西安国际医学回复定增问询函 持续亏损收窄 募投项目聚焦智慧康养与质子治疗

来源：新浪财经-鹰眼工作室

西安国际医学投资股份有限公司（以下简称“西安国际医学”）近日发布公告，就深圳证券交易所关于其申请向特定对象发行股票的审核问询函进行了回复。公告详细阐述了公司近年来的经营状况、持续亏损原因、应对措施以及募投项目的具体规划和合理性。

经营业绩：收入增长与持续亏损并存 2026年一季度亏损收窄56.32%

报告期内，西安国际医学主营业务收入主要来自医疗业，运营主体为西安高新医院和西安国际医学中心医院。2022年至2025年1-9月，公司主营业务收入呈增长趋势，分别为266,248.68万元、450,602.48万元、474,116.17万元和290,706.93万元。2022年因医院停业整顿导致收入较少。

尽管收入增长，公司仍持续亏损。2022年至2025年1-9月，扣非归母净利润分别为-112,273.75万元、-49,900.22万元、-28,692.81万元及-31,161.27万元。主要原因是国际医学中心医院前期投资规模较大、报告期内床位使用率不足及医保控费政策等影响导致运营亏损。

2023年至2024年度，公司营业收入分别为461,787.35万元、481,546.68万元，收入增长且亏损收窄。2025年度，受医保政策等因素影响，营业收入为407,451.49万元，同比下降。2026年一季度，公司收入为96,939.82万元，营收规模同比基本持平，依托降本增效，亏损同比收窄56.32%，扣非后归母净利润为-5,231.01万元。

公司表示，持续亏损主要由于国际医学中心医院处于运营培育期以及2025年医保政策改革的影响。西安高新医院2023年至今均为盈利状态，而西安国际医学中心医院作为新建大型综合医院，前期投入巨大，固定成本高，收入爬坡慢，尚需一定成长期实现盈亏平衡。2025年医保政策改革导致两家医院收入下滑，高新医院营业收入同比下降16.15%，净利润同比下滑45.39%；国际医学中心医院营业收入同比下降15.17%，亏损同比扩大21.80%。

尽管净利润为负，但公司息税折旧摊销前利润（EBITDA）及经营活动现金流量净额持续为正，能够保障日常运营资金需求。报告期内，经营活动产生的现金流量净额分别为46,133.87万元、108,733.44万元、100,911.98万元和92,100.39万元（2022年至2025年1-9月）。2026年一季度EBITDA为11,477.72万元，经营活动现金流量净额为24,945.14万元。

行业政策影响与应对：医保支付改革致住院费用下降 降本增效初显成效

DRG/DIP医保支付方式改革对公司住院业务产生显著影响。2025年，两家医院在住院服务人次未发生大幅变动的情况下，住院人均诊疗费用有较大幅度下调，高新医院下滑24.16%，国际医学中心医院下滑20.37%，导致当年医疗业收入受到较大影响。

面对行业政策变化，公司采取了一系列应对措施：优化业务布局与结构，精简人员队伍提升人力投入产出效率，优化药品结构提高集采药品采购比重，规范临床端药品和耗材使用减少不合理消耗等。2026年一季度，公司成本及管理费用均下降明显，亏损同比收窄，措施已显现初步成效。

公司还计划持续强化优势专科建设，同时在老年护理及康复、质子治疗、妇儿、健康管理、中医、辅助生殖、医美整形、精神心理、特需服务等板块进行积极探索和布局，以差异化策略构建竞争优势。

财务状况：偿债能力指标低于行业平均 但无重大偿债风险

报告期各期末，公司流动比率分别为0.46倍、0.39倍、0.25倍及0.25倍，速动比率分别为0.44倍、0.37倍、0.24倍和0.23倍，均低于同行业可比公司平均水平；资产负债率分别为66.29%、67.36%、69.03%及69.11%，高于同行业可比公司平均水平。主要原因系公司在前期建设医院过程中债务融资较多且期末未付工程款金额较大所致。

截至2026年3月31日，公司可自由支配的货币资金金额（含交易性金融资产）为35,392.67万元。带息债务规模为428,447.59万元，其中短期借款110,569.95万元，一年内到期的非流动负债84,889.39万元，长期借款212,079.18万元，长期应付款20,909.07万元。

公司拟通过经营积累、合理使用授信额度（截至2026年3月31日，尚未使用的银行授信额度合计约12.37亿元）、部分贷款续贷及制定资金收支计划等方式安排债务偿还。结合未来三年经营活动现金流预测、带息债务及偿还安排、在建或拟建项目支出安排等，公司认为不存在重大偿债风险。

募投项目：智慧康养与质子治疗二期 预计4年及8年后扭亏为盈

公司本次向特定对象发行股票拟募集资金总额不超过100,753.93万元，扣除发行费用后拟投向智慧康养项目63,760.81万元、质子治疗中心二期项目9,993.13万元及补充流动资金27,000.00万元。

智慧康养项目

该项目拟设置床位1,920张，打造集医养护理、康复专科治疗、智能养老照料、健康管理等功能为一体的医疗、康复、养老、护理全链条健康服务基地。项目计算期共22年，建设期2年，预测建成后第1年至第7年的入住率分别为37%、48%、62%、75%、82%、89%、94%，第八年及以后入住率稳定在95%。

项目总投资75,133.06万元，单位床位投资额为39.13万元/床，略低于行业内可比项目平均值42.19万元/床。项目通过租赁发行人控股子公司西安圣心医疗管理有限公司下属子公司名下房屋建筑物的方式实施，单位面积租金（含税）为35元/平方米/月。

经测算，项目进入稳定运营期后，预计年均营业收入32,094.51万元，税后内部收益率为9.61%，毛利率为28.57%，预计运营4年后扭亏为盈。公司表示，该项目系对现有医疗床位的功能改造，非新增床位，符合国家应对人口老龄化政策导向，西安地区老年人口增长及市场需求为项目提供支撑。

质子治疗中心二期项目

质子治疗中心一期项目已完成土建及3个质子治疗室的建设，二期项目主要为建设第4个质子治疗室及购置其他配套设备。一期项目已于2026年3月投入运营，截至2026年5月31日，累计接诊门诊患者710人次，累计治疗患者43例。

二期项目计算期共22年，建设期2年。项目建成后治疗人数按照首年30人、往后每年20%的增速进行预测，直至达到单舱设计上限的每年425人。预计治疗费用系根据市场售价确定，同时每5年考虑10%的下降率。

经测算，项目进入稳定运营期后，预计年均营业收入8,268.61万元，税后内部收益率为9.70%，毛利率为46.33%，预计运营8年后扭亏为盈。公司认为，作为西北地区首家质子治疗中心，一期项目运营初期已显现市场需求，二期项目是为满足未来快速增长的市场需求提前规划产能，预计不存在较大闲置风险。

风险提示

公司在回复中提示，若无法维持现有业务盈利面的持续改善，在募投项目建成后仍处于亏损或微利状态，可能导致募投项目建成投运后的短期内公司存在无法盈利的风险。此外，医保支付政策的进一步变化、市场竞争加剧等因素也可能对公司未来业绩及持续经营能力造成影响。

公司表示，将通过持续深化精细化运营管理、强化成本管控、调整业务结构、加强人才队伍建设等措施，推动整体经营效益稳步改善，提升持续经营能力。

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