地平线会赚钱，Momenta会上市？

文 | 略大参考，作者|丁泽文，编辑|杨知潮

知名“投资者”贾斯汀孙最近说了一句话，虚拟AI的红利，已经快吃干抹净了。未来三年，真正的搞钱主题，是物理AI。说完之后，他真金白银地砸下了10亿美元。

孙哥看上的概念，“概念性”的确很强。他的说法有点像曾经的“产业互联网”，当时人们也说消费互联网的红利散尽，未来的机会在产业互联网端。

这么新颖的概念，当然要有合适的标的。

这就是Momenta，它是一家自动驾驶公司，而汽车毫无疑问属于“物理世界”，这让它自己符合了物理AI的概念。

它定位自己是“物理AI第一股”，上市首日，市值一度超过地平线。尽管随后地平线重新反超，但直到今天，两家公司的市值依然咬得很紧。

01 地平线会赚钱？

但收入咬的就没有那么紧了。

2025年，地平线实现营业收入37.58亿元，同比增长57.7%。同期，Momenta实现营业收入24.13亿元，同比增长82.1%。地平线的收入比Momenta多了50%左右，市值却只高了不到14%。

当然，Momenta增速较高，但哪怕维持当前增速，也要三年，才能达到地平线的收入级别。更何况这类成长型公司，增速一个季度一个样，Momenta也没有在招股书和财报里披露2026年的收入，具体要多久能追上，完全不可预知。

净利润方面，两家的利润受到各种非经营数据的干扰，很难统一口径直接对比。比如地平线在上半年发布公告称盈利，但实际有大量的投资价值变动带来的干扰。地平线的经营现金流不如Momenta，但这又与两家的应收账款与预付款有关。

总之，在这个“初级阶段”，大可以先忘掉两家净利率，把关注重点放到技术之上。

技术能力方面，很多人一直认为，Momenta强在软件，地平线强在芯片，但随着地平线HSD的推出，和Momenta开始自研芯片，这种差别正在逐渐模糊。

2025年，地平线授权及服务业务收入达到19.35亿元，占总收入超过一半。这部分业务主要包括算法、软件及开发工具链授权，以及相关技术服务。仅这一部分收入，就已经接近Momenta全年的营业收入。

与此同时，地平线推出端到端智驾方案Horizon SuperDrive（HSD），并迅速获得10家车企、20余款车型定点。

国际上认可度最高的第三方智驾评测机构之一，德国咨询公司P3，在在中国2026智驾测评中，给予搭载了地平线智驾系统的ETS位于第四的位置，也高于Momenta。第一电动，在2026年5月做了8次测评，其中地平线以均分104.61位居第二，而Momenta以89.49位居第六。

第三方智驾方案的测评不是金科玉律，但也足以说明一件事：地平线这个硬件公司，哪怕是在软件这个短板上，和Momenta的差距也没有那么巨大。

但双方在硬件上的差距可能就比较明显了。

地平线起家于芯片，从2015年开始入局这个领域，而Momenta一直依赖英伟达芯片，直到2023年才开始布局芯片，还处在量产的起步阶段，在招股书和公开采访中提及都比较少，要追上地平线，可能还需要很多的时间。

不过这也未必一定是坏事，地平线的软硬一体解决方案，带来的是更加“强势”的合作模式，厂商需要与地平线绑定更深。

而Momenta Open Solution开放解决方案支持各大主机厂灵活地打造定制化产品。或许也正因如此，Momenta的朋友圈显得更加广阔，十大车企有九家是它的客户，IPO也受到了多家车企的祝贺。

这是它身上的巨大竞争优势。

不过在招股书和上市后的新闻稿里，“强大的车企朋友圈”似乎不配作为Momenta的核心叙事。它有一个超越汽车、超越自动驾驶的概念。和它相比，L5级别的自动驾驶，似乎都显得缺乏想象空间。

02 Momenta会上市？

2024年3月，美国圣何塞，GTC大会。黄仁勋第一次系统讲起一个陌生的新词——物理AI。

他说，大模型只是AI的上半场。未来十年，AI真正要进入现实世界。机器人会自己行动，汽车会自己驾驶，工厂会自己生产，AI将第一次真正理解并改变物理世界。

台下掌声雷动。

几天后，“Physical AI”开始出现在华尔街的研究报告里，出现在硅谷创业公司的融资PPT里，也出现在全球科技媒体的头条上。

大洋彼岸，Momenta也处在面临上市的关键时刻。

这家成立近十年的自动驾驶公司，已经完成二十多轮融资，累计融资超过25亿美元，正在为IPO做最后准备。可摆在它面前的，却是一个越来越难讲故事的行业。

城市NOA开始普及，越来越多车企宣布自研智驾。曾经稀缺的自动驾驶，正在变成汽车的标准配置。

作为一项科技，它仍然前沿，但作为一个概念，它已经不够新颖了。毕竟资本概念就像孙宇晨的朋友圈，哪怕是89年出生，也会被孙哥认为是老登，而自动驾驶，就是那个“89年出生的老登”。

物理AI，才能算“年轻人”。

2026年4月，Momenta成立10周年及北京车展期间的活动上，CEO曹旭东首次将自动驾驶称为“物理AI的序章”，并宣布公司定位从智驾方案商升级为“物理AI基座模型的构建者”。

就这样，它从“智能驾驶公司”，变成“物理AI公司”；从一家自动驾驶供应商，变成“全球物理AI第一股”。最终，Momenta带着这个全新的身份走进了港交所。

但西瓜好不好吃，看的不是皮，是瓤。

招股书显示，公司目前的收入仍主要来自两项业务：一是为车企提供智能驾驶方案的技术开发服务，二是伴随量产车型交付收取的软件授权费用。2025年，这两项业务构成了Momenta几乎全部收入来源。

自动驾驶当然符合物理AI的定义，但哪家自动驾驶公司不符合呢？

特斯拉是不是物理AI公司？理想汽车、小鹏、小马智行、地平线等企业，都在通过汽车，把AI落地到物理世界。

就像大家都在地里种菜，只有某个饭店率先给自己的菜贴上了“分子料理”的标签。大家都在澡堂搓澡，只有某家澡堂说自己是皮肤科技公司。

但有时候，这招也好用。

Momenta在上市初期，一度以三分之二左右的营收，支撑起了超过地平线的市值。即便经历了大幅度的下跌，两家的市值差距仍然微乎其微——最新的数据，地平线670亿市值，Momenta590亿，只差了不到15%。

不过对于“物理AI第一股”来说，纠结一点收入的差距，未免格局小了。

2026年，Momenta发布了一套最新的自动驾驶模型——R7。不过它的名字不叫R7自动驾驶模型，而是叫R7世界模型。公司副总裁将其定义为“物理AI的ChatGPT时刻”。

特斯拉的智驾系统，也只敢叫“全自动驾驶”，这已经被很多人诟病，认为特斯拉没有达到这种级别，只能叫辅助驾驶。而Momenta的模型干脆叫“世界”模型。

在这种“世界模型”的格局面前，收入再多一点，再少一点，的确显得无关紧要。