北京
来源：迈科期货订阅号
一、美伊冲突升级，科技股继续调整，流动性压力持续增加
本周美伊冲突进一步升级。美国连续轰炸伊朗港口、桥梁、电厂、海水淡化厂等重要基础设施。伊朗轰炸中东多国的美军基地，并轰炸为基地提供服务的桥梁、电力、海水淡化厂、数据中心等。另外胡塞武装打击曼德海峡的油船，目前霍尔木滋海峡和曼德海峡通行量都已降至极低水平。美军还往中东增派加油机、B2战略轰炸机，特朗普威胁要对伊朗强烈打击。
美伊根本分歧在于霍尔木滋海峡的控制权，双方都不愿妥协。美国内一方面视十四条备忘录为全面失败，一方面又不愿进入与伊朗的全面战争，特朗普陷入打又打不动，退又退不出的两难。预计打打停停的状态或在较长时间内持续，海峡通行和海湾能源生产长期受到战事干扰，高油价或维持更长时间。周内油价大涨超过90美元，对美联储9月加息的预期上升至80%，货币政策敏感的2年期国债收益率升至4.35%新高，流动性压力进一步加大。远月油价较当月大幅贴水，暗示市场还是希望局势能很快降温。
另外，科技股的调整仍在持续。韩国管理层叫停单只股票杠杆ETF引发资金踩踏，本周韩国股指继续下跌。美国大企业财报普遍强劲增长并大幅超预期，但部分公司报告资本支出大幅增加，这在Kimi发布开源模型的背景下更为扎眼，市场对巨额资本开支能否获得合理回报的担忧加深，个股走势分化严重，纳指本周下跌，技术上6月初以来的横盘收敛形态已向下破位，有展开新一段下跌的可能。总之科技股资本开支强劲保证了硬件厂商的业绩继续强劲增长，股指或缺乏大跌基础，但阶段性调整未完，风险情绪持续承压。
二、非美快速去库，铜现货支撑强
铜价偏强震荡，周初因风险情绪稍有回升，铜价大涨摸高13900美元，回到5月震荡平台上沿，周后半段美元上冲，铜价小幅回落，整体看铜市的多头情绪强烈。支持这一多头情绪的可能是美国关税预期在逐步升温，周初铜价上涨时，CL升水盘中一度高达570美元，周五铜价回落CL升水也还是有350美元，CL套利窗口大开刺激美国进口增加，非美供应收紧的逻辑继续。另外中国快速去库，当前库存已降至近几年同期低位，进口窗口打开吸引LME库存，中国保税现货溢价已达到119美元的两年高位，较6月中旬大涨50美元。目前LME库存28万吨，注销仓单高达17万吨，现货升水在两周内由-50美元转为10美元。沪铜周四社会库存报12万吨，周减1.1万吨，因进口窗口打开进口到货增加，本周停止降库，但现货升水仍高达340元，8-9升水150元，现货紧张格局突显。周中铜价摸高106500元，现货升水大幅回落，进口亏损超过300元，买盘明显减弱，但铜价稍稍回落比价就快速恢复，库存降至绝对低位是根本原因。随着精矿TC继续快速下跌、带票废铜紧张，国内炼厂产量或环比继续回落，而非洲几个大型炼厂在三季度集中检修发货减少，供应收紧压力明显。当然高铜价令消费受抑明显，部分下游小厂已被迫停产，如果海峡封锁和高铜价继续发展，三季度海外需求也将受损。
消息面，ISCG5月报全球精铜供应过剩1.8万吨，前五月累计过剩22万吨，去年同期为过剩11.7万吨。智利因严重的冬季风暴导致部分矿山和港口作业暂停，但估计影响时间较短。
三、总结
总之宏观面因中东战火重燃，高油价回归导致加息预期上升，美债收益率继续上涨，流动性收紧压力进一步趋紧，对风险资产整体不利。但铜的主导因素是关税政策，近期CL升水扩大，非美库存快速下降，现货挤仓压力突显，价格支撑非常强。如果没有金融市场严重利空，铜价将在7月小平台获得强支撑，整体维持震荡向上格局。
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