智通决策参考︱静待7月底会议，看地产、消费、基建等等方向是否有刺激

【主编观市】

港股上周继续维持了相对稳定的状态，背景是A股和韩股的相对不稳定。显示风险资金更加青睐一个安全系数高的港股市场。

周六特朗普暂停打击伊朗，外媒报道霍尔木兹海峡的谈判取得进展，周末布伦特原油暗盘大跌，回落到87美元。

美联储将于本周三公布利率决定，市场预计联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%不变。要结合本周最新的通胀数据，来判断接下来美联储在9月是否会有相关动作。

而本周最重磅的还是7月底将要召开的政治局会议，按照普遍预计不太会有大的宽松政策出台，但不排除会有微调动作，看看地产、消费、基建等等方向是否有刺激。

科技方向焦点就是长鑫科技周一上市，新股上市后前5个交易日不设涨跌幅限制，作为科技最新的“估值锚”，其稳定性才是关键，大起大落都不见得是好事。注意，SK、三星、微软、meta等重磅公司将在本周公布业绩。有了上周谷歌的教训，市场不再锚定资本开支的上调，反而更看中AI 业务营收、客户订单增速大幅跑赢资本开支扩张速度，同时公司利润率、自由现金流保持稳健。

好的方面是韩国旧金山 AI 峰会披露总额 9500 亿美元五年合作规划，三星电子与博通：金额2000亿美元，先进存储 + AI 芯片代工意向；SK 集团(SK 海力士为主)与英伟达、微软、Anthropic 等美企：金额7500亿美元，HBM 存储长期供应合作意向。这意味着美国绑定韩国持续发力AI方向。

上周五晚宁王发了条石破天惊的公告，拟回购A股200亿元~400亿元，用于注销并减少注册资本，回购上限不超过573元/股，比现价高49.6%。这是A股史上最大股票回购方案，相当给力，期待能引发好的跟风效应。

【本周金股】

携程(09961)

处罚落地、静待修复。

短期来看，住宿业务符合预期。前端“金特牌”标识下架，但原有酒店合作逻辑未发生太大变化(佣金率没有明显调整)，新酒店不再有独家低价等通道。26Q2调低收入预期主要系燃油费上涨带来国内交通业务低于预期，住宿业务符合预期。且26Q2利润率降低系海外高增长形成的稀释影响。暑期目前预定情况一般，酒店集团RP表现略承压。住宿业务预计仍有调整空间。酒店对于携程优质用户流量&；优质服务的需求一直存在，后续或逐步通过如产品、广告等创新交易模式创收。

长期来看，携程竞争力未受致命冲击、海外具有非常大的成长空间。当前携程国内业务已经达到偏成熟状态，线上化率提升速度放缓，预计国内保持略高于旅游大盘的增速(住宿间夜量增长、交通平稳、出境增速高于国内旅游)，以国内中期200亿利润预期、保守12XPE能够支撑至少2700亿港币左右市值。纯海外收入增速目前保持50%+高成长性、亏损率收缩，若仅看亚太市场经天风证券测算有望达到接近国内40%的利润体量，考虑欧美等其他市场海外业务利润空间将更大。

【产业观察】

智利矿端扰动超预期，非美铜库存再度紧张。

库存端：本周全球铜库存环比减少4.1万吨，其中SHFE库存环比减少1.1万吨，社会库存减少1.1万吨，LME铜库存减少2.0万吨，COMEX铜库存增加1.2万吨；

供给端：近期一场强烈的冬季风暴侵袭了智利中部，已造成多人死亡。恶劣天气导致一些大型铜矿作业受到影响，港口船舶航行也受到限制。智利1-5月铜产量同比下滑20万吨，主要由于品位下滑与选厂产能不足。整体算下来，今年上半年铜矿产量减少了50多万吨，下半年智利产量可能还是起不来。

需求端：快进入金九银十旺季，国内社库和交易所库存跌至往年同期偏低水平，非美库存再度呈现紧张态势，不排除下半年会有逼仓行情。

建议关注：中国黄金国际(02099)、洛钼(03993)、中国有色矿业(01258)、五矿资源(01208)等。

【数据看盘】

港交所公布数据显示，恒生期指(七月)未平仓合约总数为120460张，未平仓净数49860张。恒生期指结算日2026年7月30号。

恒生指数在24963点位置，下方牛证密集区靠近中轴，上方熊证偏离，港股有做空动力。美债收益率均创下2024年4月以来新高，并响起了金融稳定的警号。数据暗示港股恒生指数本周看跌。

【主编感言】

指数在 25000 点附近的拉扯持续，向上缺乏持续增量资金共振，向下则有估值底与高股息资产托底，难现单边行情。

中报季大幕将启，盈利预期上修动能已率先降温，市场从 “炒预期” 转向 “验成色”。有色、非银、电子预喜率居前，消费板块仍有压力。与此同时，史上最大解禁潮与 IPO 持续扩容形成供给双重压力，市场分化进一步加剧：有业绩支撑的核心资产可通过股东锁仓消化抛压，缺乏基本面的纯概念股则将继续估值回归。

资金面上，南向资金从趋势追价退回逢低承接，外资流入节奏放缓，存量博弈特征明显。配置上仍需以均衡应对，高股息资产筑牢底仓，科技、创新药等成长方向需等待业绩与流动性双重信号确认。本周更适合耐心观察，等待 FOMC、PMI 与成交放量的共振信号，再做方向性决策。