北京
困境投资者本性里都是乐观主义者，他们总能在别人避之不及的角落看到折价买入的机会。近期的行业对话也印证了这一点——即便美股牛市如火如荼、美国经济势头不减，一批困境投资者仍然认为，2026年下半年将有可观的机会窗口打开。
PineBridge Investments董事总经理兼投资组合经理Jeremy Burton给出了一个相对积极的判断："美国经济目前表现不错，未来6到12个月内不太可能掉头向下。"他甚至不担心油价上涨的影响：一个地区消费者因地缘因素承受的油价压力，会被另一个地区石油天然气经济带来的收益所抵消。在Burton看来，机会更多集中在特定行业，而非宏观层面的全面下行。
摩根士丹利策略师Vishwas Patka和Joyce Jiang在年中展望报告中也持类似看法。两人指出，资本支出增长加上消费者韧性，正在支撑一个稳定的宏观环境与强劲的企业盈利，而可观收益率则为债务端的需求提供了坚实锚点。在他们看来，这对企业整体扩张和权益市场都是有利信号。
数字似乎也在为这一判断背书。PitchBook LCD 7月1日的数据显示，以金额计，Morningstar LSTA美国杠杆贷款指数过去12个月违约率仅0.97%，按发行人数量计为1.34%；即使计入责任管理操作，违约率也只有2.77%。
但水面之下另有暗流。该指数以金额计的困境比率（定义为价格低于面值80美分的贷款占比）6月上升了34个基点，达到6.87%。拉长来看，困境比率在过去9个月里持续走高——2025年9月曾触及2.59%的近期低点，而今年3月达到7.23%的阶段峰值，这也是自2022年12月美联储连续加息期间困境比率触及7.36%以来的最高水平。值得注意的是，那些跌破80美分的债务中，约有45%集中在软件相关行业。
在高收益债市场，PitchBook LCD追踪的Morningstar美国高收益债券指数中，软件及服务类公司的占比相对较轻，仅为2.9%，远低于杠杆贷款指数中12.2%的权重。截至7月22日，该指数中期权调整利差超过1000个基点的困境债券面值约为600亿美元，市值接近350亿美元，困境比率则为4.20%。
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