2026上半年预增超6倍，三峡水利想换个活法

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（来源：财经思享汇）

2025年下半年投产运营的重点综合能源项目，在2026年上半年同比新增利润贡献约0.6亿元。

作者 | 郭芷杉

编辑 | 管东生

2026年7月，A股中报季刚刚拉开帷幕，三峡水利（600116.SH）便扔下一份令人惊讶的业绩预告。

公告显示，公司预计2026年上半年实现归母净利润3.5亿元至4.1亿元，与上年同期相比增加630.19%至755.36%；扣非净利润预计达到2.77亿元至3.37亿元，同比增幅更是高达699.22%至872.33%。若取预告中值3.8亿元计算，这意味着公司在短短半年内赚到了接近2025年全年4.36亿元净利润的九成。

数据来源：公司公告

放在整个公用事业板块里，这样的增速都堪称罕见。

要知道，一年前的2025年上半年，受来水偏枯、锰价低迷等多重因素叠加影响，三峡水利单期归母净利润仅有4793万元，几乎跌至谷底。从接近腰斩到翻七倍，三峡水利用一年时间完成了一场教科书级别的业绩反转。

但这场翻身仗，真的只是因为“老天爷赏饭吃”吗？

壹 | 来水是运气，调度是本事

三峡水利是重庆地区最大的地方电力企业。主营业务涵盖电力生产与供应、综合能源服务，同时经营电解锰业务。公司的核心资产是分布在重庆及云南流域的水电站群，在国内共经营24座水电站，总装机容量74.62万千瓦。其中重庆地区22座、装机67.33万千瓦，云南芒牙河流域1座、装机2.49万千瓦。这些规模不大的电站，构成了三峡水利稳固的基本盘。

2026年上半年，公司完成自发水电上网电量约14.71亿千瓦时，同比增加5.04亿千瓦时，增幅52.13%。其中第二季度发电量11.71亿千瓦时，同比增长66.89%，上网电量11.61亿千瓦时，同比增长67.13%。重庆地区发电量、上网电量分别同比增长52.07%、52.36%。

从具体电站来看，金盆水电站上半年发电量同比增长177.26%，石板水电站增长68.59%，石堤水电站增长68.93%，几乎全线飘红。

来水量大增确实是业绩爆发的直接推手，但三峡水利并没有被动等待，公司坚持以水资源高效利用为主线，主动挖掘发电潜力，因此电力板块业务利润同比增加约1.46亿元。

水电企业的利润公式很简单，发电量乘以电价减去成本；但如何在来水好的年份多发电、在来水差的年份少亏损，考验的是调度管理的真功夫。

2025年上半年，当来水偏枯导致自发水电上网电量下滑时，公司全年仍通过优化外购电结构、控制成本等方式实现配电业务稳定运行，配售电量达到142.70亿千瓦时，创同期历史新高。这种“丰年增收、歉年稳盘”的操盘能力，恰恰是区分普通水电企业与优秀水电企业的关键所在。

从电价角度看，2026年上半年公司下属电站（除自有未核定电价电厂外）发电上网均价为0.2847元/千瓦时（不含税）。这一价格水平在区域电力市场中保持了相对稳定，为公司利润增长提供了可靠的价格锚。

贰 | 综合能源打开第二增长曲线

如果只看水电，三峡水利仍是一家典型的周期股，业绩随来水波动起伏，但公司正在做的，是把自己从“靠天吃饭”的水电企业，改造成“多点开花”的综合能源服务商。

2025年下半年投产运营的重点综合能源项目，在2026年上半年同比新增利润贡献约0.6亿元。这一数字看似不大，却标志着公司战略转型开始进入收获期。

根据2025年报披露，截至2025年末，公司运营光伏项目超82兆瓦，新型储能规模近1.2吉瓦时，综合能源业务营业利润达1.36亿元，占总营业利润的20%以上，已成为新的利润增长极。

公司的综合能源布局并非盲目撒网，而是有着清晰的战略路径。

一方面，公司聚焦重点区域、重要行业，开发有产业协同效应的“源网荷储”一体化项目。本钢板材高压作业区2×135兆瓦余气资源综合利用发电项目正式投运，万州经开区九龙园8万千瓦热电联产二期项目主体工程基本完工。

另一方面，公司积极拓展新型储能业务，建成投运重庆首批独立储能示范电站——永川松溉200兆瓦/400兆瓦时储能电站和两江龙盛100兆瓦/200兆瓦时储能电站，同时签约广东、上海、浙江、重庆等地用户侧储能项目。

更值得关注的是，公司近期还参股了从事电力交易和储能运营的广东新巨能能源科技有限公司。这家企业以“轻资产运营商”模式签约托管超83座用户侧储能站，总容量达412兆瓦/1168兆瓦时，同时接入南方区域电力现货市场，提供毫秒级报价撮合服务。

三峡水利此举意在打通水电调峰与储能运营的协同通道，为传统水电装上“数字涡轮增压器”。

与此同时，电解锰市场价格上行，公司锰业板块业务利润同比增加0.83亿元。投资收益同比增加约0.65亿元，资产处置收益同比增加约0.30亿元。这些非水电业务的利润贡献，正在改变公司对来水的单一依赖。

从年度数据看，2025年公司实现营业收入101.73亿元，归母净利润4.36亿元，同比增长40.75%，经营活动产生的现金流量净额13.96亿元，同比增长55.44%。公司拟每10股派发现金红利0.75元（含税），全年现金分红约占归母净利润的54.29%。

2026年第一季度，公司扭转了2025年一季度亏损的情况，实现归母净利润3232.46万元，为全年业绩反转埋下了伏笔。

对投资者而言，三峡水利正在启动从“周期股”向“成长股”的叙事切换。当这家水电企业不再仅仅谈论来水和装机，而是开始讨论储能规模、虚拟电厂、电力现货交易和综合能源站时，它的估值逻辑就已经发生了变化。

2026年这份半年报预告，或许正是这一逻辑切换的外在表现。