业绩暴增966%，千亿赣锋锂业，周期“劫”还未结束

文 | 侃见财经

业绩回暖的态势，并没有带动估值同步修复，如今的“锂王”赣锋锂业，正经历着基本面与市场走势严重割裂的尴尬时刻。

7月15日，赣锋锂业披露2026年上半年业绩预告。公告显示，公司预计上半年实现归母净利润36.5亿元至46亿元，同比增长787%至966%；而去年同期，赣锋锂业归母净亏损5.31亿元；扣非净利润30亿元至42亿元，同比增长428.64%至560.10%。

从年度亏损、业绩低迷，到利润大幅转正，赣锋锂业的业绩反转，直观印证了锂矿行业极强的周期属性与残酷的行业洗牌节奏。

得益于业绩预期的大幅改善，赣锋锂业在2025年收获了大幅上涨行情。但进入2026年，受碳酸锂价格走弱预期影响，赣锋锂业的股价持续承压调整。

数据统计显示，今年以来，赣锋锂业A股累计跌幅达24%；若从5月6日阶段高点计算，股价最大回撤超48%，市值蒸发超920亿元。截至最新收盘，赣锋锂业总市值已跌破千亿关口，报994亿元。

大跌背后的“周期困境”

资本市场之所以对这份亮眼业绩并不买账，核心原因在于碳酸锂行业的周期困境并未真正解除。

从行业供需结构来看，锂矿上游勘探、审批到投产，周期长达两至三年，属于典型的供给慢变量；而下游新能源、储能的需求爆发，往往集中在短短数个季度，2022年电动车渗透率快速攀升、2025年AI储能需求集中放量，皆是如此。

供给释放滞后、需求爆发迅猛的天然错配，让锂价始终循环往复，深陷“短缺涨价—扩产过剩—暴跌出清—再度短缺”的轮回。作为行业龙头，手握海量锂矿资源的赣锋锂业，自然无法跳出这一周期规律。

时间拉回2022年，碳酸锂价格冲高至60万元/吨的历史高位，赣锋锂业当年狂揽205亿元净利润，规模是前一年的近四倍。2023年锂价虽有所回落，但整体价位依旧偏高，公司全年净利润仍达49.47亿元。

行业真正的拐点与寒冬，出现在2024年。这一年，碳酸锂价格从年初十几万/吨一路跌至6万元/吨，受锂价深度崩盘拖累，赣锋锂业全年巨亏20.74亿元。2025年上半年，公司依旧亏损5.31亿元；直至下半年锂价触底反弹，公司全年归母净利润才勉强转正。不过剔除Pilbara股票价格上涨带来的公允价值变动收益后，公司主营业务依旧处于亏损状态。

短短三年时间，净利润从峰值205亿元跌至亏损20.74亿元，业绩波动幅度在A股周期股中实属罕见。

事实上，碳酸锂价格的剧烈波动，带来的影响远不止利润表的数字涨跌。

首当其冲的便是大额资产减值。当碳酸锂价格从60万元/吨暴跌至6万元/吨，赣锋锂业缩水的不仅是账面利润，还有手中存量锂矿、存货的资产价值。

2024年，受锂价深度下行影响，赣锋锂业计提大额资产减值准备，前期高价锁定的矿产资源与原料库存，直接从优质资产转为经营包袱。多年来，“涨价转回减值、跌价计提减值”的循环反复上演，也成为持续压制公司估值的核心因素。

除此之外，锂价的大幅波动，也深刻影响着企业的资本开支节奏。行业上行、锂价走高时，上游企业扩产几乎成为行业常态；但大规模产能扩张，会持续透支未来供需格局，催生新一轮产能过剩。待行业步入下行周期，全产业链企业都将承受业绩下滑、盈利收缩的反噬。

破解周期波动桎梏，是赣锋锂业乃至所有周期行业企业的长期必经之路。近年来，赣锋锂业持续布局下游电池业务，完善一体化产业链布局，目的就是平滑周期波动，稳定整体业绩。

新周期已经开启

对于当下的赣锋锂业而言，周期波动只是常规挑战，更大的隐忧在于，碳酸锂新一轮下行周期已悄然开启。

7月20日，电池级碳酸锂现货均价报15.22万元/吨，较6月初累计回落2.5万元。

相比现货市场，期货端下跌幅度更为剧烈：LC2609主力合约自6月以来累计下跌约15%，7月21日单日再度大跌6.87%，价格直接跌破14万元/吨关口。相较于上半年16万元至17万元/吨的均价高点，当前价格已回落近两成。

本轮锂价拐头下行，核心诱因集中在供给端。

过去数月，全球锂矿新增产能集中释放，落地节奏远超市场预期。宁德时代枧下窝锂矿于6月底正式复产，大中矿业湖南临武鸡脚山项目6月点火投产，中资钻石能源西非300万吨/年锂矿项目7月顺利投产，国城锂业四川绵竹一期6万吨产能也在7月中旬正式落地。

与此同时，澳洲此前停产的矿山计划于三季度陆续复产，南美盐湖、非洲海外产能也处于稳步爬坡阶段。

粗略测算，上述新增产能全部达产后，2026年下半年全球锂资源新增供给量，至少可达10万吨碳酸锂当量。对比2025年全球150万吨的碳酸锂总需求规模，本轮新增供给量级，足以彻底改变行业供需平衡格局。

除此之外，政策层面的变动，进一步加剧了市场担忧。7月17日，财政部等多部门联合发布公告，自2026年9月1日起，对锂电池征收2%消费税，2027年9月起税率将上调至4%。

消费税虽直接面向电池生产企业征收，但成本压力会沿着产业链向上传导。若终端新能源车、储能产品因成本抬升导致需求放缓，碳酸锂的价格中枢大概率会进一步下移。

新一轮下行周期，将从多个维度对赣锋锂业形成冲击。

首先，锂盐主业盈利能力将被持续压缩。2026年上半年，在碳酸锂均价维持在16万元至17万元/吨的区间下，公司实现了高额利润。而当前锂价已跌破14万元/吨，按照行业成本曲线测算，若锂价进一步下探至12万元/吨左右，锂盐业务的盈利空间将快速收窄。上一轮锂价从17万元/吨跌至6万元/吨的过程中，赣锋锂业从大幅盈利转为巨额亏损，历史行情或将再度重演。

其次，存货减值的风险再度抬头。2024年锂价暴跌引发的大额减值计提，仍对公司基本面形成持续影响。目前锂价虽未触及历史极值，但在新增产能集中释放、终端需求增速放缓的双重压力下，碳酸锂价格再度跌破10万元/吨并非没有可能。届时，旧的减值压力尚未消化完毕，新一轮存货减值风险又将接踵而至。

更为致命的是，本轮下行周期开启的节点，恰逢公司资本开支高峰期。

即便2026年上半年斩获高额利润，赣锋锂业依旧面临多线扩张带来的资金压力：海外锂矿项目持续投入、国内锂盐产线持续扩建、下游电池业务仍处于培育期，尚未形成自我造血能力。

财报数据显示，截至今年一季度末，赣锋锂业负债总额高达656.9亿元。其中短期借款98.92亿元，一年内到期的非流动负债62.82亿元，两项短期刚性债务合计超160亿元。而同期公司账面货币资金仅105.5亿元，短期偿债压力突出。

综合来看，锂矿行业新一轮周期切换已经落地。短期来看，赣锋锂业的业绩仍将持续兑现，但中长期风险不容忽视。后续需重点跟踪动力电池、储能两大核心下游的需求变化，若两大赛道需求持续走弱，公司业绩大概率将再度承压。