谷歌最新财报让华尔街“破防”：2000亿美元是绝对不能逾越的底线

来源：市场资讯

（来源：罗琨 中新经纬）

一边是暴涨的利润账面，一边是见底的现金抽屉。

当地时间7月22日，谷歌母公司Alphabet最新公布的财报显示，得益于云业务82%的惊人飙升，谷歌第二财季营收冲破1198亿美元（约合人民币8110亿元），净利润更是暴涨至1121亿美元（约合人民币7589亿元），两项指标均超出分析师预期。

但据英国《金融时报》22日报道，谷歌在第二季度出现了自上市以来的首次现金流流出，庞大的人工智能基础设施支出已经让它从一家轻资产企业转变为一家资本密集型企业。

更让华尔街破防的是，谷歌不仅现金流见底，还在财报中将资本开支预期进一步上调至1950亿至2050亿美元的高位。资本市场随即“变脸”，谷歌当日股价下跌超1%，截至发稿，盘后股价跌超3%。

jwview

“2000亿美元是绝对不能逾越的底线”

谷歌这次交出的成绩单，正是当下科技巨头“AI军备竞赛”的缩影。

先看亮眼的一面。被视为AI技术变现“试金石”的谷歌云业务第二财季收入达248亿美元（约合人民币1679亿元），同比增幅达82%，储备订单更是从上一季度的4600亿美元（约合人民币3.11万亿元）攀升至5140亿美元（约合人民币3.49万亿元）。Alphabet公司CEO桑达尔·皮查伊在财报中透露，近90%的《财富》100强企业，正在使用Gemini的企业服务。

此外，该公司还公布了980亿美元的其他收入，主要得益于Alphabet持有的其他公司股票的收益。

从财报来看，谷歌赚钱速度不可谓不快，但“烧钱”的龙卷风，刮得更猛。

《华尔街日报》22日报道指出，所有这些（业绩正面因素）都被人们对Alphabet在人工智能基础设施方面不断增加的支出以及其自由现金流转为负值的担忧所掩盖。

仅仅在第二季度，谷歌就为建数据中心、买AI芯片等砸下了449亿美元（约合人民币3040亿元）。谷歌首席财务官阿纳特·阿什肯纳齐在业绩会上表示，将2026年的资本支出预期提升至最高2050亿美元（约合人民币1.39万亿元），并称由于该公司对技术基础设施的投资，自由现金流将继续承压。

“2000亿美元是绝对不能逾越的底线。”上述《华尔街日报》报道援引Zacks投资管理公司投资组合经理布莱恩·穆尔伯里（Brian Mulberry）说道，他所管理的投资组合中包含谷歌股票。他还对谷歌未能解释其人工智能支出计划将如何转化为公司更多收入表示不满：“你不能花这么多现金却不说（回报路径）。”

Truist Securities首席互联网分析师Youssef Squali表示，他原本预计谷歌将维持此前设定的1800亿至1900亿美元的年度资本支出预期。然而，该公司却将预期上调至1950亿至2050亿美元的新区间。

“按照2050亿美元的上限推算，2027年资本开支将进入相当吓人的区间。” Youssef Squali说，此前他预估谷歌2027年资本开支上限为2500亿至2550亿美元，如今看来大概率会达到2700亿至2800亿美元，甚至更高。“我认为市场需要一段时间来消化这个消息。”

《金融时报》报道指出，在本周三公布业绩前，谷歌被认为是最有能力经受住AI军备竞赛的超大规模云服务商，外界预计其庞大搜索业务带来的现金流能够缓解财务压力。

上述报道称，其现金流消耗以及追加150亿美元资本支出的举措，将进一步加剧投资者对其AI押注规模的担忧。随着AI支出增加，Alphabet的债务已经接近1000亿美元，并于6月通过20多年来的首次股权融资筹集了约850亿美元，此举与持续多年回购自家股票的做法形成鲜明反差。

jwview

从“轻资产变现”到“重资产押注”

过去，谷歌等科技巨头之所以受资本市场追捧，在于它们是典型的“轻资产、高毛利”公司，但如今，AI把这场游戏强行改写成了“重工业”：不建电厂、不出巨资买算力、不造专属芯片，你就连牌桌都上不去。

从“轻资产变现”到“重资产押注”，谷歌自由现金流的失血，意味着科技巨头“无痛吸金”越来越困难。

巴菲特在近日接受美国消费者新闻与商业频道（CNBC）采访时指出，即便持仓体量跻身伯克希尔前几大持股股票，但Alphabet并非他最喜欢的持仓标的：“我们至少还持有四五家企业，我对它们的看好程度超过Alphabet。”

对于谷歌及其他AI赛道科技企业共同面临的行业难题，巴菲特直指巨额资本投入的压力：“如今谷歌和一众竞争对手都要投入数千亿资金布局AI，这都是真金白银。这是它们当下必须参与的行业竞争，早年单纯经营计算机软件业务时，完全不需要如此大规模烧钱。”

如果砸钱能换来绝对的技术断层，投资人倒也甘心买单。但现实是，谷歌在这场AI竞赛中并没有占据绝对优势。

《华尔街日报》前述报道指出，近几个月来，谷歌一直在AI领域奋力追赶。该公司去年11月发布的Gemini 3模型，曾可与人工智能公司OpenAI和Anthropic的顶级产品一较高下，但此后已落后于技术前沿。

桑达尔·皮查伊在与分析师和投资者的电话会议上表示：“在许多领域，我们仍处于前沿。但在某些领域，我们确实需要改进。”

上周五，在彭博报道称谷歌推迟发布其最新、最强大的旗舰模型Gemini 3.5 Pro之后，该公司股价下跌了2%。今年6月，因两名核心研究人员跳槽至Anthropic，谷歌股价也曾一度承压。

在与分析师和投资者的电话会议上，皮采表示，Gemini 3.5 Pro正在测试中，公司已开始对其下一代模型Gemini 4进行预训练。

本周二，谷歌发布了三款价格更低的Gemini新版本：3.6 Flash、3.5 Flash-Lite以及专为网络安全设计的3.5 Flash Cyber。值得注意的是，此次发布并未包含3.5 Pro。在此之前，Anthropic已于6月发布了其尖端的Mythos 5和Fable 5模型，OpenAI也在本月宣布了其最新模型GPT-5.6。

谷歌去年推出了“AI模式”(AI Mode)，该功能以类似聊天机器人的方式进行搜索并回复用户，同时提供的链接更少。2024年，谷歌推出了“AI概览”(AI Overviews)功能，可提供定制化的搜索结果摘要。谷歌在今年5月表示，“AI概览”的月度用户数已超过25亿。

皮采在电话会议上说，公司最近整合了“AI概览”和“AI模式”，以简化搜索体验。

分析师们已提出疑问，谷歌是否已找到一种方法，能像从传统搜索结果中那样有效地从这些AI答案中获利，以及它是否能阻止其他聊天机器人侵蚀其在搜索领域的垄断地位。

谷歌不是一个人在“渡劫”。

据《金融时报》报道，谷歌今年第二次上调资本支出预算的背景是，其正在与Meta、微软和亚马逊竞相建设AI基础设施；这四家超大规模云服务商2026年的合计支出有望超过7250亿美元（约合4.91万亿元人民币）。

谁能先用AI真正创造出不可替代的付费场景？谁的现金储备能扛过这场看不到尽头的重资产消耗战？需要向市场给出答案的，不只是谷歌。

文：罗琨

编辑：董文博

责编：薛宇飞 李中元