【数据点评】上半年工业企业利润实现较快增长

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（来源：民银研究）

【内容摘要】

1-6月，全国规模以上工业企业利润总额增速同比上涨18.7%，延续较快增速。工业生产稳定增长、价格修复等因素带动下，规模以上工业企业利润实现较快增长。

看结构，三大门类利润增速分化。在价格改善和利润率支撑下，采矿业利润维持较快增长。利润率下滑拖累电热气水业利润降幅扩大。价格修复继续支撑制造业盈利改善，利润增速保持平稳上行。

制造业中，上中下游利润增速延续分化态势。上游原材料制造业利润保持高增速。中游装备制造业支撑作用明显，电子行业延续高景气。下游消费品制造业利润分化。

从其他指标来看，工业企业库存回升，但企业短期备料和库存扩张意愿有所减弱，主动补库动能仍不稳固。半年末集中结算、营业收入回升和清欠政策持续推进，企业销售回款加快。

展望后续，工业企业利润仍有修复空间。内部看，供给端环境持续改善，AI产业链、高端装备等领域支撑作用有望加强；消费政策持续发力有助于推动内需修复，但消费回升速度有待观察。外部看，全球AI基础设施投资周期延续，海外科技企业资本开支保持高位，将支撑电子信息、设备制造等出口链条；但美伊局势反复、能源价格波动和贸易政策调整，外需和成本端不确定性仍然较高。工业利润修复将更多依赖新动能和优势产业链，行业分化格局或将延续。

1-6月，全国规模以上工业企业实现利润总额39479.9亿元，同比上涨18.7%，延续较快增速。从月度数据看，6月份，规模以上工业企业利润同比增长15.1%，较5月份回落6个百分点。价格提升继续支撑工业企业利润改善。

一、工业企业利润延续高增速

1-6月，按可比口径计算，全国规模以上工业企业利润总额同比增长18.7%，略低于1-5月的18.8%，工业企业利润延续较快增长。1-6月，营收同比增长6.5%，较1-5月加快1个百分点。

从三要素来看，量-价-利润率一平一升一降。1-6月，工业增加值累计同比增长5.4%，持平上期；PPI累计同比为1.5%，较1-5月回升0.5个百分点；营业收入利润率5.7%，同比增长10.7%，较1-5月回落1.2个百分点。整体看，工业生产端保持平稳，价格回升仍是工业利润改善的重要支撑。

二、三大门类利润增速分化

从三大门类看，1-6月采矿业利润总额同比增长33.5%，持平1-5月，利润维持较高增速。三要素中，采矿业工业增加值同比增速为3.6%，较1-5月回落1.2个百分点；营业收入利润率同比增长24.1%，较1-5月回落1.6个百分点；6月采矿业价格走势分化，煤炭、黑色金属矿价格涨幅均较5月扩大，非金属矿价格跌幅延续收窄，油气、有色金属矿价格回调明显。价格支撑有所分化，但资源品盈利基础仍较稳固，采矿业利润维持较快增长。

1-6月，电力热力燃气及水生产和供应业利润同比下降4.2%，较1-5月下行1.5个百分点。三要素中，1-6月增加值同比增速为5.5%，较1-5月加快0.4个百分点；营业收入利润率同比下降4.6%，较1-5月回落1.8个百分点；电热气水业价格分化，燃气价格回升，电热价格持平上期，水价格回落。利润率下滑仍是行业盈利主要拖累，电热气水业利润降幅有所扩大。

1-6月，制造业利润总额同比增长20.1%，较1-5月加快0.1个百分点。三要素中，增加值累计增速为5.6%，较1-5月加快0.1个百分点；营业收入利润率同比增长10.5%，较1-5月回落1个百分点；制造业PPI整体延续修复，上游原材料板块维持增长；中游装备制造业价格多数改善；下游消费品制造业延续分化。价格修复继续支撑制造业盈利改善，利润增速保持平稳上行。

制造业中，上游原材料制造业利润增速有所回落，但仍保持较快增长。1-6月，原材料制造业利润同比增长51.9%，较1-5月回落10个百分点。其中，能源、有色、化纤行业维持高增速，黑色金属、橡胶等行业利润增速降幅收窄，非金属矿、化工利润回落。

中游装备制造业支撑作用明显。1-6月，装备制造业利润同比增长14.1%，继续保持较快增长。其中，电子行业延续高景气，1-6月利润累计增长96.9%，拉动全部规模以上工业企业利润增长8.5个百分点，计算机整机制造、计算机外围设备制造、集成电路制造行业利润分别增长689.3%、305.8%、2579.5%。

下游消费品制造业利润分化。医药利润增速加快，农副食品、烟草、纺织、制鞋、家具利润降幅收窄，软饮、木材加工、印刷、文娱等行业利润进一步走弱。

三、企业库存回升

6月末，工业企业产成品存货名义增速回升0.7个百分点至8.8%，1-6月营业收入回升1个百分点至6.5%，显示出“主动补库存阶段”迹象。同时，库销比回落5.3个百分点至55.9%，销售改善快于库存增长，库存去化压力有所缓解。

不过，PMI库存指标显示，6月原材料库存指数回落0.2个百分点至48.4%，产成品库存指数回落1.6个百分点至47.7%，且均处于收缩区间，反映企业短期备料和库存扩张意愿有所减弱，主动补库动能仍不稳固。

四、工业企业回款速度加快

截至6月末，工业企业应收账款平均回收期为71.7天，较1-5月回落0.9天，持平于季节性水平。

分企业类型来看，国有企业、股份制、外资、私营企业应收账款平均回收期分别为55.6、69.5、81.3和75.6天，较前值分别回落0.4、0.9、0.9和0.7天，主要受半年末集中结算、营业收入回升以及清理拖欠企业账款持续推进带动。6月合同验收、项目结算和财务关账加快，企业催收与客户付款节奏同步改善；同时，销售和交付节奏改善带动收入端扩张，对平均回收期形成压降；加之清欠政策强化付款期限约束，也促进企业回款效率边际提升。

五、下一阶段展望

工业生产稳定增长、价格修复等因素带动下，1-6月工业企业利润维持较高增速。但受基数抬升和利润率改善放缓影响，累计增速或较上半年逐步回落。一方面，2025年利润增速前低后高，8-9月高基数将对今年同期增速形成一定压制；另一方面，从量价率看，量端预计保持平稳，价端同比仍有支撑，但利润率改善幅度已较前期收窄，对利润增长的拉动或有所减弱。

展望下一阶段，工业企业利润仍有修复空间，但行业分化格局或将延续。内部看，反内卷治理、政策支持持续改善供给端环境，AI产业链、高端装备等领域支撑作用有望加强；消费政策持续发力有助于推动内需修复，但居民收入预期、地产调整等约束仍在，消费回升速度和需求传导效果有待确认。外部看，全球AI基础设施投资周期延续，海外科技企业资本开支保持高位，将支撑电子信息、设备制造等出口链条；但美伊局势反复、能源价格波动和贸易政策调整，外需和成本端不确定性仍然较高。