两大龙头今日申购，长鑫科技、维琪科技上市，估值几何？丨打新早知道

7月27日，可申购北交所的森合高科（920038.BJ）与创业板的展芯股份（301707.SZ），另有两只新股上市，为北交所的维琪科技（920176.BJ）与科创板的长鑫科技（688825.SH）。

两只新股申购

森合高科主要从事环保型贵金属选矿剂的研发、生产及销售，是国内环保型贵金属选矿剂细分市场的领导企业，自主研发了含氰基低毒环保浸出药剂的产品配方及生产工艺。公司产品主要应用于贵金属生产企业选矿作业浸出环节，可有效减少黄金工业氰化尾渣等剧毒危险废物的产生，降低环境污染及安全风险，符合国家重点鼓励的环境保护与资源节约综合利用产业政策。

根据中国黄金协会出具的情况说明，2022—2024年森合高科市场占有率位居国内环保浸金药剂生产企业首位。公司先后获评国家第三批专精特新“小巨人”企业、广西第一批制造业单项冠军示范企业等称号。

目前，森合高科已与宁波中策、旺塔等主要下游直销（终端）客户建立了稳定的合作关系，并在此基础上，不断加大与国内知名黄金集团中国黄金、招金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金等终端用户的合作力度，通过优化产品与服务，进一步巩固与这些行业龙头企业的合作关系，推动公司业务持续增长。

不过，森合高科提醒，公司存在单一产品经营风险。2023年至2025年，公司生产的环保型贵金属选矿剂销售收入占主营业务收入的比例分别为97.09%、95.32%和94.26%。在未来一段时间内，环保型贵金属选矿剂仍将是公司主营业务收入的主要来源。产品类型单一导致公司对下游行业需求依存度较高。

森合高科表示，未来若公司主要产品的市场环境发生重大变化，或者技术变革淘汰了现有的技术和产品，而公司又未能在短时间内完成新产品的研发和市场布局、未能及时调整产品结构，将对公司的经营业绩造成较大不利影响。

展芯股份是一家专注于高可靠模拟芯片及微模块产品的研发设计、测试及销售的国家级专精特新“小巨人”企业。

据招股书介绍，展芯股份在军工电子电源管理芯片领域具有较为突出的市场地位，在国内军工电子民营配套企业中市场份额位居前列。目前，公司自主设计产品已通过工业和信息化部电子第五研究所的电子元器件自主可控评估认证，得到中国电科集团、中国电子集团、中航工业集团、航天科工集团、航天科技集团、兵器工业集团等各大军工集团客户的高度认可，广泛应用于机载、弹载、舰载、陆基、单兵等各类装备平台。2023—2025年公司已向超过1600家客户供货，实现了较为丰富的客户资源积累。

业绩方面，2023年、2024年、2025年，展芯股份的营业收入分别为4.66亿元、4.13亿元、6.39亿元，净利润分别为1.79亿元、0.95亿元、2.28亿元。

值得注意的是，展芯股份存在委外加工风险。展芯股份提醒，公司的主要采购包括晶圆、封装材料、电路板、电子元器件等物料，以及委外加工服务和委外测试服务等。目前公司采用Fabless的经营模式，将晶圆制造、封装服务等委托第三方完成。虽然委外生产有利于提高公司经营效率，但该经营模式下公司产品的工艺水平、生产能力、产品质量、交付周期等因素受供应商影响较大。

展芯股份表示，如果出现公司主要供应商生产经营发生重大变化或公司与供应商之间发生纠纷导致采购合同无法顺利履行等情况，可能会对公司生产经营的稳定性产生一定影响。

两只新股上市

长鑫科技是我国规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM研发设计制造一体化企业。自2016年成立以来，公司始终专注于DRAM产品的研发、设计、生产及销售。

华西证券研究报告显示，长鑫科技上市将彻底改写A股半导体板块估值逻辑，填补A股DRAM制造标的空白，纠正存储板块“只有设计、无制造龙头”的估值失衡。中性预期下，上市后稳定市值为2万亿元至3万亿元，乐观情景甚至能看到4万亿元。

国投证券研究报告进一步设定了保守、中性、乐观、超乐观四种估值情景，对应长鑫科技估值为1万亿元、1.5万亿元、2.3万亿元和4.25万亿元。上述预估的1万亿元—4万亿元市值区间，对应上市后首日涨幅落在70%—600%区间。按照8.66元的发行价，中一签的盈利空间大约在3000元至2.6万元之间。

产品方面，长鑫科技产品覆盖DDR、LPDDR两大主流系列，并且各系列均能提供当前市场主流的第四代、第五代产品，包括DDR4、DDR5、LPDDR4X、LPDDR5/5X等，产品广泛应用于服务器、移动设备、个人电脑、智能汽车等市场领域。

技术方面，长鑫科技通过持续不断的研发投入与技术创新，已形成多项科研成果，并在DRAM产品设计、制造工艺、封装测试、模组设计与应用等各业务环节构建了全面、完善的核心技术体系，主要核心技术已达到国际先进水平。截至2025年12月31日，公司共拥有3929项境内专利（其中发明专利3165项）以及3043项境外专利。根据世界知识产权组织的统计数据，公司2023年国际专利申请公开数量排名全球第22位；根据美国权威专利服务机构IFI公布的数据，公司2024年美国专利授权排名全球第42位，在所有上榜的中国企业中排名第四。

市场竞争格局方面，当前全球前三家DRAM厂商三星电子、SK海力士和美光科技长期占全球90%以上的市场份额。长鑫科技致力于持续扩充产能，不断提升全球市场份额，并为我国DRAM市场提供稳定的供应。公司在合肥、北京两地共拥有3座12英寸DRAM晶圆厂，产能规模位居中国第一、全球第四。

客户方面，长鑫科技在服务器、移动设备、个人电脑、智能汽车等各大领域积累了广泛的优质客户资源，建立了良好的品牌形象。公司与阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米、传音、荣耀、OPPO、vivo等行业核心客户开展了深度合作，持续赢得客户的肯定和赞誉。此外，公司积极与半导体存储设计企业、EDA厂商、材料厂商、设备及零部件厂商、存储模组厂商等紧密合作，共同推动我国DRAM市场发展和产业生态的完善。

不过，长鑫科技提醒投资者，人工智能发展是驱动本轮DRAM行情的重要因素之一，未来其带来的DRAM市场需求存在不确定性。2025年下半年以来，受人工智能发展带来的DRAM需求增长、全球主要厂商产能调配等因素影响，全球DRAM产品供不应求，带动DRAM产品价格上涨，这是公司业绩增长的主要原因之一。当前全球主要DRAM厂商均在积极进行技术升级和扩充产能，后续若人工智能对DRAM需求不及预期，叠加新产能的释放，或将导致供过于求，进而致使公司业绩下行。

维琪科技主要从事化妆品原料和化妆品成品的研发、生产、销售以及相关服务，是专精特新“小巨人”企业，具备从原料创新研发、定制开发和生产应用到成品制造的全链条交付能力。

行业地位方面，截至7月10日，维琪科技拥有22个获国家药监局批准备案的新原料，其中9个为创新新原料，公司新原料备案获批数量位居前列，创新新原料备案获批数量位居第一，处于行业领先地位。目前，少部分国内公司的开发水平已能从仿制肽阶段达到创新肽阶段，但这些公司推出产品的时间晚于维琪科技，数量亦少于维琪科技。根据弗若斯特沙利文的研究报告，在中国化妆品多肽原料行业，维琪科技以6.6%的市场份额位列行业第一。

客户方面，维琪科技已进入宝洁、联合利华、资生堂等国际品牌商及科丝美诗集团、莹特丽集团、韩国科玛集团等国际化妆品制造商的供应商体系，并与丸美、凌博士、迪仕艾普、丝域养发、植物医生、樊文花、欧诗漫、野兽代码、溪木源、HBN、珀莱雅等国内知名品牌或新锐品牌建立了直接或间接的合作关系。2023年，公司开始向宝洁供应咖啡酰六肽-9原料产品，根据弗若斯特沙利文的研究报告，公司是国内首家向知名国际品牌销售创新新原料的化妆品原料供应商。

值得注意的是，维琪科技提醒投资者，公司存在毛利率下滑的风险。若未来出现原材料价格及劳动力成本持续上涨、市场竞争加剧、ODM成品业务比例上升、下游客户需求减少等情形，而公司未能采取有效手段控制成本或产品议价能力下降，公司将面临产品成本上升或销售价格下降、高毛利率无法继续维持等不利局面，进而导致经营业绩下滑。

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）