上棉棉花日报（7.23） | 政策抛储与天气减产博弈，短期宽幅震荡

来源：市场资讯

（来源：上海国际棉花交易中心）

核心观点

受国储拍卖高成交率与美印主产区天气减产预期支撑，叠加纺企利润严重承压、传统淡季需求疲软及进口棉大量补充的压制，棉花市场呈现“上有顶、下有底”的紧平衡格局。预计短期郑棉将在15800-16500元/吨区间维持宽幅震荡，缺乏单边趋势驱动，核心博弈点在于天气预期兑现度与下游负反馈传导节奏。

行情回顾

最新行情数据显示，郑棉主力合约收于16005元/吨，微幅上涨0.22%，但日减仓达5035手。价格微幅上行伴随持仓量显著萎缩，表明多头资金存在获利了结或避险离场行为，上涨缺乏增量资金配合，上行动能偏弱。盘面呈现缩量震荡整理特征，资金在当前价位分歧收敛、观望情绪浓厚，短期对现货及下游采购策略暂无明确单边指引。

据上海国际棉花交易中心监测，截至7月23日，本年度新疆机采棉在库综合成本均价为15082元/吨（毛重），北疆均价为15087元/吨，南疆均价为15078元/吨；截至7月23日，本年度新疆机采棉期货仓单成本均价为15150元/吨（毛重），北疆均价为15155元/吨，南疆均价为15146元/吨。7月23日，新疆机采棉疆内库销售基差指数（31级双29含杂2.8%以内）为1583元/吨，较上一日上涨5元。其中，北疆基差为1654元/吨，奎屯、昌吉区域主流基差在1595-1710元/吨左右；南疆基差在1496元/吨，巴州、阿克苏两地主流基差在1575-1680元/吨左右，喀什地区在1150-1300元/吨左右。

基本面深度分析

*供给侧：政策调控与新作预期形成对冲。中央储备棉轮出于7月20日正式启动，首日及后续交易日均实现100%成交率，成交均价维持在17421-17488元/吨的高位区间。政策明确“保供防炒作”基调，预计全年轮出55-60万吨，7-8月集中投放量或超24万吨，有效填补新旧作交替缺口并压制现货炒作空间。截至7月中旬，全国棉花商业库存环比快速去化9.95%，反映阶段性流通货源偏紧，但同比绝对量仍处高位；港口保税棉因储备棉性价比分流，出库放缓，库存呈止降回升态势。新作端，美棉优良率仅45%（同比骤降12%），得州干旱加剧；印度植棉面积同比下滑约3%且面临天气扰动；新疆棉进入花铃期，持续高温干旱引发蕾铃脱落担忧，尽管农艺管理积极对冲，但远期单产收缩预期仍为盘面提供风险溢价。

*需求侧：终端需求处于传统淡季，内外订单分化明显。下游纺企为维持运转保持相对高开机率，但内销走货疲软，外销受美国301关税常态化预期（综合税率或升至27.5%-36.5%）及巴基斯坦、孟加拉等国本土纺纱产能恢复影响，棉纱出口同环比大幅下滑。下游采购策略高度理性，以“逢低点价、刚需补库”为主，成品纱线累库压力显现，实际承接力不足。6月我国棉花进口量同比激增近300%，高性价比澳棉、巴棉集中到港，虽缓解短期结构性紧缺，但也对国产棉现货价格形成直接竞争与压制。

*成本与利润：产业链利润分布严重失衡，纺企加工费深度压缩。储备棉高溢价竞拍与优质新疆棉报价坚挺抬升原料采购成本，但纱线跟涨乏力，成本向下游传导受阻，纺企普遍面临亏损压力。高棉价促使部分企业增加涤纶短纤等化纤替代比例。国际原油价格走高虽推升聚酯生产成本、间接增强棉花相对性价比，但同时加重了全产业链物流与能源支出。若纺企利润倒挂持续发酵，8月中下旬或面临主动降负减产的负反馈风险，进而反制原料采购需求。

*产业链联动：进口棉纱的到港放量对国内常规纱线市场形成份额挤压；而国储棉的大量投放有效降低了国产常规纱生产成本，进一步削弱低端外纱竞争力。宏观层面，美元汇率波动及原油走势通过替代纤维成本及海运费用间接影响棉花定价，但当前市场交易主线仍聚焦于产业自身的供需紧平衡与政策投放节奏。

后市展望

短期（1-2周）：郑棉预计将在15800-16500元/吨区间维持高频震荡。上方受制于储备棉持续投放的供给增量、进口棉高性价比替代及纺企利润亏损带来的负反馈；下方受拍储高成交成本托底、商业库存去化韧性及美印新棉天气减产预期支撑。

中期（新棉上市前）：价格运行重心取决于天气实质减产幅度与宏观政策共振。若新疆及海外主产区高温干旱未有效缓解，叠加8月USDA报告下调全球产量预期，棉价重心有望逐步上移至16500-17000元/吨区间试探。

需重点关注的风险点：

1. 天气证伪风险：主产区后期降雨充沛或田间管理超预期，导致新棉单产恢复至正常水平，减产逻辑快速瓦解。

2. 政策投放超预期：主管部门增发进口滑准税配额或大幅提高储备棉日挂牌量，打破供需紧平衡预期。

3. 贸易摩擦与需求坍塌：海外关税政策超预期落地或全球经济衰退引发终端纺服订单断崖式下滑。

4. 产业链负反馈：纺企亏损加剧引发超预期集中降负或停产，导致短期原料需求骤降，期现价格承压破位。

来源 | 上棉数链AI智能体