从油服龙头到AI电力新贵：杰瑞股份的转型阵痛与订单大考

本报（chinatimes.net.cn）记者何一华 北京报道

7月22日晚间，杰瑞股份（002353.SZ）发布公告称，控股子公司J&F Power Systems LLC与某国际知名云服务提供商签署燃气轮机发电机组供应合同，订单金额为14.65亿美元，约合人民币99.5亿元，单笔金额占公司2025年度经审计营业收入的61.33%。

《华夏时报》记者就公司订单等问题多次致电杰瑞股份董秘办，截至发稿电话未能接通。

自2025年11月起，杰瑞股份连续斩获北美燃气轮机发电机组大单。近十二个月内公司与该客户累计签署合同金额达17.20亿美元，约合116.81亿元人民币。燃气轮机业务已成为公司业绩增长的重要引擎，这家传统油气装备制造商正借AI算力带来的电力需求东风，闯入北美电力市场。

一位券商投顾告诉《华夏时报》记者，此轮燃气轮机订单的增量主要来自北美AI数据中心的电力需求，根源在于当地电网供电能力不足。由于数据中心运营商普遍需要提前锁单以确保设备供应，目前燃机订单的集中释放已接近阶段性的需求高点，后续增速或将逐步放缓。

周期困境

杰瑞股份的转型并非偶然。

公司的故事始于1999年，三位创始人在烟台以油田、矿山进口专用设备及配件销售起步，此后一路成长为民营油服压裂设备龙头企业。2010年上市后，公司业绩波动增长，2010年至2024年营业收入由9.44亿元上涨至133.55亿元。

然而，油服行业有着无法摆脱的周期宿命。长期以来，杰瑞股份作为油气装备上市公司，行业景气度与油价高度绑定，2010至2014年是高速增长期，2015至2017年油价下跌业绩随之调整，2018至2019年油价回暖业绩再度反弹，2022年俄乌冲突带来短暂红利后又归于平静。

国内油服企业竞争格局也在恶化。2025年，杰瑞股份实现营业收入162.23亿元，同比增长21.48%；归母净利润仅为26.80亿元，同比增长仅2.03%。究其原因，国内油气技术服务市场竞争加剧，中小型油气技术服务企业靠灵活服务和更低的价格争抢市场，正一点点蚕食这家龙头的利润空间。

面对油气主业的周期性困局和盈利能力的持续恶化，杰瑞股份并非没有尝试过突围。2021年9月，公司宣布在甘肃省天水市投资年产10万吨锂离子电池负极材料一体化项目，预计投资25亿元。从负极材料到再生循环，这些尝试均未能在短期内形成规模效应。

本轮燃气轮机业务的爆发，为杰瑞股份打开了一扇新的大门。2025年年报显示，公司已在数据中心及电力产业领域嗅到机会，北美科技巨头大幅上修2026年资本开支指引，数据中心建设及电力需求预计持续增加。

华西证券指出，伴随AI算力规模快速扩张，海外电网承载能力有限、新能源发电出力波动明显、供电稳定性不足且电网配套审批周期漫长，算力缺电问题愈发突出。部署灵活、启停快速的燃气轮机机组，成为保证AI数据中心稳定供电的重要方案。

不过这条路同样并非坦途。公司坦言，合同执行面临部件采购与供货、客户履约能力、产品交付验收、宏观环境及汇率波动等多重不确定性因素。与此同时，公司由发电机组供应商向数据中心一体化解决方案提供商的升级仍有相当距离，目前数据中心一体化业务尚处于起步阶段。

财务隐忧

百亿订单的光环之下，杰瑞股份的财务问题同样不容忽视。

2026年一季度，公司实现营业收入32.91亿元，同比增长22.48%；归母净利润5.88亿元，同比增长26.32%。营收与利润均保持两位数增长，剔除汇兑影响后的归母净利润同比增长接近80%，反映出真实经营增长动力强劲。然而，多项财务指标已亮起警示灯。

最令人担忧的是经营活动现金流。2026年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-12.64亿元，而上年同期为10.67亿元，同比下降218.47%。现金流由净流入转为净流出，与利润增长形成明显背离。

公司解释称，经营活动产生的现金流入较上年同期减少32.17%，主要原因系本期收款进度延后，销售商品、提供劳务收到的现金少于同期；经营活动产生的现金流出较上年同期增加25.77%，主要原因系本期业务规模增加，向供应商支付的款项增加；综合影响下经营活动产生的现金流量净额同比减少。

应收账款同样是不可忽视的风险点。截至2026年3月末，公司应收账款余额为60.43亿元，较年初的58.98亿元增长2.47%；应收票据余额为16.31亿元，较年初增长4.88%。与此同时，预付款项较年初增加45.44%，存货较年初增加8.02%。资产端多项指标同步攀升，折射出公司在快速扩张阶段面临的资金压力。

更大的问题是扩产才刚开始，市场却认为订单即将见顶。以摩根士丹利为代表，认为全球燃气轮机订单将在2026年见顶，2027年起开始下滑。核心逻辑是：由于燃气轮机交付周期较长，计划在2027年至2030年建设的数据中心，到2026年底基本都已完成了设备下单。

伍德麦肯兹也预计，由于开发商试图为2026年至2030年间新增的63GW燃气产能锁定设备，订单将在2026年达到顶峰。叠加SOFC（固体氧化物燃料电池）、内燃机等替代方案的推进，2030年后市场可能出现供给过剩。

百亿级大单的跨国制造与长周期交付，考验的不仅是产能，更是供应链管理、质量控制和风险应对的综合能力。从传统油服龙头到AI电力新贵，杰瑞股份的转型故事已被市场充分定价，但后续能否持续兑现业绩预期，仍需时间来检验。

责任编辑：李未来 主编：张豫宁