中签懵了！嘉立创一签要缴4.22万

今早7点半，手机震得我枕头都跳。摸过来一看是老周发的语音，点开就听见他骂骂咧咧："我特么中签了，结果一签要交四万多，卡里钱不够还得赎理财，你说这算啥事儿啊。"

我盯着他发的截图愣了三秒：嘉立创，500股，全额缴款42230块。这哪是打新啊，这简直是小型仓位考核。

我昨晚其实就对着这公司的发行公告啃了两个半小时。毕竟今天申购，想着老周这种打新狂魔大概率会问，我提前做做功课，省得到时候一问三不知。结果还真用上了，只不过用上的方式有点出乎意料。

老周去年中过一只破发的新股，亏了两万多，到现在提起来还咬牙。这次一签四万多，他慌也不是没道理。我跟他扯了两句让他先别急，然后把我昨晚翻出来的东西一条条理给他听，顺便也给大伙唠唠。

我昨晚翻公告是从最后一页往前翻的。为啥？因为我最关心的不是它能涨多少，而是它能跌多少。翻到风险提示那栏的时候我还特意拍了张照，白纸黑字写着"存在未来发行人股价下跌给投资者带来损失的风险"。这话是监管层亲自下的，不是公司客气，人家把丑话说在前头了。

再往前翻，发行价84.46块，市盈率38.19倍。我当时第一反应是"哟，比行业平均73.63倍低一半啊，是不是捡漏了？"结果往下扫了两行就把自己否了：同行业可比公司平均才52.38倍，38.19看着比行业低，其实没低多少，而且这价格已经把未来两三年的乐观预期装进去大半了。

我抽了根烟，继续往前翻财务数据。本来我以为做PCB代工的，毛利肯定薄得像纸，结果2025年的数出来我有点意外：营收102.32亿，净利润13.06亿，毛利率28.13%，净利率12.77%。更狠的是经营现金流，19.04亿，比净利润还高一大截。这说明啥？说明这钱是真金白银揣兜里了，不是账面富贵，不是靠赊账堆出来的利润。

我大学室友就是做硬件开发的，之前为了打5块样板跑断腿，大厂不接小单，小厂做出来歪瓜裂枣。后来他在网上找着嘉立创，头天下单第二天收到，从此就成了忠实用户。我昨晚翻到用户数的时候才明白为啥：950万注册用户，130万付费用户，一年2100万单。这哪是卖板子啊，这是把全国搞硬件研发的工程师都圈进来了。

配套的EDA软件我室友也在用，658万注册用户，5200万个设计项目。你想啊，工程师在它家软件上画完图，顺手就把板子打了、元器件买了、贴片装了，整套流程下来谁还愿意换平台？这迁移成本不是一般的高。

我昨晚翻到这儿的时候还吐槽，说这公司护城河挖得是真深，别人想抄都抄不走。我妈翻了个白眼说你又不去上班操心那么多干嘛，我嘿嘿笑了两声继续啃。

再往前翻业务拆分，2025年PCB业务38.84亿，涨了15.55%；电子元器件36.51亿，涨了29.39%；最猛的是PCBA贴片组装，17.89亿，同比涨了49.68%。我室友后来连元器件都在上面买，还让平台给贴片，省得自己焊到半夜手抖。这第二增长曲线不是PPT画的，是真金白银跑出来的。

募投项目我也仔细看了，超募的46.93亿，12亿建高多层板产线，11.5亿扩贴片产能，7.4亿搞元器件中心，6.3亿做机械产业链，剩下4.8亿搞研发。方向很明确，就是往高端走、往一站式走，逻辑挺顺，不是那种拿钱去乱买房子的玩法。

但我翻到存货那栏的时候皱了下眉。2025年末存货9.11亿，同比涨了54%，主要是备电子元器件的货。这东西是双刃剑，行情好的时候是弹药，行情差的时候就是砸手里的烫手山芋。还有研发费用，2025年花了3.45亿，同比只涨了8.99%，远低于营收28.4%的增速。长期看，工业软件的壁垒能不能守住，还得看研发能不能跟上。

最让我觉得有意思的是询价结果。网下询价有人报9块，有人报92块，区间跨度大到离谱。这说明机构对这公司的价值判断分歧大到没法聊。有人觉得它是产业互联网标杆，有人觉得它就是个代工厂卖太贵了。两边谁也说服不了谁。

实控人持股那块我也留意了，发行前三个创始人合计拿了87.5%的股份。这倒不是啥大问题，但意味着中小股东基本没啥话语权，以后真有啥幺蛾子，散户连反对票都投不出水花。

我昨晚翻完最后一页的时候十一点半，烟都抽了三根。整体感觉就是：公司是家好公司，百亿营收、正向现金流、清晰的升级路径，这些都不是吹出来的。但84.46的发行价，确实不便宜。38.19倍的市盈率，对应23.34%的三年营收复合增速，怎么说呢，不算贵得离谱，但也绝对谈不上捡漏。

我跟老周说，我也没法替你拿主意。你仓位松，这四万多亏了也不影响生活，那就缴；你要是得卖别的股票凑钱，那就别勉强。就算中了，也别想着拿多久，注册制的新股冲高回落是常态，别指望靠它发财。

老周沉默了半分钟，说"我再想想"。我估计他大概率还是会缴，毕竟打新这么多年，中签不容易，让他白白放弃比让他亏钱还难受。

挂了电话我忽然想起个事儿。这公司最早是在深圳华强北摆的一米柜台，老板自己蹲在柜台后面接单、记需求、打电话催工厂。谁能想到十几年后，这小柜台能做成百亿营收的上市公司，还能让老周这种老股民中个签纠结半天。

不过话说回来，一签四万多，放在以前那是想都不敢想的事。以前打新几百块一千块就能玩，现在门槛越来越高，散户的空间越来越窄，也不知道这算是进步还是退步。

我最后也没劝老周缴或者不缴。毕竟四万多不是小数目，亏了疼的是他自己，赚了也是他运气好。我就是把我知道的东西摆出来，剩下的他自己掂量。

倒是我挺好奇：要是换做是你，今早收到这条中签短信，你敢缴这4.22万吗？

（本文所有数据均来自嘉立创公开披露的发行公告、招股书及保荐书，本人仅做信息梳理，不构成任何投资建议。股市有风险，申购需谨慎。）