挖矿挖到破产，转身却拿下296亿美元大单：两家矿企的改命逻辑

不到一个月，两家靠挖比特币起家的公司先后吃下了两份超级合同。

7月6日，TeraWulf与Anthropic签下一份20年的数据中心租约，合同总价值约190亿美元。两周后，Hut 8又抛出一份金额高达98亿美元的长期租约——它正在得克萨斯州建设一座AI数据中心，将其中352MW的机房和电力容量租给一家未公开身份的大客户，租期15年。

这已经是Hut 8在同一座Beacon Point园区拿到的第二份同等规模的合同。两期项目加在一起，合同总价值达到196亿美元。

两家公司的老板大概做梦都会笑出声。就在几年前，他们还盯着比特币价格上蹿下跳，币价涨了就加矿机，币价跌了或者电价太高就关机，公司收入也跟着一路剧烈波动。现在，部分矿机正在被拆走，矿场被重新改造为AI数据中心，他们干的不再是自己挖矿的苦差事，而是把场地和电力租给AI公司，安安稳稳地收租。

比特币矿机一代一代被淘汰，矿场却留了下来。那些当年为了挖矿圈下的土地、拉来的电力和并网资格，如今很可能比矿机本身更值钱。这一轮命运的转折，还得从北美曾经的“矿王”讲起。

2020年下半年到2021年底，比特币走出一轮大牛市，价格从1万美元附近直冲到接近6.9万美元。Core Scientific抓住机会疯狂买矿机、扩建矿场，在得克萨斯州、北卡罗来纳州和佐治亚州建起大型挖矿设施，一度成了北美最大的上市矿企之一。扩张的逻辑并不难理解：矿企投入算力参与全网竞争，算力占比越高，分到的比特币通常越多。只要币价扛在高位，多买机器、多建矿场就有机会更快收回投资。

但这个逻辑有一个矿企自己完全控制不了的前提——比特币价格必须高到能覆盖设备和电力成本。

2022年，这个前提彻彻底底破了。比特币价格从高点大幅下跌，天然气等能源价格却往上走，矿企仍然要付电费、付设备款。矿机每运转一天都在烧钱，挖出来的比特币已经撑不起之前的扩张。到当年底，这家曾经的北美“矿王”现金迅速耗尽，申请破产保护。

陷入困境的不止这一家公司。币价下跌和成本上涨夹击的是整个行业。另一家上市矿企Riot在2022年挖出了5554枚比特币，比上一年多了46%，但挖矿收入反而从1.84亿美元跌到1.57亿美元。公司当年净亏损5.096亿美元，其中大部分来自矿机、比特币和收购资产的减值。

Riot的数字还暴露出矿企面对的另一重压力。挖矿就是一场根本停不下来的装备竞赛。随着越来越多矿机加入，比特币网络会自动调高挖矿难度，单台矿机能挖到的币越来越少。旧矿机算得慢、耗电多，电费一点没少花，产出却节节走低。为了保住产量、压低电力成本，矿企只能不断买算力更强、能耗更低的新机器。换句话说，它们不光要持续付电费，还得反复砸钱更新设备。一旦币价跌了，新买的矿机和手里的比特币同时减值，高得吓人的电费却一分也不会少。

牛市里看起来可以不断复制的好生意，到了熊市转眼就变成现金黑洞。

更要命的是，从2023年初开始，比特币价格慢慢爬出低谷，2024年甚至突破了上一轮牛市的历史高点，但矿企的盈利能力并没有跟着币价一起回血。

2024年4月，比特币迎来第四次减半，每挖出一个区块的奖励从6.25枚砍到3.125枚。减半的意思很清楚：比特币网络大约每四年把区块奖励下调50%。也就是说，就算投入同样的算力，矿企拿到的新比特币也会大幅减少。矿机、电力和人工成本不会跟着降，产出却被拦腰砍了一半，利润空间被进一步压缩。与此同时，全网算力还在往上走，装备竞赛并没有因为减半而停下来。

矿企不换机器，成本上升；换上新的，又得继续投钱。币价涨起来那点收入，很快就会被减半、算力竞争和设备支出无情地吞掉。

前述破产重组的公司受到的冲击尤其刺眼。2024年，它挖出的比特币数量同比减少52%。到2025年，全年产量又从6595枚掉到2276枚，自营挖矿收入从4.09亿美元缩水到2.29亿美元，接近腰斩。

挖矿越来越难做，这家企业只能给手里的矿场找别的出路。好在即使不再用来挖比特币，之前买下的土地和已经建好的供电设施仍然能用。那些场地已经接入了大规模电力，承载得了其他需要大量用电的计算设备，而这就恰好对上了AI公司最稀缺的东西。

破产重组完成几个月后，一位同样从币圈改行的老同行找上了门。来的人叫CoreWeave，如今是最受关注的AI云计算公司之一。它目前使用的GPU全部来自英伟达，英伟达既是供应商和技术伙伴，也是公司重要股东，2026年还向这家云厂商追加了20亿美元投资。