北京
来源：市场资讯
（来源：昆仑侠）
阅读提示：本文仅作为我个人投资及研究之用途，文中出现的个股或者基金，不作为任何投资建议或暗示，据此买卖，风险自负。
一、本周核心指数：防御线走强，科技反弹，小票继续杀
几个点说一下。
第一，本周涨得最好的，不是科技，是防御线。港股通高股息+4.09%、中证红利+2.32%、沪深300+2.65%，大多是低估值、高股息的"老登股"。港股通高股息股息率5.04%，沪深300 股息率2.73%，放在十年期国债只有1.73%的当下，安全边际充足。
第二，科创50 本周+4.19%，看着猛，主要是本周有国家队维稳，整个 7月份科创板和创业板指数已从高位回落超 20%。而科创板PE217倍、PE 和 PB 百分位都近乎历史最高。
第三，中小盘还在默默失血。中证1000 本周-2.40%、年内-7.89%，中证2000 本周-4.07%、年内-14.00%。题材退潮，往年量化基金最爱的小微盘股今年熄火了，不知道和监管是否有关系。
不管怎么说，AI 科技股基本面还是有所支撑的，而很多中小盘题材股真的完全就是在炒作。
二、我不是反对 AI，我是反对高估值的 AI
上周写的《聊聊我对AI科技股与“老登股”的最新看法》被投诉删帖了，可能挡住了某些人想割韭菜的赚钱门道了。
借着这周的行情，把我对科技股的态度再掰扯清楚。
首先要划清界限：我从来不反对 AI，也不反对科技股。AI 是这代人的时代 Beta，这点我比谁都信。我反对的，是贵得离谱、靠故事撑着的那个价格。好股，还得有好价格才叫投资；贵买，那就是接盘。
说个反直觉的事：很多散户，恰恰是在大牛市里亏大钱的。
牛市之所以有泡沫，一定是因为某个行业景气度真的高——业绩好、订单满、新闻天天报喜。大家一看，天然就容易乐观地线性外推：今年涨50%，明年还能涨50%，后年再涨50%。这种"这次不一样"的念头一上来，就特别容易在高位追进去。
可泡沫就是泡沫。当估值靠的是"未来多年的高增长来消化"，而90%的公司根本做不到那个增速时，现在的天价就不可持续。后面要还的，就是杀估值的剧烈下跌——不是靠盈利平滑完成，而是靠股价从高位狠狠砸下来完成。
所以我的观点一直很硬：当前90%以上的 AI 科技股，估值太高，没有投资价值，风险极大。国家买双创 ETF 托底，是解决流动性、稳市场，不是来给散户高位接盘的。
ETF 托底救不了个股的高估值。一只股票值不值得买，最终还是回到生意本身：护城河深不深、自由现金流厚不厚、增速能不能消化估值。
我之前的文章里有说过：很多科技股的股价，要跌掉70%–80%才谈得上价值。现在看一些龙头，已经从高位回撤了30%–40%，甚至50%——这已经阶段性验证了我半年前的判断。
但我要泼盆冷水：目前的回调，还不够。弹簧还没松到估值合理的区间，远没到可以闭眼捡便宜的时候。
目前阶段，我依然坚定看好一些护城河深厚、估值便宜、又有股息率打底的所谓老登股。别人在泡沫里狂欢的时候，你拿住便宜的好股权，复利会替你说话。
先胖不算胖。把时间拉长，谁在裸泳，潮水退去时自有分晓。
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