天宁建设年内六次密集发债务，370亿有息债务仍待解

作者 | 城投君

常州天宁建设发展集团有限公司（简称“天宁建设”）开始频繁融资了。

日前，天宁建设在上交所发行10亿元小公募债券，这已是天宁建设今年第六次融资，频繁融资背后，天宁建设对资金需求迫切。数据显示，截至2026年第一季度，天宁建设的资金缺口近8亿元。

此外，天宁建设还面临数百亿有息债务和应收款、营收净利润下滑、主营业务遭增长瓶颈、收益依赖政府补助等局面。

年内已第六次融资，资金缺口近8亿元

此次10亿小公募债券已是天宁建设年内的第六次融资。

据中国货币网显示，3月，天宁建设发行了2亿元中期票据和3亿元短期融资券；6月，天宁建设先后发行了3亿元第二期中期票据、2亿元第三期中期票据、2亿元第二期短期融资券。

上述募资用途均为偿还存量债务融资工具本金，而此次10亿小公募债券的募集资金将用于偿还回售公司债券本金。

事实上，上述发债只是天宁建设众多融资中的冰山一角。据上海证券交易所债券项目信息平台显示，除了此次10亿元私募债券外，天宁建设还有过13次发债记录，品种为私募和小公募。

上述13次发债记录，有过一次终止、一次注册生效，其余均为通过，拟发行金额累计为163.86亿元。

企业预警通数据显示，目前，天宁建设的存量债券为20只，债券存量规模为94.80亿元。其中，私募发行59.00亿元，占比62.24%。此外，天宁建设已到期债券为37只，累计募资总额超百亿，募资用于偿还债务、债券本金等。

值得一提的是，频繁的发债融资在一定程度上增加了天宁建设的债务压力。

数据显示，截至2026年3月末，天宁建设的有息债务余额为372.77亿元，占总资产的比例为54.16%，主要为银行借款和应付债券。

数据显示，2026年3月末，天宁建设的应付债券为62.08亿元，同期，天宁建设的长期借款、短期借款、一年内到期的非流动负债为253.37亿元、29.59亿元、21.03亿元。

据统计，截至2026年3月末，仅上述四项有息债务合计就已达366.07亿元，比2025年末的338.69亿元增加约为27.38亿元。

从数据来看，天宁建设存在一定的债务压力。而除了一定的债务压力外，天宁建设的资金也在承压。

数据显示，2026年3月末，天宁建设的货币资金为42.74亿元，比2025年末的15.09亿元增加了近2倍。虽然增加明显，但仍然难以覆盖手中50.62亿元短债，资金缺口约为7.88亿元。

营收、净利润下降，两大主营业务成拖累？

天宁建设为常州市人民政府出资的国有独资公司，主要从事商品销售业务、房地产业务、污水处理业务、建设工程业务等，其中，建设工程业务是主要的收入来源。

数据显示，2025年，天宁建设的营收为17.35亿元，同比下降48.97%，净利润为1.69亿元，同比下降20.67%。

进入2026年，依然延续下滑趋势，数据显示，2026年第一季度，天宁建设的营收为1.48亿元，同比下降61.54%，净利润为802.09万元，同比下降58.51%。

营收和净利润下滑或与主营业务的收入下降有关。

数据显示，2023-2026年1-3月份，建设工程业务收入分别为10.76亿元、12.12亿元、8.31亿元、3119.27万元，占比分别为37.77%、35.65%、47.93%、21.10%。

虽然营收常年超10亿，但利润仅在千万，甚至在今年才数十万元。数据显示，天宁建设的建设工程业务毛利润分别为1177.13 万元、1043.70万元、790.14万元、35.74万元，毛利率分别为1.09%、0.86%、0.95%、1.15%。

商品销售业务是天宁建设另一重要的收入来源，2023-2025年的收入分别为9.36亿元、8.23亿元、2545.85万元、485.23 万元，占当期营收的比重分别为32.84%、23.91%、1.47%、3.28%。

从数据表现来看，商品销售业务收入成大幅度下滑趋势。对此，天宁建设表示，商品销售业务营业收入大幅减少，主要系业务调整，商品销售业务中无商品贸易销售业务收入所致。

值得一提的是，在上交所的审核反馈意见中，商品销售业务被提及，并要求天宁建设明确国内业务和国际业务包含的产品标的及交易金额，结合具体业务情形，说明会计核算方法的合理性。除上述两项业务外，2023-2026年1-3月份，天宁建设普通商品住宅房销售业务收入2900.19万元、1304.37万元、1.94亿元、2784.24万元，安置房销售业务收入6.29亿元、10.96亿元、4.36亿元、1561.29万元，污水处理业务收入为2079.27万元、2009.82万元、1999.73万元、414.77万元。

收益依赖补助，应收款达数百亿

值得一提的是，天宁建设的利润对政府补助的依赖较大。

数据显示，2023-2025年，天宁建设的净利润分别为1.95 亿元、2.13 亿元、1.69 亿元，政府补贴分别为5.03 亿元、5.32 亿元、5.27 亿元，政府补贴占净利润的比例分别为257.69%、249.71%、311.48%，占比相对较高。

对政府补贴的依赖放到公司身上更加具象。

常州凤凰新城建设发展有限公司（简称“凤凰新城”）和江苏舜宁投资建设有限公司（简称“舜宁投资”）均为天宁建设的控股子公司，凤凰新城主营业务为道路建设、城市建设项目的投资及经营管理，舜宁投资土地开发、租赁及物业管理，凤凰新城、舜宁投资是天宁建设建设工程业务的负责主体之一。

2025年，凤凰新城的收入为 0.10 亿元，同比增加42.54%，净利润-0.52亿元， 同比减少201.68%；舜宁投资收入8.40亿元，同比减少31.23%，净利润2.18亿元，同比增加178.84%。

天宁建设表示，凤凰新城净利润下滑主要系2024年度有1.4 亿补贴收入，舜宁投资净利润增加主要系2025年度有2.6 亿补贴收入。

盈利靠政府补贴，收入则很大部分在外部。

数据显示，2023-2026年1-3月份，天宁建设的应收账款为19.44亿元、27.39亿元、30.63亿元、29.36亿元。

同期，天宁建设的其他应收款余额分别为269.46 亿元、384.75亿元、372.58亿元、374.17亿元，占总资产的比例分别为47.19%、57.15%、56.97%、54.36%，主要为代建项目款项以及与其他公司的资金往来款。

其他应收款的欠款方主要为常州市天宁区财政局、常州东南经济开发有限公司、常州市天宁郑陆资产经营有限公司、常州市天宁区城市更新服务中心、常州市焦溪农业发展集团有限公司。截至2026年3月末，来自上述单位和企业的其他应收款分别为84.66亿元、33.05亿元、26.01亿元、24.29亿元、23.62亿元。

天宁建设直言，如果未来天宁区财政局财政收入大幅下降、其他对手方经营出现较大波动，将出现对应的其他应收款不能及时收回的风险。