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中国

• 商务部：将14家欧盟实体列入出口管制管控名单。

• 外交部：愿在人工智能领域落实好中美元首重要共识。外交部评美一轮关税上周五生效：关税战、贸易战不符合任何一方利益。

• 财政部、税务总局：居民个人装入离岸信托的财产及信托存续收益，均须依法缴纳个人所得税。

• 市场监管总局对携程作出处罚，罚没51.79亿元。

• “两高”修改司法解释，加大力度惩治内幕交易、泄露内幕信息犯罪。

• 宁德时代上半年净利润预增42%，拟以200亿-400亿元回购股票、创A股单次回购新高，每10股派息14.11元。

• 希音通过港交所上市聆讯：去年营收418亿美元，净利20.6亿美元。

海外

• 美伊暂停互袭。美方连续两晚停袭，伊军方：暂停对等打击。

• 特朗普炮轰欧盟罚款谷歌“非法”，宣布启动301调查。

• 韩股74万亿抛售警报解除：国民年金7月意外转为净买入，SK海力士获大举加仓。

• 韩国重拳收紧个股杠杆ETF：现金门槛升至3000万韩元，7月31日提前生效。

• 英伟达等逾20家科技公司联署公开信支持开放权重AI模型，马斯克：所有涉及X系统的代码将开源。

• 高通：无法消化成本上涨，上调产品价格两位数百分比。

• Anthropic上新模型Claude Opus 5，性能逼近Fable 5但价格打对折。

• SK海力士本周放榜：Q2营业利润或突破64万亿韩元创新高，同比增长近600%。

• 韩国绑定美国AI产业链。三星、SK海力士与英伟达、博通等签9500亿美元芯片大单。

• SpaceX星舰第13次试飞成功，发动机重启、溅落精准，马斯克：星舰完好无损。

• 中国存储扩产利好设备股

• 云服务商利差走阔是机会吗

• AI投资风向从营收转向利润

• 美联储内部现加息分歧

本土DRAM产能预计将大幅扩张，利好国产半导体设备供应商。专家指出，未来几年中国本土DRAM供应商的产能将显著扩张，行业龙头的年产能到2030年有望较当前水平翻一番以上。合肥、上海和北京的工厂预计将在2028年前全面投产，加之2028年后开始贡献产量的大型基地，将持续推动本土DRAM供应。值得注意的是，新产能不仅使用全球顶级设备，也大量采用本土半导体生产设备（SPE），部分工厂除光刻机等高端设备外，主要使用本土设备。

本土DRAM产品持续演进，但受限于设备仍落后于全球同行。尽管本土龙头的DRAM产品在速度等方面仍落后于全球同行，但随着生产工艺升级，产品开发取得进展。专家预计，本土龙头在2026年的目标是生产HBM3和3E产品。受限于极紫外光刻（EUV）等设备的获取，本土供应商需利用深紫外光刻（DUV）或其他创新工艺开发高端产品（如3D DRAM）。专家相信，3D DRAM的产品开发将在2027年取得新的突破。

内存价格短期涨幅收窄，长期受AI需求支撑看涨。尽管良率可能较低，但本土供应商的DRAM价格已与全球同级供应商持平。关于价格趋势，由于智能手机品牌商对高成本的抵制，专家预计2026年第三、四季度的价格上涨幅度将小于上半年。然而，中国和海外市场对AI的强劲需求将支撑2027年内存价格的持续上涨。此外，鉴于强劲的AI需求，全球顶级供应商短期内不会将HBM产能转回传统DRAM，且内存供应商与客户之间的长期合同有利于价格稳定。

【小摩：超大规模云服务商估值争议与流动性趋势】

投资级债券市场呈现“双轨”分化，超大规模云服务商（Hyperscalers）利差显著走阔。尽管整体投资级债券（IG）利差仅微幅走阔2bp至93bp，但超大规模云服务商板块利差大幅走阔10bp至145bp，而非云服务商板块仅走阔1bp。从久期乘以利差（DTS）的角度看，云服务商虽仅占市场面值的4.3%，但在DTS基础上占比已达8.1%，其对基准指数的超额收益或亏损潜在贡献显著。

数据中心债券收益率具吸引力，但发行供应压力抑制投资者入场意愿。投资级数据中心债券相对于高收益BB级债券的收益率利差已达80bp，例如RDMICH 2045债券收益率约8.15%，高于BB指数中94%的债券。然而，投资者因担心后续一级市场发行价格更便宜而犹豫不前。发行人方面，由于利差仅占其融资成本的约20%（其余80%由利率驱动），因此对利差走阔并不敏感，导致供应持续增加。

美国信贷市场流动性在2026年上半年显著提升，但集中于高评级产品。2026年上半年，高评级债券（HG）交易活动同比增长28%，而高收益债券（HY）仅增长5%。CDX.IG指数交易量激增41%，科技类单一名称CDS交易量较四年平均水平增长210%。投资组合交易（Portfolio Trading）在高评级市场中占比升至21%，成为市场基础设施的重要组成部分，但市场广度的改善势头已停滞。

欧洲市场证明技术供应量而非集中度限制主导利差表现。对比欧美市场，尽管欧洲科技指数中个别云服务商（如Google）集中度高达19.4%，但其利差表现并未显著弱于美国市场。这表明 sheer volume of Tech supply（技术供应总量）比发行人集中度限制或ESG评级对利差的影响更为关键。欧洲科技债利差滞后幅度远小于美元科技债。

根本困境——大多数超大规模企业目前无需过度担忧其利差

【德银：意外信号，AI、科技股财报与投资者偏好】

市场奖励逻辑正在从超大规模云厂商的营收增长转向普通企业的利润增长。本周股市下跌部分归因于市场对超大规模云厂商（Hyperscalers）资本支出过热的担忧。德意志银行的数据分析显示，企业界对AI的讨论正迅速演变，市场规范可能正在转向奖励那些利用AI实现底线（利润）增长的普通公司，而非仅仅关注超大规模云厂商的顶线（营收）增长。

企业对AI成本与投资关注的激增反映了运营效率优先的战略转变。对标普500指数前100家公司（剔除房地产和公用事业）的企业文件分析显示，在截至第二季度的9个月内，关于成本和投资的讨论激增了132%，而关于AI整合的讨论高出90%。这与贝恩CEO调查中显示的今年CEO首要任务为“运营效率”相吻合，标志着企业重心从构建韧性转向利用AI进行成本节约。

投资者对科技股的过度拥挤交易面临重新评估风险。尽管调查显示美国和英国投资者对未来三年科技巨潮对其投资组合的影响极为乐观，导致科技股（包括半导体）成为近期最拥挤的交易之一，但如果企业语言数据的趋势持续，市场可能会重新定价。受益者将从承担巨额资本支出的超大规模云厂商转向那些 quietly harvesting AI-driven efficiencies（悄然收获AI驱动效率）的广泛公司群体。

标普500指数前100家公司对人工智能相关术语的提及情况（剔除房地产和公用事业）

【GS：美联储7月言论综述，通胀担忧升温，官员对政策路径分歧显现】

美联储官员对当前货币政策立场存在分歧，部分官员倾向于维持现状，而另一些则准备加息以应对顽固通胀。副主席Jefferson和主席Williams认为，当前的政策立场有助于支持劳动力市场，并允许通胀在关税和能源价格影响完全传导后继续向2%的目标下降。然而，Logan总裁、Cook理事和Hammack总裁等官员则表示，如果通胀没有迅速降温的迹象，可能需要提高利率以平衡双重使命的风险。Kashkari总裁甚至在6月的SEP中预示年底前可能有一次加息。

通胀持续高企主要受关税、地缘政治冲突及科技投资带来的强劲需求驱动。Williams指出，通胀高企主要反映三个驱动因素：进口商品关税提高的影响、中东冲突导致的供应链中断及能源和大宗商品价格上涨，以及与科技投资激增相关的特定商品和电力需求的强劲。Schmid和Cook等官员强调，核心商品价格的上涨表明近期的通胀加速不仅仅是能源价格的故事，AI建设的持续强劲也是重要因素。

通胀预期脱锚风险增加，官员警惕通胀变得根深蒂固。Jefferson警告称，连续的冲击增加了通胀变得根深蒂固以及通胀预期脱锚的风险。Waller理事表示，需要看到几个月的较低读数才能确信通胀正朝着正确的方向发展，如果核心通胀再次出现火热读数，FOMC将需要在近期考虑收紧货币政策。Schmid则反对简单地“透过”供应冲击来看待通胀，认为不应假设通胀冲击本质上是暂时的。

美联储官员关于通胀成因与风险的言论摘要表

看推

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