万亿长鑫科技上市，谁是最大赢家？

超级IPO落地短期虽存在资金分流效应，但历史规律表明，市场通常快速修复，中长期将推动科技股投资从“概念炒作”转向“业绩+稀缺性”定价

文｜《财经》研究员 康国亮 记者 张建锋

编辑 | 杨秀红

7月27日，备受市场瞩目的科创板史上最大IPO（首次公开募股）长鑫科技正式上市。

上市首日，长鑫科技股价大幅高开471.59%至49.5元/股，总市值直接冲上3万亿元大关，达到3.31万亿元，超越工商银行、建设银行、农业银行、中国移动等传统巨头，一举成为A股市值最高的上市公司。如按49.5元/股的开盘价计算（下同），中一签500股长鑫科技，打新浮盈超过2万元，达到20420元。

由于大部分IPO前股份及战投和网下机构股份限售，长鑫科技上市初期流通股份仅为45.03亿股，占总股本比例为6.73%。

长鑫科技此次上市，此前一路陪伴其成长的IPO前股东及创始团队成为最大赢家。其中一路注资扶持长鑫科技成长的合肥国资，也是长鑫科技最大股东，IPO后共计持有221.38亿股，按照长鑫科技上市首日开盘价49.5元/股计算，合肥国资持有市值超过了1万亿元，达到10958亿元。阿里系同样是赢家，其IPO后共计持有30.13亿股，按上市首日开盘价49.5元/股计算，阿里系持有市值接近1500亿元，达到1491亿元。

而长鑫科技创始人、董事长朱一明等10名董事、高级管理人员合计持有公司20.12亿股，持股数量均超380万股，10人持股市值合计约996亿元，其中朱一明个人持股市值将达787亿元。

长鑫科技此前在新股发行阶段受到285家机构和942.88万散户投资者争相抢购，随着其成功上市，均实现了不小的浮盈。其中，按上市首日开盘价49.5元/股计算，获配金额最多的险资泰康资管，打新浮盈达到71.09亿元。

公募基金中，参与网下打新的易方达、南方基金和工银瑞信获配金额位居前三，三家公募打新最高浮盈分别为69.045亿元、56.785亿元、47.795亿元。私募基金中，国内头部大模型公司DeepSeek（深度求索）创始人梁文锋则拿走了最大份额，其打新长鑫科技浮盈8.27亿元。

除此之外，参与长鑫科技战略配售的30家战投机构中，以全国社保基金为主的国家队获配约8.78亿股，浮盈为358.4亿元。

“长鑫科技上市标志着A股正式补齐半导体制造核心拼图，其意义远超单一企业上市。”南开大学金融学教授田利辉对《财经》表示，作为全球第四大DRAM（动态随机存取存储器）厂商，它终结了A股长期缺乏存储芯片制造龙头的局面，重构了整个半导体板块的估值逻辑。短期虽存在资金分流效应，但历史规律表明，超级IPO落地后市场通常快速修复，中长期将推动科技股投资从“概念炒作”转向“业绩+稀缺性”定价。这只万亿级龙头列入指数后，还将为A股带来可观的配置资金，推动定价逻辑从产业预期向产业现实回归。更重要的是，其成功上市验证了中国硬科技企业突破“卡脖子”技术的资本化路径，为后续高端制造企业树立标杆。

截至发稿，长鑫科技报49.37元/股，较发行价上涨470%，总市值达到3.3万亿元，换手率接近50%。

科创板史上最大IPO

长鑫科技上市正处于产业周期、业绩周期及资本周期三重周期共振的阶段。其于2025年12月30日获得科创板上市申请受理，为科创板首单预先审阅试点企业，申报前已完成两轮问询，大幅缩短审核周期。2026年5月27日长鑫科技正式通过上交所上市委审议，从受理到过会仅用时148天。

根据长鑫科技科创板受理时提交的IPO申请，公司拟发行66.88亿股，占发行后总股本的10%，计划募资295亿元。其募资用途拟全部投入研发，其中75亿元用于存储器晶圆制造量产线升级改造项目；130亿元用于DRAM存储器技术升级项目；90亿元用于动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发项目。

由于投资者申购热情高涨，最终长鑫科技IPO发行价为8.66元/股，募集资金总额达579.19亿元（超额配售行使前），一举超越中芯国际成为科创板历史最大IPO募资，也是A股史上最大的科技股IPO。

同时，长鑫科技还授予承销商中金公司不超过初始发行股份15.00%的超额配售选择权，即10.03亿股，该超额配售选择权将在长鑫科技上市后30个自然日由承销商视市场情况决定是否行使，如全额行使超额配售选择权，预计长鑫科技募资总额将进一步扩大至666.07亿元，有望超越中国神华及建设银行，排名A股有史以来IPO募资总额第三位。

长鑫科技IPO超额募资的背后，是其在全球存储超级周期下强劲的赚钱能力。由于存储芯片产品价格的快速上涨，其预计2026年上半年营业收入将达到1100亿元至1200亿元，同比增幅超6倍，达到612.53%至677.31%；实现归属于母公司所有者的净利润为500亿元至570亿元，同比变动幅度超过22倍，达到2244.03%至2544.19%；扣非后归母净利润则为520亿元至580亿元。同比变动2278.89%至2530.3%，其净利率高达超过45%。

市值一举冲上3万亿元之际，长鑫科技盈利能力在A股上市公司中亦较为靠前。以2026上半年的盈利水平来看，其在2025年半年报A股上市公司盈利榜中排在第十位，仅次于国有大行等传统巨头公司。

朱一明在此前上市路演中表示，登陆资本市场，对长鑫科技而言，既是新的起点，更意味着新的责任。希望通过本次募集资金投资项目，进一步提升公司技术研发能力和产业化水平，发挥龙头企业的带动作用，促进产业链协同发展，为中国集成电路、产业生态建设贡献更大力量。“长鑫科技将始终坚持自主创新的发展道路，将继续保持对技术的敬畏、对创新的投入和对产业的热爱，努力建设具有全球影响力的半导体存储企业。”

谁是最大赢家？

相比IPO新股发行认购阶段的投资者而言，长鑫科技上市背后最大的赢家还是IPO前股东。

合肥国资在长鑫科技创立后一路注资扶持，助力长鑫科技投入巨资进行DRAM芯片研发及扩产。截至IPO发行后，合肥国资通过合肥清辉集电（130.4亿股、持股比例19.5%、第一大股东）、合肥长鑫集成（70.48亿股、持股比例10.54%、第二大股东）、合肥产投壹号（11.11亿股，持股比例1.66%，第七大股东）、合肥建长股权（9.013亿股，持股比例1.35%、第十一大股东）、合肥产投高成长（0.38亿股，0.057%）等多家主体合计持有221.38亿股，合计持股比例约为33.1%，是长鑫科技背后最大持股主体。按照长鑫科技上市首日开盘价49.5元/股计算，合肥国资持有市值超过了1万亿元，达到10958亿元。

“合肥国资模式是政府引导基金与产业规律深度融合的典范。”田利辉对《财经》表示，这一模式成功的关键，在于将国资定位为“战略投资者”而非“控股股东”，尊重企业市场化运营，同时通过产业协同放大技术溢出效应。

“合肥地方国资以长期耐心资本入局长鑫科技、陪伴硬科技从零到一成长，是国内地方产业招商与科技自主战略结合的典型范式。”朴拙资本执行合伙人苗天一亦对《财经》表示，地方国资跳出短期财务回报诉求，以城市产业集群建设、供应链安全为核心目标，承担存储制造重资产、长周期、高亏损的早期风险，弥补市场化财务资本不敢投、熬不住长周期研发爬坡的短板。但该模式也对地方财政、产业研判能力提出极高要求。

阿里系同样是赢家，阿里云计算在上市前最后一轮Pre-IPO轮融资以2.63元/股的价格投入61亿元，是该轮最大的产业投资方。IPO后阿里云计算持有23.19亿股，持股比例为3.47%，是长鑫科技第六大股东；同时，阿里网络持有6.76亿股，持股比例1.01%。此外，阿里系还通过旗下阿里云飞天参与了长鑫科技IPO阶段的战略配售，获配0.18亿股，阿里系合计持股数达到30.13亿股，持股比例约为4.51%。按首日开盘价49.5元/股计算，阿里系持有市值接近1500亿元，达到1491亿元。

同时，随着长鑫科技上市，以朱一明为核心的创始团队及长鑫科技员工身家也将上涨。根据此前招股书显示，长鑫科技上市前实施过两期员工持股计划，累计授予6760人次，两次授予价格分别为1.05元/注册资本及0.108元/注册资本。IPO发行前，长鑫科技员工持股平台合肥集鑫直接持有公司50.37亿股。

按照长鑫科技首日开盘价49.5元/股计算，合肥集鑫所持股份对应估值约2493.3亿元，粗略计算，其此前授予员工的股份对应的持股市值约为3688.3万元/人次。需要说明的是，公司招股书未披露上述授予股份的6760人次是否有重复，因此，尚无法统计员工持股人数。如果两次员工持股计划受益人重复较少，则意味着，在长鑫科技上市后，可能有6000余人会成为千万富翁。

其中，包括朱一明在内的长鑫科技10名董事、高级管理人员，合计持有公司20.12亿股，持股数量均超380万股。朱一明合计持有15.9亿股，董事、总裁、核心技术人员曹堪宇持有2.12亿股，执行副总裁朱文菊持有0.53亿股，三人持股数量分居前三。按上市首日开盘价49.5元/股计算，则上述10人持股市值接近996亿元。朱一明个人持股市值将达787亿元，其承诺在长鑫科技上市后满三年的10个自然年内，将持有的7.68亿股用于员工激励。

打新收益如何？

值得注意的是，长鑫科技此次上市共计约有942.88万户散户参与打新，最终中签号码约有770万个，中签率达到0.47%，打新散户规模与中签率均创下了科创板新股纪录，如此高的中签率也较为少见。而随着长鑫科技正式上市，按上市首日开盘价49.5元/股计算，打新的散户投资者，中一签500股长鑫科技，打新浮盈超过2万元，达到20420元。

值得注意的是，此前根据长鑫科技披露的新股缴款情况显示，共计有658.62万股新股被网上投资者放弃认购，对应放弃认购金额为5703.65万元。

同时，285家打新机构中，获配数量最多的机构为险资泰康资管，合计614只产品获配1.74亿股，获配金额为15.04亿元，打新浮盈达到71.09亿元。公募基金中，易方达、南方基金、工银瑞信获配数量为前三名，分别获配1.69亿股、1.39亿股及1.17亿股，获配金额分别为14.61亿元、12.02亿元及10.12亿元，打新浮盈为69.045亿元、56.785亿元、47.795亿元。

私募基金中，梁文锋拿走了最大份额，其旗下宁波幻方量化及浙江九章资产合计获配2024.97万股，合计配售金额约为1.75 亿元，梁文锋打新浮盈达到8.27亿元。

同时，30家战略投资者同样参与了长鑫科技的IPO，其中，国家队主要代表，全国社保基金理事会旗下36个产品认购75亿元，国调基金认购1亿元，国家队合计认购76亿元，占战略配售总额的五成以上，国家队浮盈为358.4亿元。

此外，澜起科技、中微半导体、美团、小米、蔚来动力、奇瑞汽车等产业链上下游企业也均参与了长鑫科技的战投配售，每家获配数量和金额均一致，分别为1824万股及1.58亿元，每家浮盈均为7.45元。

责编 | 张生婷

题图来源 | 视觉中国