医药板块暴力反弹：两位“医药女神”左手减持，右手加仓

图/IC

颓废近一年的医药板块，6月下旬开始迎来强势修复行情。

万得创新药指数两周累计涨幅近20%，单日最高涨幅超8%。个股昭衍新药在7月中旬一度实现“五天三板”，被市场戏称为“猴茅”。

不过，随着A股行情轮番调整，医药板块“士气”也有所下滑，7月17日，万得创新药指数一度跌8.41%，近两日又持续震荡回升。这轮修复是短暂反抽，还是趋势反转？各大医药基金经理在二季度又做了哪些调整？三季度又如何押宝？

医药板块半个月涨近20%，二季度走势仍弱于大盘

如果说上半年A股，不是站在光里，就是沉溺在“芯”中，那么6月下旬以来，医药板块则一改颓势，成为市场的“宠儿”。

Wind数据显示，6月18日至7月1日，万得创新药指数累计涨幅近20%，单日最高涨幅超8%，板块反弹势头强劲。

不过，从整个二季度来看，医药生物板块经历大幅震荡，整体走势弱于大盘。申万医药生物指数季度内下跌9.45%，落后同期上涨11.90%的沪深300指数，在申万一级行业中排名靠后。

近一年来，公募持续压降医药仓位。天相投顾数据显示，二季度末主动权益基金重仓前十行业持仓占其股票比例合计 90.26%，其中，医药生物位列第五（仅次于电子、通信、电力设备、机械设备）持仓占比5.48%，远远低于2025年三季度末的9.68%。

回顾二季度，“医药女王”葛兰在中欧医疗创新中称，细分板块分化剧烈，医疗研发外包以16.31%的涨幅，成为板块内唯一取得正收益的方向，其余子行业全部下跌。她也强调，经过前期调整，医药板块整体估值风险已得到较充分释放，相对其他行业的性价比开始显现。

另一位“医药女神”工银瑞信基金经理‌赵蓓则称，二季度医药板块的走势跌宕起伏，5月份，市场出现相对极致的分化，非AI相关行业受诸多因素影响表现不佳。从6月中下旬开始，创新药和创新药产业链板块经历了一轮显著的估值修复。

有人向左、有人向右：加仓有所分化，减仓高度重合

二季度的震荡行情中，各位基金经理开始调整持仓结构，从最新十大重仓股变化可窥见其思路。

葛兰掌舵的中欧医疗创新“爱股”包括康龙化成、科伦药业、百利天恒、凯莱英港股以及康方生物等。二季度，葛兰将康龙化成、科伦药业买进前十，而信立泰、恒瑞医药则被踢出十大重仓股。此外，海思科、药明康德、药明合联、科伦博泰生物等个股都被适度削减。

‌赵蓓在工银前沿医疗中加仓泰格医药、奕瑞科技等为十大重仓股，同时加仓了药明康德、石药创新超20%。她大幅减仓信立泰、新诺威、华东医药，同时对海思科、科伦药业、泽璟制药、恒瑞医药、百济神州进行了减仓处理。

‌赵蓓表示，二季度采用自上而下判断与自下而上选股相结合的策略，在创新药、中药、医疗器械、消费医疗等板块的布局进行了调整，在细分领域和个股上进行再平衡。

广发基金吴兴武和易方达基金‌杨桢霄在调仓方面有所差异，尤其是针对“猴茅”昭衍新药。

吴兴武在广发医疗保健中将昭衍新药、百奥赛图买入十大重仓股，惠泰医疗、信立泰则被替换，同时大幅加仓三生国健，但对百利天恒、恒瑞医药、美迪西、荣昌生物、药明康德做了减法。

‌杨桢霄在易方达医疗保健行业混合中，将药明康德、凯莱英、百利天恒、众生药业买入十大重仓股，代替了一季度的信立泰、昭衍新药、热景生物、新和成。

‌杨桢霄表示，二季度组合保持较高权益仓位，但相较一季度末，对于部分前期权重较高、短期事件兑现后预期回报率下降或基本面边际变化不够理想的标的，进行了适度调整，以保持组合的风险收益比和流动性。

基金经理有共识，创新是主线

“创新仍是行业的核心增长动力，内需板块尚处于调整阶段。”展望第三季度，葛兰认为，创新药及产业链仍是布局的主要方向；创新产业链景气回升趋势明确，板块有望迎来业绩与估值的双重修复共振；医疗器械板块预计延续修复进程。

葛兰称，第三季度医药行业投资将围绕“创新药及产业链”核心主线，兼顾“国产替代”的长期产业趋势与“消费医疗”的复苏预期。“整体而言，中国创新药已迈入全线发力、全球化竞争的新阶段，产业链上下游优质企业将迎来业绩与估值的双重提升。自己仍将积极把握板块估值与基本面改善共振带来的投资机会。”

‌赵蓓则指出，二季度，创新药板块一度因为医药行业整顿和地缘政治的担忧而出现深度回调，但这些因素只会暂时延缓而非改变国产创新药行业崛起的产业趋势。对于以国内需求为主要来源的CXO和科研上游公司，从2025年三季度以来已经明确感受到行业的回暖，因此维持了较高的配置比例。对于以海外收入为主要来源的CXO和科研上游公司，增加了对一些大产品驱动的CDMO公司的配置，并对海外通胀，流动性情况以及研发景气度继续保持关注。

“从近两年来看，消费医疗需求有止跌企稳的趋势，但能否进一步回暖还需要进一步观察。”赵蓓认为，随着国家内需刺激政策的逐步发力，积极寻找消费医疗板块的拐点。长期来看，仍然看好屈光手术技术迭代，近视防控渗透率提升，种植牙放量和医美等中长期行业趋势。医疗器械出海也是一直关注的产业趋势。

‌杨桢霄则‌指出，二季度板块波动加大，更多体现为市场风险偏好、资金结构和前期涨幅消化带来的阶段性扰动，并未改变产业长期供给能力提升的大方向。未来将继续围绕中国医药产业创新升级和全球化竞争力提升这一主线，重点关注具备持续早研产出能力、差异化平台能力、临床与商业化兑现能力的创新药公司，以及受益于研发活跃度改善和全球产业分工重塑的相关产业链公司。

吴兴武认为，二季度医药板块走势较为艰难，科技板块不断抽血，创新药走出了利好兑现行情，CRO在订单强劲增长的背景下股价走势也较为纠结。创新药的基本面还是很健康的，无论是临床数据的质量还是出海进展，都在按部就班地推进。但是筹码结构端较为拥挤，所以走势上呈现的表现形式经常是震荡为主，甚至震荡下行，反弹的时候也经常需要评估其他板块的强势程度，如果科技等板块持续强势，医药反弹的持续性往往就会受到阶段性影响。

“看好中国创新药产业链的长期竞争力，也看好创新药出海的持续性和力度，但是需要在操作过程中做好节奏把控。”吴兴武则坦言。

新京报贝壳财经记者 胡萌

编辑 王进雨

校对 卢茜