北京
7月22日，国海证券刘熹团队发布计算机行业深度报告，维持计算机行业"推荐"评级，并将联想集团列入超节点OEM相关公司。报告认为，国产超节点规模化放量条件逐渐成熟，随着下游验证和订单导入提速，头部服务器整机厂商有望迎来份额与盈利能力同步提升。
超节点需求首先来自大模型训练和推理过程中日益突出的通信与显存瓶颈。训练端，MoE模型需要进行高频All-to-All通信，大量GPU算力被通信环节占用；推理端，KV Cache随上下文长度增长，呈现容量大、小包高频、时延敏感和高并发等特征，传统服务器集群的算力利用率受到限制。国海证券认为，高带宽、低时延和统一内存寻址正成为提升算力效率的重要方向，超节点架构的刚性需求持续增强。
与传统服务器相比，超节点不仅需要实现AI加速卡之间的高速互联，还涉及内存池化、网络拓扑优化、液冷散热、整机结构设计以及软件栈调度等多层技术协同。通过缩短通信时间、降低网络跳数并提升资源调度效率，超节点能够释放更多计算资源，降低单Token训练与推理成本。较高的系统集成门槛，也使具备整机设计、供应链管理和规模交付能力的头部OEM厂商更具竞争优势。
产业进展方面，国内卡间互联技术路线正在加快完善，华为UB、海光Hyswitch、沐曦MetaXLink、阿里ALink等自研协议持续迭代。自2025年以来，芯片、服务器、云计算及ICT厂商密集发布自研超节点产品，国产超节点逐步由技术验证迈向真机部署和批量交付。国海证券预计，2025年至2028年国产超节点市场规模复合增长率将达到341%，下游需求及渗透速度存在超预期可能。
报告指出，国产超节点规模化放量条件已逐渐成熟，下游验证导入节奏或好于预期。由于超节点技术壁垒明显高于传统服务器，头部OEM厂商的市场份额和盈利能力均有望提升。
对联想而言，超节点市场扩容有望进一步强化其AI基础设施业务的增长逻辑。公司近年来持续推动服务器业务由单机交付向液冷、整机柜和企业级AI基础设施集成升级。随着国产算力从单颗芯片竞争转向系统效率竞争，具备全球供应链、整机设计、液冷部署及规模交付能力的厂商，有望在新一轮AI基础设施建设中获得更多订单机会。
整体来看，超节点正在成为提升大模型训练和推理效率的重要技术路径。国产互联协议完善、万卡集群部署及OEM订单批量落地，将推动产业进入加速放量阶段。对联想而言，这一趋势有望拓宽AI服务器业务的成长空间，并推动其在高附加值整机柜及系统解决方案领域进一步提升市场地位。
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