全球股市跌至一个月新低 韩国KOSPI暴跌逾10%触发熔断

“更广泛的AI故事还有很长路要走，但这类（利润）增长水平很少能持续。我们认为市场质疑这些问题是健康的。”面对7月28日席卷全球的芯片股抛售潮，施罗德多资产收益主管多里安·卡雷尔给出了他的判断。这番话或许精准概括了当下市场的集体焦虑——周二，全球股市跌至一个月低点，亚洲芯片股首当其冲，韩国KOSPI指数更是单日暴跌逾10%，触发熔断机制，市场恐慌情绪迅速蔓延。

造成这场抛售的直接导火索，是中国芯片制造领域接连传出的两条消息。先是科技媒体The Information在周一报道，中国已开始制造自主研发的浸没式深紫外光刻机，这一长期由荷兰ASML主导的关键设备迎来国产化突破，消息直接冲击ASML股价大跌8.5%。紧接着，全球第四大内存制造商中国CXMT公司完成上市，首日募资86亿美元，收盘即成为中国市值最高企业。两条消息叠加，让投资者对亚洲芯片格局的竞争忧虑骤然升温，原本高涨的AI算力需求叙事开始出现裂痕。

韩国股市成为抛售重灾区。基准KOSPI指数盘中跌幅突破10%，跌至三个月低点，交易所被迫启动熔断机制暂缓跌势。该指数当月跌幅已超过30%，不仅超越1997年亚洲金融危机期间的表现，更极有可能创下有史以来最大单月跌幅。而就在6月高点之前，KOSPI曾在12个月内上涨超过两倍，如今已从峰值蒸发逾三分之一市值。在高杠杆加持下的市场环境里，涨时汹涌的动能一旦反转，踩踏来得同样猛烈。

韩国两大内存巨头SK海力士与三星电子首当其冲，股价双双跌超12%。杠杆交易放大了这两只明星股的波动，过去几个月里跟随AI浪潮一路狂奔的超买仓位，在结构性的反转面前几乎毫无还手之力。市场开始重新审视一个问题：当AI的资本开支竞赛需要天量融资来支撑时，半导体公司的高增长还能持续多久？

对AI盈利能力的质疑同样冲击了美国市场。英伟达隔夜下跌5%，此前《华尔街日报》报道称，该公司正在洽谈为一处大型数据中心项目提供约2500亿美元的融资担保给OpenAI。这一规模令人咋舌的担保安排，瞬间将AI投资回报的讨论推到前台：一边是科技巨头不计成本地押注基础设施，一边是市场开始计算实际兑现盈利的时间表。镁光科技盘前也跟随下跌，华尔街开盘前景黯淡。

欧洲股市却意外成为避风港。联合利华和梅赛德斯-奔驰公布的正面财报大幅提振了市场信心，食品与汽车板块的强势表现成功对冲了科技股的跌幅，欧洲主要股指得以小幅上扬。但全球范围内，MSCI全球指数仍下跌0.5%，触及6月29日以来的最低点，表明资金出逃科技股的趋势并未停止。

如果把视角拉得更远，会发现这场科技股风暴背后还交织着宏观政策的变数。持续攀升的美国加息预期进一步压制风险偏好，利率期货暗示美联储甚至可能在本周就启动加息。紧缩的货币环境与高涨的科技估值形成尖锐对立，投资者不得不下调对高增长公司的风险溢价。资金似乎正从拥挤的AI交易中撤出，转向更偏向防御性的资产。

对AI投资可持续性的辩论此刻异常激烈。乐观者认为，人工智能的渗透才刚刚开始，各大超大规模云服务商的资本开支计划仍处早期，英伟达等硬件提供商的订单能见度依然很高，一时的价格调整只是牛市中的健康回调。悲观者则直言，AI商业模式的变现路径远未清晰，巨额基础设施投入已过度消耗了企业资产负债表，一旦融资成本上升或竞争加剧，利润增速将快速滑落，现在看到的芯片股回撤只是泡沫破裂的前奏。

卡雷尔的评论刚好处于两派观点的中间地带。他承认AI长期故事仍然成立，但强调“市场质疑这些问题”本身具有合理性。过去几年的经验表明，任何依赖极端增长率定价的资产，都会在预期边际变化时释放出巨大的价格弹性。韩国KOSPI的历史级波动就是一个活生生的案例：杠杆的涌入让上涨看起来不可阻挡，而当外部竞争格局生变和流动性预期收紧同时出现时，逆转同样能够摧毁信仰。

地缘政治变量同样左右着市场节奏。美伊关系的戏剧性转折令原油市场加速跳水，布伦特原油期货继周一下跌近9%之后，周二再跌逾3%至每桶85.55美元。美国总统特朗普在周一表示，美国正与伊朗进行“良好的对话”，华盛顿随即暂停了空袭行动，双方军事对峙的降温大幅压低了地缘风险溢价。油价的大幅回落对全球通胀预期有一定缓和作用，但在当前由科技股抛售主导的市场叙事中，这种缓和更多地体现为对宏观紧缩预期的小幅修正，而未能扭转整体悲观情绪。

中国芯片产业的自主突破同样具有双重解读。深紫外光刻机国产化以及CXMT的上市，一方面表明中国在先进制程制造领域的自主能力正在加速构建，长期将对全球芯片供应链产生深远影响；另一方面，这也意味着短期内存和逻辑芯片市场的竞争格局将更加拥挤，盈利压力将进一步向传统主导厂商倾斜。SK海力士和三星受到的压力很大程度上正是对这一结构性变化的提前反应。

最终，这场由芯片股引发的全球资产再定价，勾勒出了当前市场所处的微妙位置：高增长预期的交易已经过度拥挤，任何外部变量——无论是中国的技术进展、AI融资规模的透明度、还是货币政策的意外转向——都可能成为引爆点。多里安·卡雷尔所说的“健康”，大概是指市场正在被迫重新计算风险的价格，而这种重新计算，本身就是一次对狂热情绪的校正。