北京
“我们没有看到任何客户离开大型机。”IBM CFO詹姆斯·卡瓦诺试图在一场业绩地震后稳住投资者。7月14日，蓝色巨人提前扔出一颗炸弹：二季度营收远低于华尔街预期，全年指引被悄悄砍下。股价随即暴跌，分析师紧急下修未来两年的盈利预测。但高管层现在给出一个强硬信号——90天后，逻辑可能完全不同。
二季度的账本其实没那么难看。营收172亿美元，同比微增1%，正好落在分析师预计的分毫不差；稀释每股收益2.93美元，也精准踩中预期。可这份“擦线过关”的成绩单是用一场流血预警换来的。一周前，IBM预披露的营收数字比市场共识整整少了6500万美元，每股收益也比预期低了0.09美元。Yahoo Finance AlphaSpace的数据显示，预警一出，华尔街已将IBM 2026、2027两年的每股盈利预估狠狠砍下一截。
真正让市场不敢松气的是全年指引的微妙缩水。IBM现在预计2026年固定汇率收入增长4%到5%，而此前说的是“超过5%”。少了一个“超过”，背后是企业在AI浪潮中重新排布IT预算的残酷现实：越来越多的钱涌向GPU和AI服务器，大型机这种长期稳定的现金流引擎反而被抽走燃料。投资者心头的疑问很直白——大型机需求到底还能不能回来？
卡瓦诺的回应像一份信心清单，三项核心指标被逐一摆出。第一是容量增长在持续发生，客户实际消耗的大型机算力仍在攀升；第二是AI推理的价值主张正在显现，企业开始意识到在大型机上跑推理任务的经济性；第三是经济学等式正在向IBM倾斜，随着新系统部署推进，收入结构会重新好转。他甚至拉出一个量化预期：与前几代产品周期相比，今年将是一个“high 120s”的创纪录年份。这话虽然缺了具体基准，但足以亮明态度。
不过，华尔街的忧虑并没有完全消散。Stifel分析师戴维·格罗斯曼在周四的报告中直指，由于短期能见度偏低和季节性扰动，IBM股价将维持区间震荡且“略带下倾压力”。换句话说，在下一波实际订单数据出来之前，任何乐观故事都只能当故事听。
IBM现在的处境像是一场赌注赛。它把2026年复苏的大部分砝码压在了大型机计算需求的反弹上。如果季中给出的信号真的验证了“客户没有离开”，那将是一剂重建信任的强心针；若未来90天内数据仍然疲软，市场对“创纪录年”的叙事便可能彻底反噬。没有偏离，只有暴击或回弹两条路。
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