贴着机器人标签的PCB主轴隐形冠军

同公司市值相比，整体业务体量偏小。

作者 | 观韬

编辑 | 小白

7月20日盘后，昊志机电（300503.SZ）正式公布2026年半年报，上半年总营收11.66亿，同比增长65.86%，归母净利润2.32亿，同比增长266.57%。

增长很是亮眼，更值得一提的是，公司净利润增速接近营收增速的4倍，毛利率从35.84%升至42.45%，ROE从5.13%大增至15.55%，盈利能力显著提升。

在风云君的印象中，昊志机电曾是机器人明星概念股，每次市场炒作机器人概念，它都冲在前排。

2023年6-7月机器人概念连续冲高，昊志机电10个交易日涨幅超100%；2025年12月机器人、商业航天概念升温，公司三日累计上涨31.75%；2026年6-7月机器人板块持续活跃，公司多次出现20CM涨停。

但看完公司半年报，才发现真正让它业绩大幅增长的，却是PCB主轴。

PCB主轴：隐形冠军的业绩兑现

在PCB钻孔机和成型机主轴这个细分领域，昊志机电的市场地位可以用两个数字概括：

机械钻主轴：国内市占率超过60%； 成型机主轴：国内市占率超过80%。

PCB钻孔机用气浮电主轴技术壁垒极高。在2025年年报中，昊志机电表示，PCB钻孔机电主轴最高转速已达40万转/分，50nm回转精度的超精密电主轴已实现批量生产，部分超精密主轴技术已达到世界先进水平。

在PCB主轴领域，昊志机电与英国西风、英国ABL等厂商同属全球主要竞争者。公开信息显示，昊志机电2019年至2021年连续三年在全球电主轴市场占有率排名领先。

财务数据也印证了公司在PCB主轴领域的核心竞争力。

2024年，昊志机电主轴业务营收6.84亿，同比大幅增长77.25%，占总营收比重从38.55%提升至52.31%。2025年，主轴产品营收10.65亿，同比增长33.40%，占总营收的66.78%。

2026年上半年，主轴类产品收入8.16亿，同比增长79.73%，占主营业务收入的69.96%；毛利率44.11%，同比提升9.47个百分点。

主轴业务增速从77%、33%到80%，2026年上半年增长曲线继续陡峭上扬。

（2026年半年报）

增长背后的逻辑也很清晰，AI基建带动18层及以上高多层板、高阶HDI板等高附加值产品需求旺盛。目前，昊志机电针对AI行业的线路板主轴已扩产超过100%，扩产周期约半年，产能匹配良好。

（投资者关系活动记录表）

在A股上市公司中，大族数控是卖激光设备的，昊志机电是卖主轴的，昊志机电是大族数控主轴的第一大供应商，不存在竞争关系；汇川技术多业务发展，主轴非主业。

昊志机电是少数以高端PCB用电主轴为核心业务的企业，年出货量达20多万支。

机器人：标签与现实的温差

2026年上半年，昊志机电机器人核心功能部件实现销售收入0.17亿，同比增长41.35%，占主营业务收入的比重仅1.48%。

（2026年半年报）

需要特别指出的是，该业务目前仍处于亏损状态——毛利率为负值。昊志机电也曾多次表示，机器人核心功能部件相关业务的“销售收入较小，尚不会对公司业绩产生重大影响”。

在机器人领域，昊志机电规划的是“N+1+3”的产品布局。

N：减速器、低压驱动、力矩传感器、无框力矩电机、编码器等核心零部件； 1：以协作机器人为载体； 3：生活美容、工厂上下料、新能源汽车充电三大业务场景。

谐波减速器是机器人最核心的传动部件之一。昊志机电已掌握自主的谐波减速器设计、制造与测试技术，先后攻克了齿形设计、凸轮廓设计、齿轮表面处理等关键技术。

公司自主研发的ES齿形使齿轮接触和啮合范围更广，负载时同时啮合的齿数达总齿数的约30%，在精度、强度、刚性、使用寿命等方面较传统渐开线齿形实现大幅提升。

根据公司2025年年度报告，其谐波减速器精度和刚性分别高出行业标准20%和10%以上，产品精度及寿命达世界一流品牌同等水平。

绿的谐波是国产谐波减速器龙头，2025年国内出货量市占率27.5%，稳居全国第一，全球市占率排名第二，仅次于日本哈默纳科。港股上市公司来福谐波按2025年出货量计排名全国第二，市占率21.4%。

2025年绿的谐波实现营收5.71亿，同比增长47.31%；归母净利润1.24亿，同比增长121.42%。其中，核心产品谐波减速器及金属件收入4.76亿，占主营业务收入的84.23%。

由于绿的谐波并没有像昊志机电一样披露其在机器人核心功能部件的收入，可比较的参照是转台、直线电机、减速器等功能部件销售收入，2025年为2.2亿。

（昊志机电2025年年报）

市场给昊志机电贴上机器人概念股的标签，逻辑是通顺的。但概念炒作与业绩兑现之间存在巨大的时间差，也是不争的事实。目前公司机器人业务收入占比不足2%，毛利率为负，对整体业绩的贡献微乎其微。

这并非昊志机电独有的困境，相关公司大多脱胎于汽车零部件行业，下游人形机器人尚未真正放量，当前营收和利润仍由传统汽车业务支撑。而近两年汽车整车厂商价格战愈演愈烈，上游供应商持续承压，反馈到财务数据上自然不太好看。

这也是绝大多数机器人概念股最大的问题，它们大多数也是汽车零部件厂商，但由于下游人形机器人尚未放量，营收和利润主要由非机器人板块贡献，加之下游汽车整车厂商的内卷，反馈出来的财务数据也不是特别好看。

以行业三大标杆三花智控、拓普集团、汇川技术为例。截至7月15日，三家公司均未发布2026年半年度业绩预告，也往往意味着上半年业绩至少没有超预期的可能。

以2026年一季度为参考，三花智控一季度营收77.74亿，同比增长1.36%，净利润9.28亿，同比增长2.68%；拓普集团一季度营收66.28亿，同比增长14.92%，净利润5.52亿，同比下降2.42%；汇川技术一季度营收101.43亿，同比增长12.98%；净利润10.13亿，同比下降23.39%。数据整体乏善可陈。

这也解释了为什么近期这三只个股纷纷跌破前期整理平台，市场对其中报普遍缺乏信心。而昊志机电凭借PCB主轴业务的超预期表现，反倒更好看一些。

Infranor整合与财务压力：两个需要持续观察的变量

昊志机电在2020年收购的瑞士Infranor集团，后者主营伺服电机、伺服驱动和数控系统，2025年收入2.85亿，同比下滑9.11%，亏损2,247.23万；2026年上半年营收1.54亿，同比增长15.00%，亏损422.51万。

在全球伺服电机和驱动器市场，Infranor面临的竞争对手包括西门子、安川电机、发那科、ABB、汇川技术、博世力士乐等国际巨头。在这个巨头林立的市场中，Infranor的体量和品牌影响力相对有限。

2026年已经是收购Infranor的第7个年头，该业务对公司的整体业绩贡献有限，海外整合是否真正有效，仍需持续跟踪验证。

此外，昊志机电的财务压力也偏大。截至2026年6月底，账面货币资金2.87亿，短期借款就达4.66亿，另有1.2亿一年内到期非流动负债和6.44亿长期借款。

这其实跟公司资本开支和应收账款都有关系。虽然资本开支金额不大，2025年为2.23亿，但当年净利润不过1.19亿，这导致了公司2019年以来的自由现金流几乎持续流出，虽然流出规模不大。

（来源：专业服务注册制的市值风云APP）

截至2026年6月底，昊志机电账面应收款项12.05亿，差不多跟公司2025年全年15.95亿的总收入规模相当，也带来一定的回款和减值压力。

短期看，AI算力需求驱动的PCB主轴业绩爆发是昊志机电的核心看点，2026年上半年净利润2.32亿，已超2025年全年。

中期看，机器人业务商业化放量值得期待，但这条路还有相当的距离，目前收入占比不到2%，毛利率为负。

另一方面，AI算力需求的可持续性是最大不确定因素，一旦基建投资放缓或PCB产能过剩，高度依赖单一业务的业绩可能面临波动。同时，应收账款规模持续扩张、短期偿债压力较大等财务风险也不容忽视。

最后，同公司市值相比，整体业务体量偏小，这也是很多机器人概念股的通病。

免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。

以上内容为市值风云APP原创

未获授权 转载必究