上半年市值缩水1.5万亿元 基金“含银量”降至历史最低位

21世纪经济报道记者 叶麦穗

基金二季报披露完毕，对银行股的持仓状况一览无余。

二季度全球掀起AI狂潮，基金对算力、半导体、电子、通信等板块疯狂加码，持仓排名前20的股票基本由科技标的占据，在一定程度上降低了银行等“传统蓝筹股”的持仓市值。

国泰海通的数据显示，二季度主动基金对银行板块的持仓比例降至1.10%，创历史最低位。

这是周期性调整还是短期蛰伏？业内分析认为，今年上半年银行板块表现不佳，并非基本面的真实反映。也有观点进一步指出，当前市场利率走势仍存在分歧，这也导致资金对金融股的长期表现缺乏一致预期。

主动、被动基金二季度双双减持银行股

国泰海通的数据显示，截至今年二季度末，主动基金对银行股的持股数环比减少13.9%至23.3亿股，对银行持股市值环比减少19.9%至257.5亿元，在全部A股中的持股市值比例（以下简称持仓比例）环比下降0.88个百分点至1.10%，整体持仓比例降至历史最低位。

不过细看仍有小幅分化。具体而言，主动基金持仓比例提升的银行包括齐鲁银行（持仓比例+0.01个百分点）、青岛银行（+0.001个百分点）等；而一些“网红”银行股则被减持，如招商银行（-0.20个百分点）、宁波银行（-0.14个百分点）、工商银行（-0.06个百分点）、渝农商行（-0.06个百分点）等。

被动基金今年二季度对银行股的持股数环比下降27.7%至33.4亿股，对银行持股市值环比下降43.3%至396.3亿元，持仓比例环比下降2.35个百分点至2.68%。

被动基金持仓比例提升的银行包括江苏银行（+0.06个百分点）、成都银行（+0.04个百分点）、光大银行（+0.01个百分点）、邮储银行（+0.003个百分点）等，而招商银行（-1.04个百分点）、兴业银行（-0.97个百分点）、工商银行（-0.20个百分点）等的持仓比例则有所下降。

其他基金对银行持股数环比提升1.3%至8.8亿股，受股价下跌影响，对银行持股市值环比下降16.8%至73.7亿元。

天风证券的研报也表示，截至二季度末，基金对通信与电子合计重仓比例超过60%，主要由电子的增配拉动，电子仓位较今年一季度翻番至43.3%。这也压缩了建筑装饰、地产、银行及多个消费行业的持仓比例，导致上述行业持仓处于历史最低分位数水平。

东兴证券研究报告指出，2026年二季度，主动偏股基金重仓银行股市值占比仅为1.1%，环比大幅下降0.88个百分点。

虽然公募基金整体对银行板块的热情下降，但是仍有明星基金经理坚守红利板块。

如银华基金经理焦巍在二季度大举增持银行股，尤其是城商行。其旗下产品大幅加仓了宁波银行（持仓占比提升2.93个百分点）、南京银行和江苏银行，将银行板块作为组合的“压舱石”，体现了“左手红利、右手自主可控”的防御性成长思路。

一位资深私募从业人员认为，实体经济正在爬坡，上市银行的业绩在近一两年的确承压，面临息差压力增大、资产质量堪忧等诸多问题。基金经理在坚守价值投资理念的同时，必须对行业基本面的变化保持高度敏感，及时根据变化来调整持仓。

周期性调整还是短期蛰伏？

银行股遭遇公募基金“用脚投票”，上半年股价表现也不太理想。

今年上半年，42家A股上市银行中，仅6家股价上涨，其余36家均录得下跌，占比超过八成。其中21家跌幅超过10%。

截至6月30日，A股市场滚动市盈率均值为19.02倍，42只银行股滚动市盈率在3.55倍至7.70倍之间，仅12只个股超过6倍。

从市净率来看，42家A股上市银行全部处于“破净”状态。银行板块市净率已从年初的0.65倍跌至6月末的0.57倍，市净率最高的是江苏银行，市净率最低的为民生银行，二者分别为0.75倍、0.25倍。

不过，进入下半年，银行板块有“收复失地”之势。截至7月27日收盘，A股银行板块合计总市值为15.35万亿元，较年初（2025年12月31日收盘市值）缩水0.39万亿元。对比6月30日收盘，彼时A股银行板块合计总市值为14.17万亿元，较年初缩水1.54万亿元。

摩根士丹利中国首席金融分析师徐然分析认为，今年上半年银行板块表现不佳，并非对于基本面的真实反映。“事实上，银行股在过去几年已经跑赢大市，表现有所反弹，说明市场已经在一定程度上认可了银行风险逐步消化、基本面边际改善的趋势。类似的分化不仅出现在中国，在全球多个市场也有所体现。”

徐然认为，展望未来，推动市场重新关注银行板块的关键在于两个层面：一是基本面层面。净息差持续改善、手续费收入及其他非息收入的修复，将逐步引导市场关注点回归到兼具收益与成长潜力的板块；二是资金面层面。下半年国家队对ETF和银行个股减持行为的淡化，将使资金面更加均衡，吸引更多资金回流银行板块。

他指出，银行板块股价波动的另一个原因，是市场对利率走势的判断不一致。“当前，市场观点对中国的利率走势仍存在分歧，这也导致资金对金融股的长期表现缺乏一致预期。”

平安证券分析师袁喆奇判断，从板块层面看，虽然年初以来经济数据表现积极，价格指标进入修复通道，但结合信贷数据能够看到有效需求不足的情况依然存在，实体修复的斜率仍有待观察。

“在此背景下，板块主要体现为低利率环境下的股息配置价值。因此在个股层面，低估值与高股息兼具的个股依然值得关注，继续看好低估值、高股息的国有大行和股份制银行的配置价值。”袁喆奇表示。在行业盈利边际改善的背景下，袁喆奇进一步认为，部分优质区域行的盈利弹性有望提升，建议重点关注成都银行、宁波银行、江苏银行、上海银行、苏州银行、长沙银行等上市银行。