两苯：比暴跌更磨人的，是不知道地缘的“雷”何时拆完

编辑 | 王旭军

审核 | 浦电路交易员

今日，纯苯主力2609合约报收7214元/吨，跌7.43%，苯乙烯主力2609合约报收8388元/吨，跌6.18%。

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行情走势描述

7月27日，纯苯、苯乙烯双双下挫。纯苯主力2609合约报收7214元/吨，跌7.43%，开盘7622元/吨，盘中最高7733元/吨，盘中最低触及7187元/吨。成交量36361手，较前一交易日增加2045手；持仓量23836手，减少396手。

苯乙烯主力2609合约报收8388元/吨，跌6.18%，开盘8723元/吨，盘中最高8892元/吨，最低8381元/吨。成交量68.8万手，较前一交易日减少81934手；持仓量22.9万手，减少2337手。

从量价结构看，纯苯呈现“价跌量增仓减”——价格下跌伴随成交量放大，同时持仓在收缩，说明有资金在离场。苯乙烯呈现“价跌量缩仓减”——成交量和持仓量同步收缩，多空双方参与意愿都在下降，价格在缺乏承接的情况下自然滑落。

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核心驱动因素

两苯暴跌的核心矛盾：地缘风险溢价快速出清，成本支撑瞬间松动。

上周末，美伊冲突出现关键转折。特朗普于7月24日下令美军暂停对伊朗空袭，伊朗方面亦停止报复性打击，此前连续13天的军事对抗按下暂停键。与此同时，伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡安全通航管控机制的谈判取得进展。

这一变化迅速传导至原油市场。布伦特原油在消息传出后大幅回落，国内SC原油期货收盘跌幅超过8%。纯苯和苯乙烯的定价锚在原油——上游石脑油、芳烃价格随油价同步回落，成本支撑链条出现松动。

此外，纯苯自身也存在供应端的边际变化。8月多套检修装置计划重启，供应回升的预期逐渐增强。苯乙烯方面，江苏港口库存结束了前期持续去库的态势，累库方向的边际变化值得关注。

今日盘面下跌是“成本坍塌+供应预期转向”共同作用的结果。地缘溢价的快速消退，叠加港口库存回升带来的供需预期调整，是价格回调的主要驱动。

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基本面情况概述

纯苯：库存绝对低位，累库幅度有限

截至7月27日，江苏纯苯港口库存5.28万吨，较上期累库0.2万吨，绝对库存仍处历史低位（较去年同期17万吨低68.94%）。石油苯开工率58.56%（+1.65%），加氢苯开工率62.49%（-0.1%）。

下游需求表现分化。苯胺开工率大幅提升至86.44%，环比上涨10.09%，酚酮开工率65.93%，环比增加2.72%；但己内酰胺开工率67.23%，环比减少0.46%，己二酸开工率59.1%，环比减少1.7%。下游整体需求偏弱，部分品种利润承压。

苯乙烯：累库方向初现，需求淡季延续

江苏苯乙烯港口库存10.78万吨，较上周增加1.6万吨，增幅17.43%，结束了此前连续数周的去库态势；商品量库存6.28万吨，环比增加28.69%。苯乙烯工厂开工率61.75%，环比下降1.49%。苯乙烯库存结束去化，累库方向初步形成，但仍需观察持续性。基本面承压。

下游方面，EPS开工率65.01%，环比上涨10.42%，在历史同期处于中等偏上水平，但下游整体仍处淡季，对苯乙烯的支撑有限。PS开工率43.8%，环比增价0.7%，ABS开工率持平在59.7%。下游整体价格弹性较差。

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机构观点

紫金天风期货：纯苯方面，7月底前供应改善预计有限，8月检修减少，主营炼厂开工上升明显，供应预计开始增加。进口方面，美亚价差持续扩大，韩国纯苯预计部分流向美国，8月船货不多，整体进口预计仍然有限。需求端下游整体疲软，开工率低，维持刚需水平，加上利润偏弱，需求预期偏弱。库存方面，预计7月维持去库，8月可能累库。

苯乙烯方面，8月整体检修量环比变化不大，新增京博、新浦和利华益等装置检修，国内开工预计与7月大致相当。需求端下游整体偏弱，维持刚需，开工率整体偏低，负利润下难以看到大量补库。库存方面，7月预计紧平衡，8月预计去库。短期预计二者跟随原油价格波动，关注地缘局势发展。

国投期货：纯苯方面，华东纯苯港口库存持续去化，国内炼厂检修集中，开工率维持低位。主力下游苯乙烯、己内酰胺、苯酚产能利用率下降，下游需求整体弱势延续。短期受地缘因素扰动明显，进口增长受限，纯苯预期持续去库。

苯乙烯方面，原油大幅下行对成本端及心理层面形成压力，价格短期或承压，溢价回吐风险较高。基本面上苯乙烯低供给格局延续，月底集中出口发运将带来基本面小幅边际修复，但下游整体需求不强且小幅走弱，基本面对高价难以形成支撑。

银河期货：纯苯开工率低位维持，仍处于去库周期，经过上半年大幅去库后港口库存即将见底，现货流动性偏紧。原本预计8月负荷回升至6月水平，但伊朗宣布再次关闭霍尔木兹海峡，美国同样封锁使得市场原本对停火协议后航道迅速恢复的乐观预期不复存在，若原料供应出现问题，炼厂后续仍存降负可能，且原本8月纯苯进口回升至40万吨左右的预期或无法兑现。下游本周苯酚、苯胺负荷回升，苯乙烯负荷下降幅度较大。

苯乙烯方面，近期基差反弹，效益较差下后续供应恢复节奏或有变数，周内负荷下降明显，效益较差情况下可能有新增计划外检修。出口方面外盘印度方向刚需询盘增加，7-8月出口成交均有增量。苯乙烯需求端处于淡季，下游3S跟涨乏力，价格弹性较差且开工偏弱。单边震荡偏弱。

新湖期货：目前纯苯的矛盾在于供需缺口怎么变化——需求有转折的概率不大，弱势维持，供应变动仍是主要博弈点，8月有开工提升预期，进口同比仍将偏低，供需缺口或有所收窄。地缘出现缓和信号，纯苯或跟跌。

苯乙烯基本面有所改善，但市场预期仍偏悲观，估值难以修复。短期上游原材料快速回落，苯乙烯跟随为主。

共识与分歧：各机构普遍认同纯苯低库存、供应偏紧的基本面未发生根本改变，分歧在于地缘溢价消退后价格回调的深度和节奏。部分机构认为8月供应回升将压制价格，另一部分机构认为低库存和进口受限仍将提供支撑。

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后市展望

后市展望：

短期：纯苯2609合约短期运行区间预计7000—7600元/吨，苯乙烯2609合约预计8100—8700元/吨。核心跟踪变量：美伊谈判进展、霍尔木兹海峡通航恢复情况、国际油价能否企稳。

中期：纯苯运行区间预计6500—8000元/吨，苯乙烯7800—8800元/吨。核心变量：8月装置检修重启节奏、纯苯进口回升幅度、下游“金九银十”需求能否兑现。

风险提示：

若美伊谈判破裂、地缘冲突再度升级，油价可能快速反弹，带动两苯价格重回高位；若霍尔木兹海峡持续封锁或出现新的供应中断，供应偏紧格局可能再度强化。反之，若地缘局势超预期缓和、伊朗原油及化工品出口快速恢复，两苯价格存在进一步下探的可能。

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