慧聚药业将成为上市公司控股子公司。

经收益法评估，慧聚药业100%股权价值为19.82亿元，评估增值11.07亿元，增值率126.63%。

截至2025年末，慧聚药业资产总额13.9亿元，为*ST集友的101.86%，本次交易金额10.06亿元，约占上市公司净资产的79.46%，且慧聚药业2025年营业收入为上市公司的342.11%，因此本次交易构成上市公司重大资产重组。

与此同时，交易对手方之一、慧聚药业控股股东黄华，以及第五大股东毕伟国将通过协议转让方式，分别受让上市公司控股股东徐善水持有的上市公司5.0526%、5.0526%的股份，交易价格合计达到5.15亿元。因此，黄华、毕伟国将成为上市公司的关联方，本次交易构成关联交易。

长江商报记者注意到，在主业持续亏损的情况下实施并购，*ST集友本次重组的核心目的在于保壳自救。

资料显示，*ST集友主要从事包装印刷品、电化铝及复合纸等产品的生产和销售。2017年初，*ST集友在沪市主板上市。

2023年以来，*ST集友盈利能力持续下滑，并在2024年出现上市后首次亏损。2023年至2025年，*ST集友分别实现营业收入6.63亿元、4.58亿元、1.71亿元，同比下降19.98%、30.87%、62.64%；归母净利润分别为1.17亿元、-7245.81万元、-1820.48万元，扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）分别为1.1亿元、-4738.26万元、-2360.27万元。

由于2025年营收低于3亿元且归母净利润和扣非净利润均为亏损，2026年3月，公司股票被实施退市风险警示，证券简称由“集友股份”变更为“*ST集友”。

日前*ST集友发布的业绩预告显示，受市场需求等因素影响，公司业务开拓不及预期，2026年上半年，公司预计归母净利润为亏损1790万元左右，扣非净利润为亏损1810万元左右。至此，*ST集友两年半业绩亏损，归母净利润累计亏损约1.09亿元。

在此背景下，*ST集友寄希望于寻找新业务板块在国内外投资或并购的机会，为公司拓展新的利润增长点，进一步推进公司战略转型。

*ST集友认为，通过本次交易，上市公司可以快速切入医药制造领域。随着慧聚药业的并表，*ST集友的盈利能力也将快速得到改善。

二级市场上，重组方案发布之后，7月28日，*ST集友股价一字涨停，报收8.16元/股，涨幅9.97%。

承诺三年扣非累计不低于5.23亿

资料显示，慧聚药业成立于2000年，专注于复杂小分子化学药物及多肽药物、核酸药物的关键中间体、特色原料药及制剂的研发、生产与销售，为客户提供定制研发生产（CDMO）服务，并依托自研药品技术开展技术转让、联合开发及商业化收益分成合作。

重组草案介绍，慧聚药业已实现“关键中间体—特色原料药—制剂”全产业链一体化体系，其产品覆盖多治疗领域与高端兽药赛道，服务全球三百余家制药企业，与默沙东、礼蓝动物保健公司、威隆集团、复乐敏集团等国际药企建立长期稳定合作。

长江商报记者注意到，2024年至2026年前4个月，慧聚药业分别实现营业收入6.04亿元、5.85亿元、1.63亿元，净利润1.2亿元、7702.65万元、-209.61万元，销售毛利率分别为50.93%、49.8%、43.76%，原料药产能利用率分别为68.86%、74.26%、72.85%。

上述报告期内，慧聚药业的境外销售收入分别为3.75亿元、3.48亿元、8980.94万元，占营业收入的比重分别为62.15%、59.50%、54.99%，境外销售收入占比较高。

同期，慧聚药业的研发费用金额分别为7936.83万元、9280.34万元、2220.99万元，占当期营业收入的比重分别为13.15%、15.85%、13.60%。

而在前4个月尚处于亏损的情况下，2026年上半年，慧聚药业实现营业收入3.07亿元、净利润4671.89万元，销售毛利率回升至49%。

截至2026年6月末，慧聚药业资产总额14.24亿元，负债总额4.96亿元，资产负债率34.86%。

值得关注的是，交易对手方同步作出业绩承诺，2026年至2028年，慧聚药业合并报表扣除非经常性损益并剔除股份支付费用影响后的归母净利润分别不低于1.34亿元、1.68亿元、2.21亿元，即三年扣非净利润累计不低于5.23亿元。

不过，由于慧聚药业估值溢价率较高，且为跨行业重组，未来双方业务整合、上市公司商誉减值、标的业绩承诺不及预期的风险不容忽视。

经测算，本次交易完成之后，上市公司合并报表层面预计新增商誉4.99亿元，占2025年末上市公司备考财务报表净资产、资产总额的比例分别为27.15%、14.33%。

此外，全部以现金方式实施并购，对于业绩持续低迷的*ST集友而言压力不小。截至2026年3月末，*ST集友资产总额13.47亿元，资产负债率5.82%，账面货币资金8.27亿元。超10亿元现金对价，几乎是“掏空”*ST集友家底。

据测算，本次交易完成后，*ST集友2025年末的资产负债率将由交易前的6.73%大幅提升至47.23%。