金字火腿录得首亏 跨界投资变数难料

中经记者 党鹏 北京报道

7月22日，金字火腿（002515.SZ）在股市上一字涨停，暂停了持续下滑趋势，让股民似乎看到新的希望。

就在7月22日和23日，金字火腿两次发布公告称，公司实控人郑庆昇持续抵押其剩余股权，质押股权总额占其所持股份比例为82.46%。

日前，金字火腿发布公告称，预计公司2026年上半年净利润亏损700万~950万元，扣非后亏损630万~880万元。这是其上市以来，首次中报呈现亏损状态。

在这样的业绩困局中，金字火腿通过跨界投资寻求新的增长点，但其参股的光通信芯片企业中晟微电子仍处于亏损状态。对于是否看好跨界投资及其他问题，金字火腿回复《中国经营报》记者称，公司即将正式披露2026年半年度报告，目前不便接受采访。

“结合公司现在主业疲软、跨界投资失利、实控人资金承压的现状，收缩跨界项目、专心深耕肉制品主业是更稳妥可行的选择。”食品行业分析师胡远强表示。

“命运多舛”

资料显示，金字火腿成立于1994年11月，由施延军创办，早期主要生产销售金华火腿等传统肉制品，被称为“火腿第一股”。

2021年8月，施延军控制的安吉巴玛企业管理合伙企业将其持有的20.3%股份转让给任奇峰（知名牛散），作价9.93亿元。当年10月，金字火腿发布实控人变更公告，拟变更的实际控制人由任奇峰更改为任贵龙，前者为后者女婿。业内人士当时认为，由于任奇峰是中国香港籍贯，被收购方条件所限，所以换成了任贵龙出面。

但是接盘后的任贵龙并未带来业绩增长。财报显示，2021年至2024年，公司营收分别为5.059亿元、4.446亿元、3.137亿元、3.439亿元；净利润分别为4285万元、4903万元、4006万元、6217万元。

到了2025年4月，金字火腿再次被转手。当时，莆田富豪郑庆昇以每股6元的价格从前任实控人手中受让1.45亿股，溢价近12%，耗资8.7亿元。郑庆昇并非食品行业出身——此前，其旗下经营阿斯顿马丁汽车销售、房地产、教育等多个产业。

郑庆昇取得金字火腿的控制权后，一方面开始了跨界投资，另一方面频繁抵押公司股权。据公司公告，仅今年7月份以来，郑庆昇就三次质押公司股权。截至目前，郑庆昇本次质押后质押股份数量为11957万股，占其所持股份比例为82.46%，占公司总股本比例为9.88%。

此外，公司原股东任贵龙仍持有8297万股，其已经质押4148万股，占其所持股份比例为49.99%，占公司总股本比例为3.43%。

就此，金字火腿表示，公司实际控制人本次股份质押与上市公司生产经营需求无关；公司实际控制人及其一致行动人还款资金来源为自有资金、投资分红、其他收入等多种方式获取的资金；公司实际控制人及其一致行动人资信情况良好，具有相应的资金偿付能力。

有投资行业人士告诉记者，股东将上市公司股权质押给典当行，在A股并不常见，因为典当行的融资成本远高于银行和券商——年化息费通常在18%~24%，比主流融资渠道成本高2~3倍。典当行质押涉及的法律关系更为复杂，后续若因为股价变动出现平仓及其他问题，会引发一系列纠纷。

记者注意到，在肉制品行业，龙大美食（ST龙大.SZ）、西王食品（ST西王.SZ）都曾因控股股东质押爆雷而陷入控股权危机。对于公司是否担心未来存在质押暴雷风险，金字火腿未给予正面回复。

胡远强表示，金字火腿实控人八成以上股权质押，再叠加公司半年报首次亏损，会形成双向的流动性压力。股价下行容易触发质押平仓，带来二级市场抛压；同时实控人资金紧张，也可能衍生出侵占上市公司资金的隐患，再加上企业自身经营收益下滑，容易形成恶性循环。“普通投资者可以多留意这几点：股价持续下跌引发的平仓风险、跨界投资不断消耗公司现金流、频繁计提资产减值造成持续亏损。”胡远强说。

跨界投资仍存风险隐患

实际上，金字火腿已经不是第一次跨界投资：在2023年12月，公司跨界算力业务，以自有资金4.01亿元认购浙江银盾云科技有限公司（以下简称“银盾云”）新增注册资本7000万元，出资占比为12.2807%，其余3.31亿元计入银盾云资本公积。

时隔不足一年后，2024年11月11日，金字火腿发布公告宣布将银盾云12.2807%股权以4.28亿元转让给笠恒投资，退出了对银盾云的投资。

金字火腿解释称：“由于银盾云近年才涉足AI大模型云行业，虽然其业务发展迅速，但目前尚处于亏损状态，预计无法达成2024年度1亿元净利润承诺业绩的可能性较大，可能会对本公司2024年度业绩产生不利影响。为了提升公司经营业绩，进一步维护股东特别是中小股东利益，拟以股权转让方式退出对银盾云的投资。”

就在郑庆昇入主金字火腿不到半年，去年9月公告拟以不超过3亿元增资参股光通信芯片企业中晟微电子。按照中晟微电子投前10亿元估值计算，首轮完成后取得中晟微电子9.0909%的股权。这家公司彼时年营收仅约50万元，投前估值却高达10亿~13亿元，增值率逾97倍。

据公开资料，中晟微电子成立于2019年，专注于400G、800G、1.6T及以上高速光模块核心电芯片的研发设计。但从经营数据来看，中晟微电子目前仍处于亏损阶段。根据金字火腿此前披露的数据，中晟微电子2024年实现营业收入20.49万元，净利润亏损3882.61万元；2025年1—7月实现营业收入51.11万元，净利润亏损2037.42万元。

胡远强表示，传统肉制品企业贸然切入算力、半导体这类高新行业，本身存在不少适配难题。两类行业发展周期、技术人才、资金消耗模式差异很大，企业缺少相关产业运营经验，大量资金投入陌生领域，还会挤占主业的发展资源。

“想要分清合理多元化和盲目跟风跨界，简单看三个维度：新业务能不能共用现有生产、渠道资源；投资规模会不会影响主业运转；团队是否具备对应行业运营能力，达不到基本就是盲目跨界。”胡远强分析说。

押注预制菜

“公司目前仍以火腿为主业，其他跨界投资都是参股，连控股都不是，后期如何发展，我也不清楚。”7月22日，记者以投资者身份电话咨询金字火腿证券部，工作人员如此回复。

就此，中国食品产业分析师朱丹蓬表示，火腿品类消费场景持续收窄，且被贴上了“不健康”的标签。基于此，现在消费者对于腌制型产品的接受程度非常低，金字火腿必须做出创新升级以及转型，否则难以支撑其营收利润和股价。

在朱丹蓬看来，从长期来看，公司发展前景不容乐观。“或许等预制菜国标出来之后，金字火腿往预制菜方向走应该还有一点点机会，盲目地扩张和多元化肯定不行。”

实际上，早在2022年，预制菜研发项目就首次出现在金字火腿年报上，包括“蜜汁火腿预制菜”“火腿鸭煲预制菜”“金银蹄预制菜”“火腿猪脚冻预制菜”四个项目。对于研发预制菜的目的，金字火腿表示“提升公司火腿预制菜技术水平，提高品牌知名度，增加火腿附加值，拉长产业链”，并给出了年销量 5 万~6万罐的预期。

但是在2024年、2025年财报中，金字火腿并未披露预制菜相关数据，仅表示“公司将坚持‘大力发展火腿产业，重点发展传统肉制品，积极发展预制肉类’的战略思路”。

“对比安井食品、得利斯来看，同行依靠丰富的预制菜、多品类肉制品对冲行业周期，金字火腿长期依靠火腿品类，资源和精力又长期倾斜无关赛道，忽略了主业产品更新、渠道深耕，主业竞争力走弱才是业绩承压的核心原因。”胡远强认为，当下企业现金流本就紧张，算力、半导体项目持续投入只会不断产生亏损，加重股价和质押风险。肉制品是企业经营多年的成熟赛道，集中资源拓展预制菜、升级肉制品品类，能更快恢复稳定盈利。“先把主业根基稳固之后，再考虑多元化布局会更加稳妥。”

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