做假牙的这家山东公司，被AI捧上了天

来源：市场投研资讯

（来源：盐财经）

作者 |刘舒雨

编辑 |江江

新媒体编辑 |简妮

视觉 | 顾芗

一家主营“假牙材料”的山东东营企业——山东国瓷功能材料股份有限公司（以下简称“国瓷材料”），最近成了A股最火的AI概念股之一。

两个月前，国瓷材料的股价还在28元/股附近徘徊。进入6月与7月后，这家新材料公司一路上涨，股价多次突破100元/股，总市值也一度超过一千亿。而随着国瓷材料的狂飙，其实控人张曦的身价也水涨船高，迎来了高光时刻。

国瓷材料董事长张曦/图源：山东商报

奇怪的是，国瓷材料既不设计AI芯片，也不生产服务器。

更奇怪的是，过去二十多年里，国瓷材料更广为人知的身份，是旗下拥有的国产口腔修复材料品牌“爱尔创”。与此同时，它也生产汽车尾气催化材料、陶瓷墨水等产品。

可以说，这是一家典型的新材料制造企业，几乎与AI扯不上关系。那么，为何它会突然引起资本市场的重视，突然站上AI的风口呢？

一家典型的新材料制造企业，为何会突然站上AI的风口呢？

真正让资本市场重新认识国瓷材料的，并不是它的假牙材料，也不是它的陶瓷墨水，而是外界几乎看不见的一种白色陶瓷粉末——钛酸钡粉体。

一个AI产业链最紧缺的元器件背后

钛酸钡粉体，是制造MLCC（多层片式陶瓷电容器）的核心原材料之一。而随着AI服务器需求爆发，MLCC则是AI产业链眼下最紧缺的元器件之一。

MLCC究竟是何方神圣？

我们可以将其想象成电子设备中的“超级水库”，用来调节电路里的“水流”，保证设备稳定运行。在AI芯片瞬间需要大电流时，它可以快速释放能量；而在电路有波动时，它又可以发挥滤波和稳压的作用。

因为用量极大且无处不在，MLCC也被称为“电子工业大米”，是应用最广泛的片式元器件之一。

MLCC是AI产业链眼下最紧缺的元器件之一/顾芗·制图

TrendForce集邦咨询分析师陈惟圣向盐财经表示，AI产品正带动了MLCC规格往高端发展，每一迭代产品的MLCC需求量呈倍数增长，主要原因在于产品为提高算力，推动系统能耗不断攀升。

一个产品的算力越强，需要的高容值MLCC就越多。AI产品往往需要高容值的MLCC，单台传统服务器约使用2000—3000颗MLCC，而AI服务器用量可突破两万颗，是传统服务器的十倍。

而此时，MLCC很紧缺吗？

近日，盐财经记者走访了广州惠福电子广场，多家门店皆表示：“目前没货了，从4、5月份就开始涨价，6月份涨得很厉害。”

一家门店老板表示，以村田的1206 47μF 10V X5R型号为例，一盘有2000颗，目前该型号最多只能提供两盘，现在的价格是0.85元/颗，价格涨幅已超一倍。

同时，盐财经记者以采购商身份询问一家深圳主营贴片电容的代理商，对方告知：“5、6 月份有很多客户已经把货扫了一遍。像村田、太阳诱电这些基本上没货，有货也非常非常贵。”

事实上，村田、太阳诱电、三星电机等日韩企业，正是MLCC的主要供应商。

全球MLCC市场份额占比情况/数据来源：中国电子元件行业协会

分析师陈惟圣也向盐财经指出，此次涨价的背后，日韩厂商是主要受益对象——由于AI需求带动高端MLCC强劲增长，但在技术规格的门槛下，目前仅有日韩厂商能供货，使得资源相对吃紧。真实的AI需求引发了产业供需格局的调整。

问题是，为什么日韩厂商这次供不应求了？事实上，与我国紧密相关。

MLCC产业链上游主要包括陶瓷粉体、电极材料、离型膜等。其中，陶瓷粉体是成本占比最大的单项原材料，在高容MLCC中成本占比约40%。中泰证券研究报告称，全球高端MLCC陶瓷粉体市场约65%的份额，被5家日本企业占据，供给市场集中且严重依赖进口。

MLCC的核心介质材料是钛酸钡，是一种以钡和钛的化合物为基础烧结而成的陶瓷粉体。生产高端陶瓷粉体离不开氧化钇、氧化镝等稀土掺杂剂，我国长期占据全球中重稀土供应的绝大部分份额。

众所周知，2026年1月，中国商务部对稀土实施更严格的出口管制，直接导致日本最大的氧化锆粉体供应商东曹因原料断供而停产。

2026年1月，中国商务部对稀土实施更严格的出口管制

这意味着，日本的粉体供应商拿不到中国稀土，无法生产高端陶瓷粉体，而中游的MLCC制造商拿不到粉体，就无法生产高容MLCC。

因此，此次MLCC出现了严重的供需不平衡，且从下游层层传导至中上游，乃至资本市场。资本市场开始把目光投向了为数不多的其他国家的粉体企业。

而作为中国少数能够规模化生产高端钛酸钡粉体的企业，国瓷材料就这么出现在了聚光灯下。

一个东营人，打破了日本垄断

如果没有AI，国瓷材料的张曦或许只是新材料行业里的一位低调创业者。而如今，按照张曦直接持有国瓷材料的1.53亿股估算，这位创始人近期最高持股市值将超过172亿元。

2002年，刚获美国休斯敦大学计算机系硕士学位的张曦回国，创办了东营市盈泰石油科技有限公司，担任执行董事和法定代表人。作为一个生长在东营的“石油孩子”，这是一个自然而然的创业选择，但真正改变他命运的，不是石油，而是一种白色粉末。

彼时，国内电子消费品制造产业正处于初步崛起阶段，但核心原材料严重依赖进口。其中一个便是用来制造高端MLCC的核心基础原料，高档钛酸钡基介电陶瓷粉体。

钛酸钡粉体的宏观形貌和微观形貌示意图

这是一些像面粉一样不起眼的白色粉末，如今，它的售价大约在每公斤100—200元。而在2005年之前，这种纳米级的钛酸钡粉体技术被日本企业绝对垄断，进口的价格是每公斤1000—2000元。

张曦看到了国内陶瓷新材料领域的空白。1997年，在国瓷材料公司还未成立之前，创始团队便开始布局钛酸钡项目。最初，技术团队几乎研究了所有的技术路线，试图找出未来5至10年哪些技术会相对领先。2005 年，通过“水热法”，技术团队自主研发的钛酸钡正式问世。

在石油公司成立三年后，盈泰石油联合青岛朗固德、ECHO两家公司，一起创办了山东国瓷功能材料股份有限公司，张曦担任公司董事长。自此，国瓷材料成为继日本堺化学之后全球第二家成功运用高温高压水热工艺，批量生产高纯度、纳米级钛酸钡粉体的企业。

从石油到材料，张曦跨出了第一步，公司也依靠这一技术壁垒于2012年在深圳上市。此后二十多年，在陶瓷材料技术的基础上，国瓷材料的陶瓷墨水、氧化锆、氧化铝等产品在迅速增长；生物医疗材料、催化材料、新能源材料开始成为新的业务增长点。

而在今天，钛酸钡粉体又一次让张曦站在舞台中央。

2026年，能稳定量产高端纳米级钛酸钡粉体的厂家在全球仍是极少数，国瓷材料是国内唯一能实现规模化量产纳米级水热钛酸钡的企业。

市场也用脚投票。华泰证券曾在5月的研报中给出目标价53.68元/股，而7月的股价已经多次突破100元/股。

可事实上，就在市场不断追高时，国瓷材料也觉得自己“太贵了”。

国瓷材料于近日发布公告称上调氧化锆粉体价格

6月17日，在公司股票连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计31.31%后，国瓷材料主动给投资者泼了一盆冷水，发布公告称：

近期资本市场关注的多层陶瓷基板，主要用于AI数据中心。目前公司产品尚在与客户联合研发过程中，尚未产生批量订单，后续项目验证是否达到要求，能否实现批量生产存在不确定性，未来亦存在技术研发进度不及预期的风险。当前股价所对应的市盈率等关键估值指标已处于历史高位。当前价格在一定程度上反映了市场对公司的乐观预期，但尚未完全匹配短期的业绩增速。

热潮之下，漫长周期

面对资本的一波又一波盛宴，为何国瓷材料如此冷静？

在资本市场，一家公司的股价通常在几周内就会被推高数倍，但工厂里的一条产线，从动工到稳定出货，往往以“年”为计算单位。

根据深圳市电子商会，新建一条MLCC高端量产线，从设备采购、安装调试到稳定量产，周期长达18至24个月。行业机构测算，MLCC的供需缺口至少延续至2027年，甚至可能到2028年。

2021年-2028年全球MLCC市场规模发展趋势及预测

这意味着，今天资本市场炒作的所有“供不应求”，在产业端至少需要一到两年才能转化为实际产量。

在整个AI产业链中，MLCC固然关键，但它并不生产算力，也不存储数据。与AI芯片动辄数倍的算力提升不同，MLCC所在的市场是一个增速平稳、甚至有些“乏味”的行业。

据中国电子元件行业协会（CECA）数据，2024年全球MLCC市场规模约1006亿元，同比增长5.0%。预计2029年将达1326亿元，2024—2029年的复合年增长率仅为5.7%。虽然AI服务器市场增速惊人（年复合增速34%至80%），但其在MLCC总出货量中占比仅约2%至3%。

AI服务器的高增长，尚不足以将整个MLCC市场的增速提升到“爆发式”的水平。MLCC的规格升级确实能带来单价提升，但这种提升是有限度的、线性的，远远无法和芯片性能的指数级增值相提并论。

此外，MLCC作为一个整体在AI服务器BOM中已成为重要的被动元件成本项，但这并不意味着，其上游的陶瓷粉体能分到同样可观的利润。在AI服务器BOM成本中，MLCC整体的价值占比在逐步提升，但这部分价值大部分被MLCC头部制造厂商（如村田、三星电机等）获取。

更重要的是，资本市场追逐的MLCC，并不等于国瓷材料主营陶瓷粉体。陶瓷粉体仅仅是MLCC众多原材料中的一种，虽在高容MLCC成本中占比35%至45%，但当这个比例放置在整个AI服务器BOM中去衡量时，陶瓷粉体的价值占比已被层层稀释，粗略估算不足1%。

即使放回国瓷材料自身来看，MLCC介质粉体业务也只是公司众多业务中的一部分，归属于“电子材料”板块。根据2025年报，该板块收入为6.93亿元，仅占公司总营收（45.8亿元）的15% 左右，低于与假牙相关的生物医疗板块。且公司90%以上的产能皆是常规产品，高端产品仍处于逐步放量阶段。即使MLCC粉体业务实现高增长，对公司整体业绩的拉动作用也相对有限。

根据国瓷材料2025年报，公司总营收为45.8亿元

资本回归冷静后，股价的反应也证明了这一点。进入7月后，国瓷材料股价持续下行，尤其是7月14日之后加速下跌，连续多日跌幅超过5%；7月20日单日跌幅达11.83%，收盘价已跌破50元；近一个月内累计下跌约49.52%。

从AI芯片到MLCC，再到钛酸钡粉体，越来越多的人开始沿着AI产业链向上寻找新的机会，那些过去鲜少进入公众视野的基础材料公司，第一次站到了聚光灯下。

这种变化背后，不只是AI需求的扩张，也意味着，资本开始重新关注那些决定产业链安全和国产替代能力的底层制造环节。

只是，资本市场完成一次估值重估只需要几周，一家制造企业兑现这些预期，却往往需要几年。

AI会继续改变产业链，也会不断催生新的热门赛道。但对于制造业而言，当热潮退去，决定一家企业价值的，仍然是产品、创新和持续交付能力。

头图为AI制图