估值251.2亿元！东方证券与上海证券重组草案出炉

时隔三个多月，东方证券与上海证券的合并重组迎来新进展。

7月27日晚间，东方证券发布了多项公告，其中备受市场关注的重组报告书（草案）正式出炉。

根据最新公告，上海证券100%股权的最终交易价格为251.2亿元，对应估值约1.25倍PB，东方证券拟采取“发行股份+支付现金”组合方式支付。股份发行除息后价格10.29元/股。

若交易顺利完成，东方证券资产总额有望突破6000亿元，跻身行业前十，上海打造国际金融中心与国资国企改革深化迎来关键落子。

最终交易价格为251.2亿元

重组报告书（草案）显示，上海证券100%股权的最终交易价格为251.2亿元，对应估值约1.25倍PB，采取“发行股份+支付现金”组合方式支付，拟通过发行A股股份的方式购买百联集团持有的上海证券50.0000%股权、国际投资持有的上海证券16.3333%股权、国际集团持有的上海证券7.6767%股权、上海城投持有的上海证券1.0000%股权；拟通过发行A股股份的方式购买国泰海通持有的上海证券18.7400%股权，通过支付现金的方式购买国泰海通持有的上海证券6.2500%股权。股份发行除息后价格10.29元/股。

交易完成后，原上海证券五大股东将合计持有东方证券股份约22.89亿股（不考虑国泰海通原少量二级市场持股），占发行后上市公司总股本的比例为21.22%。

根据公告，东方证券为保护投资者利益、防范即期回报被摊薄的风险，还制定了填补即期回报的措施。后续将通过整合双方资源、扩大资本实力、提升财富管理及投行等核心业务竞争力，以长期价值增长对冲短期摊薄影响。

“本次交易发行价高于1倍PB（市净率）且高于股票现价，体现了交易对东方证券现有股东权益的呵护。”市场人士表示，“而从上海证券的估值情况看，1.25 倍的 PB 估值和当前券商板块市净率水平大体相当，同时上海证券 2025 年净利润同比增长良好，该估值合理。这个估值和发行价充分体现了对中小投资者较好的权益保护。”

“本次东方证券合并重组上海证券是立足服务国家战略和上海国际金融中心建设大局，也将助力公司加快打造具有国内竞争力和国际影响力的一流现代投资银行。公司资产规模扩大和盈利能力的提升，从长期的角度，对于广大中小投资者更是另一维度的权益保护。”上述人士进一步表示。

资产规模跨越式提升

从财务体量来看，合并重组对东方证券是一次显著的规模跃升。以2026年一季度末数据测算，交易完成后公司资产总额将突破6000亿元，跻身行业前十。盈利能力方面，2025年东方证券实现归母净利润56.3亿元，上海证券实现净利润13.2亿元，合并重组后归母净利润简单加总就有约70亿元。合并重组后，公司的资本实力、盈利能力、抗风险能力和综合竞争实力将进一步增强。

中信证券非银团队预计，若本次合并重组顺利完成，东方证券的资产与盈利规模将实现约20%的增长。公司方面亦明确表示，本次合并重组在实现资产规模跃升的同时，亦将通过对标行业前十的盈利能力标准，提升对全体投资者的回报能力。

同为上海本土券商，两家机构的业务布局各具特色，资源协同性强。东方证券依托覆盖全国的营业网络与成熟完善的业务平台，已构建起大财富、大投行、大机构三大核心业务体系。上海证券则在上海及长三角核心区域拥有深耕多年的经纪业务网络与扎实深厚的本地客户基础。上海证券也是国内少数具备基金评价业务资格的机构，已累计发布60余期基金评级，在公募、私募机构圈层具备深厚公信力。依托该资质，未来，东方证券可搭建“研究+数据+交易+资金”一体化机构服务闭环，完善公司现有投研与机构服务链条，补强面向公募、私募管理人的综合服务能力。

交易完成后，双方网点分支机构总数将增至约250家，其中上海地区证券营业部数量将达77家，排名行业第一。客户规模也将得到整体性提升，客户结构明显优化。东方证券财富管理板块的资金账户总数由329万户跃升至逾500万户，其中资产规模在300万元以上的高净值客户数量增幅超过50%。

财富管理领域，双方客户资源、渠道布局、产品体系的互补效应将充分释放，协同优势持续放大，有助于打造从账户管理到资产配置的全链条服务能力。2025年末，东方证券基金投顾业务保有规模172亿元，复投率76.28%，具备行业领先优势；上海证券则依托长三角的渠道网络与“尚臻魔方”等特色投顾工具，在中高端客户拓展上持续发力。

在资产管理领域，东方证券全资子公司东证资管（东方红）2025年末受托规模达2868亿元，同比增长32.4%；其参股的汇添富基金同期非货公募规模突破6800亿元，同比增长37%。上海证券则深耕长三角，本地化服务网络扎实，合并重组后，资管产品与上海证券渠道网络的对接，有望将存量交易型客户转化为长期配置型客户，真正实现“产品供给+渠道触达”的全链路闭环。

在投资银行与机构业务领域，双方同样具备显著协同潜力。东方证券在长三角积累了丰富的企业客户资源与成熟的投行服务能力，上海证券则深耕本地中小企业，在区域股权融资、财务顾问等方面具备差异化触达优势。合并后，双方在长三角的企业客户资源将实现交叉互补，形成区域投行服务的规模效应。

国资整合契合上海顶层战略

从此次东方证券与上海证券的合并进程来看，从4月A股股票停牌，到5月预案发布，再到7月草案出炉，三个月内完成了关键节点的密集推进，步伐稳健。

当前，资本市场改革持续深化，证监会“并购六条”、新“国九条”明确鼓励券商通过并购整合做大做强，引导行业走向专业化、集约化发展。与此同时，证券行业头部效应持续凸显，大型券商凭借资本、渠道、牌照优势不断拉开差距，区域券商单一主体发展空间受限。

上海作为国内国际金融中心，本次东方证券合并重组上海证券，被视为顺应行业发展趋势、立足服务国家战略和上海国际金融中心建设大局的又一重要举措。

值得一提的是，交易完成后，百联集团、上海国际集团成为东方证券新增重要战略股东，百联集团拥有丰富大消费客户与产业资源，上海国际集团手握金融控股、科创产业基金集群，能够持续从产业、金融科创层面为公司业务赋能。

东方证券表示，本次交易完成后，公司将通过整合双方资源形成优势互补，扩大公司的资产规模和资本实力，进一步提升综合金融服务能力和上市公司在财富管理、投资银行、机构服务等领域的竞争力，巩固竞争优势和行业地位，提升金融服务实体经济质效和服务经济社会发展能级。

7月24日，东方证券发布2026年半年度业绩快报。依托深耕经营“集团化、数字化、国际化”三大核心战略，公司整体经营质效稳步提升、业绩实现突破性增长，创十年中期利润水平新高。2026年上半年实现营业收入95.60亿元，同比增长19.49%；实现净利润45.18亿元，同比增长30.46%；净资产收益率5.50%，同比提升1.23个百分点。核心盈利指标持续向好，也为本次合并重组打下了坚实基础。

业内人士分析，本次合并重组以内生稳健经营为根基，以外延资源整合注入为动能，多重协同红利将持续兑现。东方证券有望形成均衡多元的业务结构，夯实穿越行业周期的经营能力，走出差异化发展路线，为中长期打开规模扩张与业务拓展新空间，持续兑现企业长期价值。

责编：刘珺宇

校对：赵燕