OECD｜2026全球中小企业融资全景（下）：政府风投与中小企业融资

转载于：宁波之江普惠金融研究院

导语

2026年经合组织（OECD）发布《中小企业与创业者融资监测报告》（Financing SMEs and Entrepreneurs，2026可点击本文下方“阅读原文”查看英文原版文章），这份报告覆盖全球48个主要经济体，整合2007至2024年长期统计数据，并补充2025年实地调研素材，是当下中小企业融资领域最具权威性的国际对标参考。

为此，宁波之江普惠金融研究院（以下简称“研究院”）聚焦报告，翻译总结如下，以帮助读者了解全球中小企业融资全景。本文为下篇，聚焦报告核心专题“借助风险投资赋能中小企业”。

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风投是中小企业不可替代的融资工具

传统银行信贷普遍要求企业以厂房、设备等固定资产作为抵押担保，更贴合成熟制造企业的短期流动资金周转需求。但人工智能、硬科技、绿色创新赛道的初创中小企业，往往前期研发投入巨大、盈利回报周期较长，既没有稳定经营性现金流，也缺少可用于抵押的实体资产，难以适配传统贷款模式。

而风险投资无需依赖抵押物即可注入资金，还能同步对接产业资源与管理赋能，是助力这类创新企业完成从0到1突破、实现规模化发展的核心融资方式，也是各国夯实产业创新能力、吸纳就业、激活实体经济活力的重要抓手。

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全球风投十五年发展现状

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周期起伏剧烈，市场波动风险凸显

扩张周期（2015-2021年）：宽松低利率环境下，养老金、主权基金大量入场，全球风投规模持续走高，2021年四季度创下历史峰值，单季度投资额突破20000亿美元，AI、软件赛道迎来全民投资热潮；

收缩下行（2022-2023年）：全球加息周期开启，资金回流低风险债券，风投总额大幅缩水，多数机构收缩投资、暂缓新项目开发；

局部修复（2024-2025上半年）：市场仅靠人工智能赛道拉动小幅回暖，其余行业持续低迷；2025年二季度受地缘冲突冲击，整体投资额再度下滑，市场复苏根基十分薄弱。

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资本偏爱中后期，早期初创资金紧缺

过去十五年全球风投规模扩张的核心驱动力集中在B轮、C轮及数十亿级超大额中后期融资。2010-2020年，B轮融资规模增长4倍、C轮规模翻8倍，大额融资轮次增幅更是高达28倍。2020-2021年市场流动性泛滥，资本集中涌向成熟期企业，初创企业估值快速抬升，单周新增十余家估值超10亿美元的独角兽公司。

2022年后市场行情反转，宏观不确定性叠加投资人避险心态升温，中后期融资规模显著收缩，同时IPO上市退出渠道大幅收窄，企业资本变现难度上升，持续挫伤市场投资信心。直至2025年一季度，仅2.5亿美元以上头部大额融资小幅回暖。

反观种子轮、A轮等早期项目，十五年间虽有小幅增长，但增速远不及中后期标的。早期项目单笔投资额小、创业失败风险更高，资本参与意愿偏低；A轮融资规模在2022年年中触顶后持续下行，2024至2025年一季度单季投资额不足900万美元，仅略高于疫情前水平，小微初创企业长期存在融资缺口。

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赛道资源失衡，资金高度集中

自2010年起，信息通信技术（ICT）始终占据全球风投第一大份额，2015至2021年赛道总规模一路冲高至7210亿美元。风投机构追求短期高内部收益率，更偏好商业化落地快、市场不确定性低的ICT企业，再叠加行业跟风复刻成功标的投资习惯，资金长期向该赛道倾斜。同期金融科技、医疗生命科学赛道融资规模分别增长7倍、5倍，成为第二梯队热门领域。

2022年货币政策收紧、市场投资信心走弱，全赛道融资规模同步缩水；后续仅有ICT、医疗健康板块逐步修复，绿色可持续技术、金融科技、制造业投资规模仍未恢复至2021年高点。

行业分化还在持续加剧：2022年后风投资源进一步向ICT赛道聚拢，2025年该赛道投资占比达72.5%，其中人工智能板块独占全球过半投资额，资本单一赛道扎堆的结构性矛盾愈发突出

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全球政府风投两大运作模式

过去十五年，各国政府持续加大风险投资市场的介入力度，用以弥补民间资本天然存在的各类市场缺陷。全球大多以公共开发银行作为政府创投的落地载体，经过十余年实践沉淀出两套成熟运作体系，绝大多数国家都会采用“间接母基金为核心、专项直接投资作补充”的组合模式协同发力。

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模式一：母基金间接投资

（1）运作逻辑

由各级财政出资设立国家级、省级风投母基金，母基金不直接对初创企业开展股权投资，而是以基石出资人的身份参股市场化风投机构，联动养老金、家族办公室、民间社会资本共同完成基金募资。项目筛选、投后运营、退出清算全流程均交由专业市场化团队自主决策，政府不干预具体投资标的。

（2）核心优势

资金撬动效果突出：少量财政资金可撬动数倍社会资本同步入局，最大化公共资金使用效率；

规避行政干预弊端：依托市场专业团队完成产业研判，减少行政导向带来的投资失误；

调控手段灵活：可在合作协议中设置硬性考核指标，强制合作基金加大早期初创、县域企业、女性创业、绿色科创项目的投资比重。

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模式二：专项基金直接投资

（1）运作逻辑

针对民间资本因周期长、风险高而不愿布局的产业赛道，政府单独设立专项股权投资基金，由公共机构自主完成项目尽调、直接开展股权投资，填补战略产业长期融资空白。

（2）适用场景

一是本土风投行业发展尚不成熟、社会资本供给不足的经济体；二是母基金约束力度有限，难以引导资金流向深科技、国防等高风险长线领域，需配套直投基金兜底扶持。

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四大靶向调控政策目标

（1）均衡区域风投资源，缩小城乡融资差距

落地区域专属子基金、地方天使投资扶持计划，要求全国性母基金划定县域、非核心城市最低投资配比。目前，英国、荷兰及德国各州已落地对应扶持工具，有效提升了下沉市场科创企业的股权融资可得性。

（2）破除性别融资壁垒，赋能女性创业主体

推出女性专属风投专项基金，同时要求合作投资机构定期披露女性创始人项目投资占比，加拿大、瑞典、英国已在该方面设置硬性考核标准。当前全球全女性创始团队获得的风投总额占比不足百分之十，专项政策正逐步改善行业固有偏见。

（3）引导资本布局长线战略产业

对冲民间资本短期逐利的投资偏好，通过基金让利、延长存续期限等配套机制，引导资金流入深科技、清洁能源、军民融合等长线赛道。欧盟、德国、法国均设立百亿规模专项产业基金，补齐长周期创新领域资金短板。

（4）扩充长期耐心资本，对冲行业周期波动

放宽保险、养老金参与风投的监管限制，设立永续长青基金；在资本市场遇冷下行阶段加大政府出资力度，发挥逆周期调节作用，避免初创企业在资本寒冬出现大规模资金链断裂。

THE END

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