投教投保 | 融入“主动选股基因” ETF开辟新时代

来源：市场资讯

（来源：四川省投资基金业协会）

7月17日，证监会官网显示，首批18家主动ETF审批状态已显示为接收材料，首批产品名称也随之披露。

许多投资者一头雾水：ETF 不都是被动跟踪指数的吗？怎么还能 “主动” 起来？它和我们熟悉的普通主动基金、被动 ETF有什么不一样？如何挑选？适合什么类型投资者？今天就用大白话把这件事儿给大家讲透。

01

主动ETF到底是什么？

理解主动ETF，我们可以先把他拆开来看。

ETF，全称是交易型开放式基金。它有一个非常鲜明的特点：

基金份额可以在交易所像股票一样买卖，且投资标的公开透明。

但“ETF”解决的是一个问题：怎么交易？

而“主动”或“被动”解决的是另一个问题：怎么投资？

我们可以把它们想象成：

ETF是汽车，投资策略是导航系统。

同样是一辆汽车，可以：

• 按固定路线行驶；

• 根据导航实时规划路线；

• 由经验丰富的司机根据路况灵活判断。

因此：

被动ETF，就像一辆设定好路线的自动驾驶公交车，严格按照指数成分股的名单和比例 “复刻”，司机不能随便改道，目的地就是指数本身的收益。它的核心是 “复刻”，不求跑赢，只求跟准。

主动权益基金，则像一位经验丰富的专车司机，拿着你的资金在股市里主动选股、择时调仓，目标是跑赢市场、赚超额收益。但这位司机平时怎么开车、走哪条路，你只能每季度看一次季报。

而主动 ETF，将两者的优点融合在了一起：

它本质上是主动管理 + ETF 交易形式的结合体 —— 基金经理可以主动选股、调整仓位和行业配置，追求超越市场的超额收益；同时它又像普通 ETF 一样，在交易所上市交易，盘中随时可以买卖，持仓透明度高，每日披露持仓，运作效率也更高。

当然，主动 ETF 并非无限制随意操作，规则明确要求，持仓股票不少于 30 只，前十大个股合计权重不超过 60%，强制分散持仓，降低单一股票暴雷风险，并要求组合流动性良好。

简单总结，主动ETF：主动管理 专业选股+高度透明 每日披露持仓+场内实时交易。

02

主动ETF、被动ETF和传统主动基金，区别在哪，优势何在？

很多人会问：都是 ETF，主动和被动具体差别在哪？主动ETF和传统主动基金又有什么区别？我们用一张表说清楚核心差异：

在此基础上，主动 ETF 相比传统产品有三大突出优势：

优势一：像ETF一样，可以灵活交易

传统主动权益基金通常按照每日净值进行申购和赎回，而ETF可以在交易时间内像股票一样买卖。

这意味着投资者可以更加灵活地：

• 进行场内买卖；

• 设置交易价格；

• 进行组合调仓；

• 进行资产配置。

对于需要动态管理组合的投资者来说，这种交易方式更加灵活。

优势二：像主动基金一样，可以主动寻找α机会

近年来市场结构性行情突出，分化加剧。

有时候，同一个行业里，公司之间的差异越来越大。

有时候，某些资产被市场追捧，估值过高。

有时候，一些公司基本面不错，但暂时没有受到市场关注。

如果完全机械地复制指数，就可能出现：

好的公司和一般的公司一起买，贵的资产和便宜的资产一起买。

主动管理的价值，就在于基金经理可以通过研究，判断：

• 哪些行业更值得关注；

• 哪些公司更具投资价值；

• 哪些资产估值已经偏高；

• 哪些风险需要及时规避。

优势三：让主动投资策略拥有ETF的“透明身躯”

普通主动基金通常每季度才披露一次前十大重仓股，中间调仓你完全不知道。

主动 ETF 基本会每日披露持仓，基金经理买了什么、卖了什么，投资者看得更清楚，信息更对称。

03

放眼全球，海外主动ETF发展到哪儿了？

如果说过去的ETF市场主要由被动指数产品驱动，那么近年来，主动ETF正在成为全球ETF市场的重要增长方向。

以美国市场为例，2008年首只主动ETF获批上市后，早期受限于透明度规则等因素，市场长期处于小规模发展阶段。

2015年以后，随着政策框架持续完善，美国主动ETF迎来规模快速扩张，资产规模由2015年的220亿美元增至2025年的近1.4万亿美元，2025年同比增长66%，2015-2025年复合增速达52%；截至2025年底，主动ETF规模已占美国ETF资产规模约11%。

2015年-2025年末美国主动ETF管理资产规模变化（亿美元，%）

（数据来源：ICI，华源证券，截至2025/12/31。）

从海外经验来看，主动 ETF 的崛起是资管行业 “主动管理 ETF 化” 的大趋势 —— 投资者既想要主动管理的超额收益，又想要 ETF 的低成本、高透明、强流动性，主动 ETF 恰好击中了这个痛点。

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主动ETF推出，有何意义？

主动ETF的意义，不仅仅是“多了一类基金”那么简单。更重要的是，它正在推动投资方式发生变化，对于整个资管行业都将产生深远影响。

对投资者而言，丰富了工具选择。

主动ETF保留了ETF场内实时交易、公开透明、费率较低的优势，同时通过基金经理的主动选股和灵活调仓，力争获取超越业绩基准的超额收益，满足了投资者“既要主动管理收益，又要交易便捷”的双重需求，同时提升产品透明度，打破信息“黑箱”。

对行业而言，推动行业转型升级与产品创新。

主动ETF填补了国内场内完全主动管理产品的空白，它倒逼主动基金经理在更透明的环境下创造收益，也让 ETF 赛道从 “纯指数竞争” 进入 “主动能力竞争” 的新阶段，倒逼主动投研能力提升，促进行业良性竞争。

对市场而言，有利于提升定价效率，促进市场健康发展。

主动 ETF 兼具主动研究定价能力和 ETF 的高流动性，能够更高效地将基本面信息反映到股价中，助力资本市场价格发现功能的完善。同时，主动ETF标准化程度高、透明度高、流动性好，有助于为资本市场引入增量长期资金，改善市场资金结构。

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如何挑选主动ETF？

面对陆续登场的主动 ETF 产品，普通投资者该怎么选？记住这4个核心要点：

先看基金经理的 “主动能力”

主动 ETF 的灵魂是基金经理。重点关注基金经理的历史业绩、投资框架、从业年限和管理规模，优先选择长期业绩稳定、风格清晰、超额收益显著的基金经理。毕竟，买主动 ETF 本质上还是买基金经理的投资能力。

看清投资范围与风格定位

主动 ETF 也分不同风格：有全市场均衡的，有偏向红利/价值风格的，有偏向景气成长的，还有做量化增强的。买之前要弄清楚产品的投资范围、业绩基准和风格特征，确保和自己的资产配置需求匹配，不要买错方向。

费率也是一笔账

虽然主动 ETF 费率通常比传统主动权益基金低，但不同产品之间仍有差异。管理费率、托管费率、交易佣金等都会影响长期收益，在同等能力下，优先选择综合成本更优的产品。

关注基金公司主动投研实力

主动ETF的核心依然是主动管理能力，优先选择投研体系成熟、主动权益长期业绩突出、久经市场考验的主动权益强厂，此外，稳定的团队能保障策略的连贯性和研究的持续输出。

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主动ETF适合什么类型投资者？

1.追求超额收益的灵活派：

希望基金经理通过主动选股获取超越指数的回报，同时享受ETF的实时交易便利（如盘中调仓、套利机会）。

2.注重透明度的投资者：

传统主动基金持仓披露通常每季度一次，相对滞后，而主动ETF每日公布PCF清单，适合高度关注产品持仓的投资者。

3.平衡成本与效率的理性党：

既想要主动管理的潜力，又希望费率相对低于传统主动权益基金，且能通过场内交易提升资金使用效率。

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