特斯拉、SpaceX双双大跌！当信仰面对现实，马斯克光环正在褪色

几年前，你说你买了特斯拉的股票，别人会觉得你有眼光、有信仰。因为买的不是一家车企，是一个"这个人能改变世界"的信念。

但最近两件事，让这个信念有点撑不住了。

7月23日特斯拉发了二季度财报，当天股价大幅下跌近15%。同一天，SpaceX股价跌到119美元附近——6月中旬刚上市那会儿，股价一度冲高到225美元上方，一个月时间，近乎腰斩。

两个帝国，市值同时大幅缩水，传递出了一些微妙的信号。

01 增收不增利的特斯拉

先看特斯拉的财务数据。公司二季度营收282亿美元，同比增长了26%，交付48万辆，创了历史同期纪录。如果单看销量，表现还是不错的，但利润这块就有些尴尬了。营业利润只剩3.98亿美元，同比跌了57%，利润率从4.1%掉到1.4%。而直接导致市场担忧的是，自由现金流两年多来，第一次由正变负，净流出高达11亿美元。

这是什么概念呢？意味着卖掉48万辆车，平均一辆能赚个几百美元。

如果这种趋势持续下去的话，靠卖车的钱，已经填不满AI训练、机器人产线和芯片工厂的窟窿了。

SpaceX那边同样不容乐观。6月12日在纳斯达克上市，发行价135美元，最高的时候市值破2.6万亿，一度超过微软和亚马逊。一个月时间，股价腰斩，市值蒸发超过1万亿。空头持仓飙到流通股的29%。

与此同时，公司的30年期债券收益率到了7.5%，这个收益率，基本可以比照垃圾债的水平了。

上市一个月，从天堂到谷底，这个变化有点快。

02 马斯克的光环是如何褪去的

一直以来，市场给马斯克公司的估值都是远超基本面的估值，市场管这叫做马斯克溢价。说通俗点，大家认为这是一个能够改变世界的人，"技术无敌、前途无量"。但这根支柱，两头都在松动。

电动车这边，比亚迪2025年全球纯电卖了226万辆，超越特斯拉。华为、小米纷纷下场，小鹏、理想表现也都不错。在电动车市场，特斯拉早已不再是最优选，甚至不再是最有话题的那一个。

火箭那边更让马斯克坐不住。7月10日，中国长征十号乙首飞成功，一子级用全球首创的"海上网系回收"方式稳稳落入"领航者"号的捕获网中。这和SpaceX的着陆腿路线完全不同，而且将来规模化复用后，发射成本有望大幅降低。SpaceX在可回收火箭领域"独步天下"的说法，以后恐怕要打一个大大的问号了。

当竞争对手从追随者变成并跑者甚至超越者，"马斯克溢价"的根基就不只是财务问题了，而是市场开始怀疑：那个永远领先世界、改变世界的天才，是不是没那么领先了？

03 我依稀看到了贾跃亭的影子

说到这儿，我忽然想到另一个人。

贾跃亭。

现在的贾跃亭当然早已风光不再，但当年乐视巅峰的时候，贾跃亭也曾经喊过"为梦想窒息"，也曾经打造出一个气势恢宏的乐视生态。

后来呢？资金链一断，一切归零。

把马斯克和贾跃亭放一起，多数人的反应是"这也太离谱了"。确实。马斯克有真实的产品、收入和上亿用户，但乐视也曾经有过，至少有过一部分，不能说乐视根上就是空中楼阁。

而且，操作手法也有几分神似。

马斯克与贾跃亭都是依靠宏大的未来故事来撑住当下的亏损。贾跃亭讲"生态"，马斯克讲"物理AI公司"，翻译过来就是"别看我今天亏钱，未来会证明我是对的"。特斯拉二季度财报会上，马斯克说，当下是美国自二战以来最快的工业扩产周期，全年资本开支超250亿美元。CFO则预计，自由现金流可能会到2029年才能转正。

这意味着公司未来三年会持续烧钱，至于估值，只能继续靠信念撑着。

7月10日前后，马斯克在社交平台X上回应网友对 SpaceX 与 Anthropic算力协议质疑时提出 ，"SpaceX的价值将超过地球上其余一切的总和"。

这让我听了也有点害怕。

企业家的个人IP是品牌最大的资产，翻车的时候也是最大的负债。贾跃亭的"下周回国"成了全网段子，马斯克的"改变世界"也在变成一种越来越贵的信仰。

当初，贾跃亭的乐视帝国坍塌的起点，是资金链断了，其实跟产品关系没那么大。钱跟不上梦想，一切归零只是时间问题。

当然，虽然特斯拉自由现金流转负，但至少手里还有几百亿美元现金，短期问题不大。但SpaceX那边，2026年一季度单季又亏42.76亿，AI业务一年烧掉63亿，唯一赚钱的星链增速还在放缓。

这一轮股价下跌，让马斯克的个人身家蒸发了几千亿美元。对他个人来说这可能只是数字游戏，但这个信号市场已经读到了：过去那一套"马斯克溢价"的定价逻辑，正在松动。投资者给马斯克的公司远超基本面的估值，赌的是对这个人的无限信任，信任一旦出现裂痕，估值就会从信仰溢价往基本面折价回归。

资本市场最终只认一件事：你所描述的这个宏大的未来，什么时候变成报表上真金白银的数字？

马斯克需要给市场一个答案。留给他的时间，可能比他习惯承认的要少得多。