“顶流”张坤竟然换赛道了？减持白酒，重仓科技！基民质疑“高位接盘科技股”

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（来源：肖世清 红星资本局）

红星资本局7月22日消息，公募基金二季度报告披露工作进入高峰期，一众“顶流”基金经理的最新持仓动向全面曝光。

其中，被市场熟知的“白酒信仰者”、明星基金经理张坤，因一改往日投资风格，名下在管的多只产品“割肉白酒、重仓科技”引起市场巨大关注。

例如，其与杨思亮、何一铖共同管理的易方达蓝筹精选二季报显示，该基金持有贵州茅台96.85万股，持仓数量较一季度末环比减少了47.13%，贵州茅台的持仓市值占该基金净值比降为5.62%，为6年来新低。

此外，该基金持有泸州老窖、五粮液以及山西汾酒的数量分别较一季度末减少51.76%、70.68%以及70.91%。此外，易方达蓝筹精选前十大重仓股首次入选了两只科技股——中芯国际和东山精密，持仓数量分别为615万股、182万股，持仓市值各约4.8亿元。

需要注意的是，张坤目前在管的多只基金产品也分别减持了白酒，但重仓股中尚未出现热门的AI股。

减仓白酒股，增持科技股

易方达蓝筹精选是目前张坤在管规模最大的一只产品，规模超200亿元。该基金在二季度开始由团队共同管理，并对结构进行调整，具体来看，增加了电子、通信、公用事业、交运、有色等行业的配置比例，降低了食品饮料、互联网、医药等行业的配置比例。

具体来看，截至二季度末，易方达蓝筹精选的十大重仓股分别为腾讯控股、贵州茅台、百胜中国、中国海洋石油、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、中芯国际、东山精密、阿里巴巴－Ｗ。

中芯国际、东山精密新晋该基金前十大重仓股，白酒股则大幅减仓。其中，贵州茅台从183万减持至97万股、五粮液由2568万股减持至753万股、泸州老窖从2525万股减持至1218万股、山西汾酒从1736万股减持至505万股，分别较一季度末减少47.13%、70.68%、51.76%、70.91%。

此外，该基金还对腾讯控股、百胜中国、阿里巴巴等港股进行了大幅度的减持。

而其他产品调整方向也一致，易方达优质企业三年持有、易方达优质精选增加了电子、通信等行业的配置比例，降低了食品饮料、医药等行业的配置比例。而张坤独管的易方达亚洲精选也调整了科技和消费等行业的结构。

例如，易方达优质企业三年持有其持有的前十大重仓股分别为：腾讯控股、贵州茅台、山西汾酒、百胜中国、泸州老窖、五粮液、阿里巴巴-W、招商银行、中国海洋石油、中国石油。其中，中国石油新晋十大重仓股序列，其余9只重仓股均进行了不同程度的减仓。

“基民”质疑高位接盘科技股

红星资本局注意到，目前张坤在管的四只产品，今年以来回报率呈现“三亏一盈”的局面。

天天基金网显示，今年以来，易方达蓝筹精选亏损17.6%，易方达优质精选、易方达优质企业三年持有分别亏损22.24%、20.19%。相比之下，易方达亚洲精选为投资者带来13.57%的回报。

从调仓结构上看，二季度，易方达亚洲精选对科技股进行了减仓而非加仓，而对长期投资的腾讯、阿里未做调整。具体来看，易方达亚洲精选近年重仓台积电、三星电子、SK海力士等热门半导体股票，但今年二季度对三星电子、SK海力士、台积电的持仓分别减少15.2万股、3.72万股、2.4万股。

早前，张坤因强调白酒长期价值而被市场所熟知。据悉，他从2013年开始“扫货”贵州茅台，2014年、2015年连续买入五粮液、泸州老窖以及山西汾酒，此后这四只白酒龙股几乎长期稳居其掌管基金的前十大重仓股。

对于其投资风向突然转向，有不少“基民”表示不解，并表示白酒股已经到底了，此时高位接盘科技股并不明智。

投资者表示，“坚持了五年了白酒卖了，高位接科技，两年前干嘛去了？”“看到你们高位接盘科技股，我忍痛全割了买了你5年还亏的基金”

还有投资者表示，“斩仓消费去追所谓的科技，太不爱惜自己的羽毛了。今后也不会再加仓了，如有反弹就清仓，要成为中国的巴菲特也不是件容易的事。”

张坤二季报袒露调仓逻辑

在二季报中，张坤阐述了对AI的看法，张坤称，随着AI Agent的使用进一步落地，可以看到国内外大模型的ARR（年度经常性收入）不断加速增长。AI需求的增长与部分原材料难以短期扩产导致的短缺形成供需矛盾，这也是最容易产生价格弹性的领域。同时，我们欣喜地看到国内AI商业闭环逐渐落地，甚至凭借更具性价比的模型实现出海。

张坤在报告中指出，大模型能力的提升和带来的生产力进步都是真实的，算力的供不应求也同样是个事实。然而，从长期来看，供不应求与算力的保有量而非增量相关，供不应求更多反映的是过去AI累计的资本开支不足，而非2026年的资本开支不足。然而对于硬件公司来说，属性依然是耐用品，业绩与每年的资本开支金额相关。即使云厂商每年的资本开支不增长，累计的资本开支也会使存量算力继续增长若干年，供应紧张也会得到缓解。

关于内需，张坤表示，二季度，以内需为主要敞口的上市公司经营压力普遍较大，股票价格经历了业绩和估值的双重下行，这不仅体现了投资者周期性的悲观，更体现了结构性的悲观。

“目前内需公司的估值水平，与一个正在走向中等发达国家的发展中国家的发展空间是不匹配的。”他表示，经历了持续的困难后，居民的资产负债表衰退和悲观收入预期，可能到了需要借助外力打破负循环的时候。从海外的经验来看，一个更加繁荣的经济环境，对于科技创新的突破也是更加有利的。

“内需方面，在经历痛苦的出清过程后，行业龙头公司终将迎来价值重估的时刻。无论是产业还是投资，我们相信生态的平衡与繁荣。”他表示。

(本文不构成任何投资建议，据此操作风险自担)

记者 肖世清

编辑 孙志成 肖子琦

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