长鑫科技上市前夜：有人预估浮盈千亿，有人错失超300亿，股民称“小肉签”

作者|王迪

来源|凤凰《AI研究院》

2026年7月，中国半导体行业迎来历史性节点。

AI浪潮以近乎疯狂的节奏消耗着全球算力。作为服务器与终端设备中不可或缺的核心部件，DRAM内存的价格与需求被推至历史巅峰。在这场由AI驱动的财富盛宴中，三星、SK海力士等韩国企业几近垄断全球存储市场长达三十年。

然而，格局正在生变。一家名为长鑫科技的中国企业，杀出了重围。

近日，国内存储龙头长鑫科技(688825)发布网下初步配售结果及网上中签结果公告，长鑫科技首发基础募资约579亿元，打破了中芯国际此前创下的532亿元的科创板最高募资纪录，成为科创板开板以来募资规模最高的IPO。

（图源：官网）

这场造富盛宴背后，长鑫科技IPO的股东名单堪称豪华：合肥国资、大基金、阿里等产业力量齐聚，量化巨头幻方及DeepSeek创始人梁文锋亦现身配售名单。然而一级市场的火热未能传导至散户。多位股民向凤凰《AI研究院》感叹，预计回报以万元计。悲情一幕来自碧桂园创投，因资金链断裂，于2024年底清仓所持1.56%股权，错失潜在收益逾300亿元。

与此同时，专家则向凤凰《AI研究院》表达了不同观点。有专家认为，长鑫科技作为国内存储领域核心资产，强周期高溢价发行，上市只是起点，未来谋定超万亿市值。另有专家指出，存储芯片“超级周期”已开始反噬下游。特斯拉因内存成本承压股价走跌，即为前兆；长鑫科技当前高估值充斥着炒作与投机情绪，一旦周期拐点降临，泡沫破裂风险不容小觑。

资本盛宴：从合肥国资到梁文锋，阿里、美的、TCL等企业集体押注

2016年成立于合肥的长鑫科技，是目前中国大陆唯一实现DRAM内存芯片大规模量产的本土企业。在长鑫身后，站着一支堪称“豪华全家桶”的资本阵容。

从成立至今的艰难岁月里，合肥国资始终陪跑；此外，国家大基金二期、安徽省投代表了国家级与省级力量的加持。更具标志性的是，中金公司、中信建投担任联席保荐机构及主承销商，国泰海通、国元证券、华泰联合、招商证券担任联席主承销商；腾讯通过峰益企业间接参股；小米、美的等企业则以战略投资者身份获配。

而在产业资本中，持股比例最高的行业投资者是阿里巴巴。

据凤凰《AI研究院》从知情人士处获悉，阿里于2021年12月首次入股，在多轮稀释后彼时持股约1%。2025年6月，阿里大笔追加投资，将IPO前持股比例提升至5%左右。阿里累计投入约76亿元，根据上市后估值剑指2万亿-3万亿元市值（发行市值约5792亿元）预测推算，对应价值约1300亿元，预计总收益倍数可达17倍。

在这场资本盛宴中，打新火爆程度空前，俨然一场“全面摇号”。备受关注的是，DeepSeek创始人梁文锋也携旗下194只基金现身配售阵营，与阿里、合肥国资、大基金等一同跻身这场财富分配游戏。

随着长鑫科技IPO上市，一批富豪将由此诞生，其中既包括公司员工，也包括提前布局的阿里。据相关信息称，按照乐观市值推算阿里浮盈或高达1300亿元。

股民众生相：“小肉签，上市第一天打算卖掉”

然而，与一级市场及战略投资者的狂欢相比，二级市场的普通股民却显得异常冷静，甚至有些无奈。多位股民告诉凤凰《AI研究院》，收益可能在万元左右。

一位炒股20年的资深股民向凤凰《AI研究院》直言：“中了一签新股，估计上市第一天就会卖。” 这位2006年入市、历经两轮牛熊的老股民坦言，本轮中签收益预计仅“万把块至两万元”，属于典型的“小肉签”。他认为，这主要是因为长鑫长期乐观总市值高达2万亿（注：发行市值约5792亿元，2万亿为机构乐观目标价），盘子巨大，上市涨幅空间远不及以往小盘科技股动辄20万元的中签收益。

不过，据他称，本次长鑫科技打新中签率显著高于市场平均水平，达到千分之四左右，而A股多数新股中签率仅为万分之二。该股民坚持每日全网打新已有一年时间，百余次申购后才迎来本次中签，高发行量、高中签概率是此次成功中签的核心原因。

该位股民告诉凤凰《AI研究院》，自己坚持的是纯短线交易模式，专注赚取市场情绪价差，从不布局长线标的。谈及摒弃长线投资的原因，他表示长线投资外部不确定性因素过多，不可控风险极高。他形象比喻，股票长线博弈如同香港赛马，即便穷尽方法深度分析，也难以精准预判最终走势，容错率极低。而短线交易紧跟市场情绪，博弈短期价差的模式，更适配自己的交易体系与风险偏好。

在他看来，常态化打新是股民的常规操作，属于“不打白不打”的被动机会，能否中签全凭概率，但在当前结构性调整行情下，依靠打新博取超额收益的时代已然落幕，相较持仓面临的波动风险，打新收益的性价比已大幅降低。

悲情退出者：碧桂园创投超“300亿的遗憾”

有人即将迎来盛宴，也有人倒在了黎明前。

最令人唏嘘的莫过于碧桂园创投。2021年，碧桂园创投以约9亿元成本入局长鑫科技，持有1.56%股权。彼时，碧桂园体系资金充裕。然而，随着地产行业暴雷，碧桂园面临保交楼的巨大资金压力。2024年底，碧桂园创投因资金链断裂，被迫以20亿元清仓长鑫股权。

若持股至今，按上市后2万亿-3万亿市值估算，该部分股权价值已飙升至300亿-468亿元。一进一出，错失潜在收益超300亿元。

“当时，碧桂园创投投资了航天、芯片、媒体等各种领域，包括遇见小面都是当时碧桂园创投投资的。”一位曾在碧桂园工作的人士对凤凰《AI研究院》表示，当时投资并非完全基于前沿判断，更多是“钱多，撒胡椒面”，并且创投板块也是杨国强三女婿掌舵。

碧桂园创投掌舵人周鸿儒履历更亮眼，哈佛毕业，主修应用数学和经济，在外资投行、国内基金都干过，懂地产融资也懂股权投资。2012年结婚后进碧桂园跟着杨国强做事，杨惠妍接掌集团后直接把创投业务交给他。资料显示，他是碧桂园创投创始合伙人、碧桂园集团董事会主席杨国强的特别助理、创新投资事业部总经理，也是杨国强三女儿杨子莹的丈夫。

而另一位人士则坦言，退出虽可惜，但体现了集团“不惜一切代价保交楼的责任”。

狂欢下的冷思考：专家警示周期风险与估值泡沫

在一片高呼国产替代的喧嚣中，亦有专家发出了风险预警。

汇生国际资本总裁黄立冲则对凤凰《AI研究院》表示，长鑫科技目前的市场定位主要在于补充国内存储芯片需求，其产品品质相较于国际龙头仍存差距。在当前三星、海力士等巨头产品价格高企的背景下，长鑫科技受益于国产替代逻辑，正处在一个“特别热的周期”并享有高估值。

（图源：官网）

在他看来，存储芯片价格的持续飙升已开始反噬下游产业。一个典型的案例发生在美股：在特斯拉最新财报电话会上，马斯克罕见点名感谢美光，称对方为特斯拉提供了内存供应，而且考虑到当前内存价格，这个价格已经算合理。马斯克同时确认今年将是“资本支出大年”。受此影响，特斯拉股价当日（美东时间7月23日）暴跌近15%，创下近一年以来最大单日跌幅。

黄立冲认为，这标志着存储芯片公司已将整个IT上游，包括超算中心和AI计算中心逼入困境。若下游企业被迫削减投入，存储芯片的“超级周期”将随之降温，加之其他技术路径可能降低对存储的依赖，行业拐点或已临近。

谈及资本市场表现，黄立冲表示，目前长鑫科技偏重炒作与投机，对长鑫科技的炒作逻辑与SpaceX高估值上市后破发的路径相似，短期内或有一波搏杀，但终将回归理性。他援引近期Oracle（甲骨文公司）股价跌至52周新低、英伟达涨幅受限、苹果因零部件涨价承压等案例，说明当前产业已处于拥挤和短期景气的状态。长鑫科技在此背景下更多是“极度繁荣周期底下的国产替代”，其市场表现偏重炒作与投机，投资者需警惕周期反转时的估值泡沫破裂风险。

瓴拓私募基金总经理毕圣则向凤凰《AI研究院》表达了相对长远的乐观态度。

在毕圣看来，长鑫科技作为国内存储领域核心资产，强周期高溢价发行，上市只是起点。核心锚定存储行业上行周期的业绩弹性与国产替代的稀缺性溢价；当前AI算力需求持续拉动DRAM量价齐升，存储周期进入景气上行阶段，长鑫作为国内自主DRAM IDM核心厂商，产能持续爬坡、主流产品良率稳定，国产替代需求支撑订单饱满，景气高点的盈利预期叠加行业成长估值，对应形成该市值体量。

据毕圣预测，长期锚定技术进阶与全球份额提升的长期价值，伴随长鑫完成高端服务器DRAM、HBM等产品的技术突破，产品矩阵逐步覆盖全品类存储，同时全球市场份额稳步提升，进入全球存储厂商第一梯队，规模效应与产业链配套优势持续释放，稳态盈利水平与产业战略价值共同支撑万亿级的长期市值中枢。

当AI的算力渴求将存储芯片推向聚光灯下，长鑫科技的上市无疑是一场属于坚守者与资本的狂欢。然而，对于二级市场的普通投资者而言，这究竟是时代馈赠的礼物，还是另一场周期博弈的入场券，尚待时间去检验。