配置周参 | 市场企稳迹象显现，静待两大催化节点

来源：市场资讯

（来源：资产配置部 长江证券财富管理）

市场回顾

数据来源：Wind、长江证券财富管理中心

时间区间：2026年7月20日-2026年7月24日

注：指数历史业绩不代表未来，也不预示基金产品未来表现。

国内权益：A股市场反弹回暖，上证指数有所回升（+1.33%），深证成指小幅走高（+0.49%），创业板指震荡上行（+1.52%）；偏股混合型基金指数同步上行（+0.76%）。

国内债券：债市维持平稳，中证全债指数小幅收涨（+0.17%）。

境外权益：美股整体回调，港股持续修复。道琼斯工业平均（-0.38%）、标普500（-0.61%）、纳斯达克100（-1.62%）承压调整；恒生指数（+1.63%）、恒生科技指数（+0.14%）延续上行。

另类资产：商品有所上行，ICE布油连续收涨（+12.03%），伦敦金现温和上行（+0.85%）。

资产配置观点

（一）国内权益

过去一段时间的调整是AI/科技拥挤仓位的主动去化，或非系统性风险。随着宽基ETF连续出现大额净申购，技术上出现企稳迹象。整体来看，目前对市场中性偏乐观，但上行节奏或许不会很快。近期两个催化节点值得关注：①7月政治局会议月底前召开，若政策信号偏积极，指数有望挑战前高；②Q2业绩季验证中，科技制造、工业、金融盈利增速均指向向好。主要制约是科技估值消化及7月IPO密集发行对流动性的持续分流。7-8月是关键验证窗口。

（二）国内债券

当前国内债市呈现超长端领涨的结构性分化行情，整体保持平稳震荡运行态势。后市走势主要围绕短端利率约束、利差修复空间与政策动态预期三类核心逻辑演绎。短端层面，市场资金面稳健，央行隔夜资金价格维持合理区间，短端国债收益率调整空间有限，构成利率曲线稳定基底，利于债市整体保持平稳运行环境。超长端品种具备较强结构性机会，30年期国债收益率分位数处于中低位，期限利差存在修复压缩空间，叠加机构交易情绪向好，成为行情主要发力点。政策端方面，7月稳增长政策存在优化调整预期，政策边际变动将带来市场结构性联动变化，现阶段债市暂无全面趋势性行情，以震荡运行为主。

（三）境外权益

港股：当前，港股修复驱动更多来自资金而非基本面。考虑到此后A股、韩股或逐渐确认底部，且港股情绪指数正在逐渐修复，资金驱动的反弹在月度维度或可持续，但长期反转核心要素可能还是业绩期结束后基本面的修复成色。现阶段仍是战术性配置港股阶段，参与反弹需要保持灵活性。

美股：短期内美股财报密集，市场将重点关注AI、云业务、芯片需求及消费韧性，若业绩和指引继续兑现，指数仍有望震荡偏强，但当前估值不低、容错率下降。此外，中东局势加剧宏观风险重新定价担忧。战争或将改变通胀路径，若AI回调与油价突破同时发生，美股可能重新定价盈利、利率和风险偏好，短线波动将明显放大，建议重视仓位管理，适度均衡配置。

（四）另类资产

黄金：伦敦金在4000美元附近呈企稳反弹态势，短期利空钝化特征明显。美伊冲突升级推升油价重回100美元附近，但金价未受冲击，与3月油价上涨时的大幅回撤形成鲜明对比。美联储层面，6月CPI及非农数据均不及预期，9月加息预期边际回落，但7月30日议息会议仍是关键验证节点。当前黄金经深度回调后中期配置性价比再度凸显。中期黄金维持中高配不变，短期策略端建议增配为主。

原油：布伦特原油上周延续上行，波动率持续上升，期货曲线维持现货溢价结构。美伊谅解备忘录实质破裂后冲突升级，曼德海峡胡塞武装发布封锁言论并发生实际交火，供给端扰动从波斯湾向外扩散。全球原油显性库存深度去库的大格局未变，OECD库存仍处于三十余年低位，低库存叠加供给端影响支撑中短期油价。但短期油价上行空间有限，下调至中低配。

市场热点分析

（一）6月财政数据

1-6月，全国一般公共预算收入12.1万亿元，同比+4.7%；全国一般公共预算支出14.3万亿元，同比+1.5%。6月广义财政收、支当月同比均回落。上半年，中央公共财政收入持续好于地方，主要系个人所得税、企业所得税、证券交易印花税等贡献。上半年，财政加大保障和改善民生力度，将科技作为重点领域予以优先支持。上半年，第二本账收支大幅低于预算水平。上半年财政呈现三重分化，下半年存量财政或边际提速。

（二）2026年二季度公募基金持仓分析

总量层面看，2026年二季度主动型基金整体仓位边际上行，其中基金明显增配科创板，减配主板。从主要宽基指数来看，创业板指持仓边际上升明显。行业层面看，二季度公募基金配置大科技比例上升，配置大制造比例显著下降。超配比例看，二季度电子、电信业务、非金属材料等行业超配比例靠前；配置比例变化看，二季度电子配置比例提升靠前，电力及新能源设备、金属材料及矿业、医疗保健等行业配置比例下滑较多。

参考研报

1.《上半年财政的三重分化》，长江证券，2026年7月23日

2.《AI浪潮下科技持仓占比创历史新高——2026年二季度公募基金持仓分析》，长江证券，2026年7月22日

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