专访丨拒绝硅谷式“豪赌”，祥峰投资管理合伙人夏志进详解中国AI为何比美国更具韧性

每经记者：温梦华 温沐夏 每经编辑：陈俊杰

“硬科技明星企业”在“2026世界人工智能大会”（WAIC）上吸引了无数目光和镜头。

《每日经济新闻》记者逛展时了解到，宇树科技、极智嘉、纬钛机器人、曦智科技、地平线等10余家科技公司竟有着同一位“伯乐”——祥峰投资。

“2026WAIC”现场宇树科技展台 每经记者 祝裕 摄

背靠淡马锡集团的祥峰投资，其中国基金早在2009年起就独立开展早期创业投资业务，管理规模约200亿元，是国内最先押注半导体与AI（人工智能）的“少数派”。如今，AI一跃成为资本追捧的“大风口”。曾经无人问津的创业团队纷纷被资本追捧、扎堆登陆资本市场。

风口之上，未来中国科技投资的新机会在哪里？投资人更青睐哪些AI企业？当前市场最大的“短期高估”和“长期低估”是什么？《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）独家对话祥峰投资管理合伙人夏志进，听他讲述祥峰如何穿越移动互联网的狂热周期，逆势选择了当时很“冷”的‌半导体芯片、机器人等。

在他看来，中国硬科技已从量的积累迈向质的爆发，“国内AI产业百花齐放的投资生态远比硅谷‘All in AI’的单一押注更具韧性”。

中国科技投资迈入成果收获阶段 AI基础设施将迎来投资爆发热潮

NBD：据您观察，今年硬科技领域有哪些变化？

夏志进：相比往年，今年的WAIC有很多变化。首先，算力基础设施领域开始看到更多东西。去年让我印象深刻的是华为推出CloudMatrix 384超节点，今年无论是头部公司还是创业公司，都推出了自己的超节点，这是一个非常大的量的变化，未来在某种程度上将带来质的变化。中国在科技产业各领域的投资都到了收获成果阶段，这是我对今年硬科技最大的印象之一。

第二个变化是具身智能产业。过去每年具身智能都是最受欢迎的展馆，去年更多在展示机器人的运动能力，今年越来越多的企业展示在场景中的落地能力。机器人最终还是要落地到工厂产线和家庭应用中，虽然目前看到了进步，但距离机器人真正取代人工，还需要很长一段时间。

判断一个机器人产品是否有竞争力，要从多个角度考量。首先，机器人在真实场景中到底有多大泛化能力，至少要在某些限定场景中，可以完成多任务。其次是效率，怎样让机器人做得比人更好、更快、更有效率，这是很大的挑战。最后从投资回报角度看，未来随着大规模量产，机器人的成本肯定会降下来，总体我认为是比较乐观的。当下，整个技术的创新发展在加速，有更多的资金、资源、人才涌入共同打造产业生态。

NBD：相比国外，中国硬科技领域的投资有哪些特点和趋势？

夏志进：在硬科技领域，中国和国外很不一样，在国内做投资人比较幸福的一点是，可以选择的细分领域非常多。在硅谷，绝大部分资金都投资在AI软件、AI算法、大模型等领域，但在国内，不同的投资人可以根据自己的偏好有很多选择，可以投芯片、投硬件、投具身智能，以及上游零配件等，并非所有的钱都押注在一个方向上，这是非常好的创业与投资生态。相比美国“All in AI”这样的投资思路，中国在AI领域百花齐放生态更像是一个稳健的投资人，也是中国科技从量变到质变的过程。

未来，中国在多方面的投资布局将迎来收获期，甚至在算力等“卡脖子”领域，随着发展问题的解决，中国在AI基础设施等领域将迎来更大的投资爆发，中国在算力方面的投资将赶超，形成更大的投资热潮。很多国外投资者对中国科技创新能力也有了根本性认知改变，对中国科技的关注将持续向好。

有的公司还没成立就融了几轮 风口之上“最终还是技术决定一切”

NBD：AI产业爆发式增长后，您的工作节奏是不是被拉快了很多？

夏志进：今年上半年的强度肯定要比去年高很多，尤其是在具身智能领域，整个技术发展迭代速度非常快，很多新企业涌入，我们都要关注。同时，这个领域近半年的融资节奏非常快，很多企业刚成立甚至还没有成立，可能就已经融资了几轮。

在这种节奏下，投资人的速度也要非常快，因为你稍微慢一点，一两个月后企业的估值就翻倍了，虽然这一两个月中企业的基本面、技术等并没有太大变化，但它的估值就是会高一倍。这也意味着投资人要对产业发展和前景有更深刻认知，不能看到风口来就涌入，或者慢吞吞跟在别人后面。

祥峰投资投资的深度原理 受访者供图

NBD：越来越多玩家涌入，投资人更青睐怎样的企业？是否有些为了赚快钱？

夏志进：行业爆火后，很多人一窝蜂涌入，有年轻创业者，也有传统行业的跨界转型者，给自己打上“AI”标签，但最终还是技术决定一切，谁软硬件做得好，产品做得好，谁才能最终赢得客户。所以一定会经历一个逐渐淘汰的过程，比如前几年一些火爆的机器人企业，有些今年已经很难看到了。目前产业仍处于发展早期，未来会有更多团队进入，逐渐形成稳定成熟的生态。AI产业是技术导向的创业赛道，技术门槛非常高，人才非常重要，如果你只是拼凑的团队，很难在核心技术上有突破。

NBD：在过往多年的投资生涯中，您如何发现估值合适又有发展前景的公司？

夏志进：这依赖我们团队过去十几年积累的资源生态，尤其是我们的被投企业、创始人以及高校创业者、产业专家等，我们想方设法在前期自下而上、广泛地去接触了解。另一方面，对于很多领域的细分方向，也会有些提前预判，主动去发现一些领域的创新团队。

当然，放弃的案例也很多。毕竟每年看几千个企业，有很多备受市场追捧的豪华团队，最终基于我们的判断选择放弃；也有的团队与我们现有布局重叠，我们不会重复投资等。我始终认为好团队是层出不穷的，不要总盯着错过的机会，有很多新机会要去挖掘。

不能把AI当成单一风口 更多要看价值创新和细分机会

NBD：2010年您加入祥峰时，和团队为什么选择当时很“冷”的硬科技赛道？

夏志进：当时确实还没有AI概念，早期关注半导体主要有两个原因，一是我们团队有半导体投资方面的基因，非常了解这个产业；二是在2013年左右，我们明显感觉到中国创新能力的变化，看到随着劳动力成本上升，很多传统行业采用新技术提升生产效率和竞争力，所以我们加大了半导体及机器人等领域的投资。

如今，这个浪潮已经变成了一个巨大“风口”，但10多年前投资科技项目，其发展速度、投资逻辑和投资移动互联网完全不一样。比如有家企业我们从投资它到IPO（首次公开募股）花了13年时间，早期科技公司在国内发展确实缓慢，你要有足够耐心；但现在科技企业快速发展，是投资科技的好时期了。

投资人总希望能更快有回报。过去人民币LP（有限合伙人）常被诟病要求周期短，迫使机构只能投Pre-IPO（上市前轮融资）项目。但现在，随着对产业的理解深入和国家鼓励“投早、投小、投科技”，一些国资LP、保险公司等心态更平缓、更长期。对于企业上市与退出，不仅是投资人，创业者也非常明确，如果有机会上市，肯定要尽快上市，但也要尊重科技企业发展规律。

NBD：您如何理解“风口”？当全民追逐AI，您的投资方法论有做哪些调整吗？

夏志进：不能把AI当成单一风口，它涵盖很多细分领域。我们更愿意在AI这个因素驱动下，挖掘那些刚萌芽、未被主流关注的细分机会。同时，不会因为它是风口就认定好或不好，关键要有独立判断：要看方向是否有价值创新、进入时机是否正确、风险回报是否匹配，要少用“风口”描述应不应该投资，更多要看价值创新。

在具身智能产业，和10年前相比，我们的投资主题也有所差别，过去我们更关注机器人帮助人类完成一些重复性劳动，但现在希望机器人能做更多人类做不了的事情。当前，具身智能还处在技术迭代早期，技术成熟度未达用户期待，算不上泡沫，只是大量团队和资金涌入，必然有淘汰，这是创新商业化的过程中不可避免的阶段。

这一代的创业者，要穿越周期需要两个特质：第一，是极强的技术创新能力，必须走别人没走过的路；第二，要真正抓住具身智能的浪潮，就必须在早期考虑商业化落地：脚踏实地去了解客户需求，找到自己擅长且有优势的领域，先聚焦而不是通吃，才能产生长久价值。

不要被短期风口波动干扰 未来5年中国创新生态将大不一样

NBD：目前很多AI企业尚未实现盈利，投资人在投资选择时如何平衡？

夏志进：我们是非常早期的投资人，投资的企业大多时候产品可能还没销售，或者刚开始尝试商业化，因此有很大的容忍度，希望公司做更多探索，这都在我们预期中。目前硬件公司或软硬件结合的公司，商业化进程更快；软件公司包括做Agent（智能体）的公司，商业化偏慢，这也是阶段性的。目前很多已上市的大模型公司都是亏损的，但它们的估值很高，这并不与它们的盈利节点挂钩。

NBD：港股正成为硬科技公司主要上市通道，您怎么看待？

夏志进：这肯定是好事，解决了中国创业公司融资及风险投资人的退出问题。我认为港股未来有望成为“中国的纳斯达克”，让更多的中国科创公司有更好上市机会。

几年前，很难在港股找到一家真正的硬科技公司，如今港股的硬科技公司越来越多，这些公司还可回流A股两地挂牌，让内地投资人也享受科技红利。不过，传统行业的估值体系和科技企业的估值体系不一样，投资人更多关注未来潜力和增长，而不是看它现在的盈利能力。

从短期来看，面对热潮，国内投资容易“一窝蜂”涌入，某种程度上推高了整体估值，也体现了对新技术的一些急功近利的预期，比如成立不足一年的具身智能公司估值百亿元，我们会认为这是情绪化表现，源于对技术进展的不切实际预期。

而长期来看，AI是大的驱动因素，它几乎驱动了所有的投资主体。未来5年中国的创新生态将大不一样，不要被短期风口波动干扰，有很多方向都值得去关注，关键看每个细分领域能否在5年内享受到AI红利，如果能被AI大幅改造、带来新的蓝海需求，那就是值得投资的方向。