华泰期货：货源紧缺叠加贸易商惜�...

来源：市场资讯

　　来源：华泰期货

　　作者： 师橙

　　市场要闻与重要数据

　　期货行情：

　　2026-07-21，沪铜主力合约开于 104490元/吨，收于 105460元/吨，较前一交易日收盘1.61%，昨日夜盘沪铜主力合约开于 106，130元/吨，收于 106，660 元/吨，较昨日午后收盘上涨1.69%。

　　现货情况：

　　据 SMM 讯，昨日 SMM 1# 电解铜现货相对 2608 合约升水 430-510 元 / 吨，均价 470 元 / 吨，较前一日走高 35 元 / 吨。早盘沪铜 2608 合约先震荡横盘，随后拉升，开盘 104730 元 / 吨，日内冲高至 104950 元 / 吨，收盘 104930 元 / 吨；隔月 Back 价差 130-170 元 / 吨，当月进口亏损 370-430 元 / 吨。上海市场购销情绪同步回落，持货商早盘分牌号报升水，下游抵触高价、低位还盘，仅刚需拿货，非注册铜货源稀缺。本地社会库存低位令现货供给偏紧，贸易商惜售挺价，现货升水较昨日上行约 40 元。短期紧供给格局延续，预估明日沪铜现货对 2608 合约仍维持升水，报价重心小幅抬升。

　　重要资讯汇总：

　　地缘上，多名美方高级官员称美国总统特朗普预计在未来数日内决定是否扩大对伊朗的军事行动并恢复“全面作战行动”。若特朗普决定恢复对伊朗全面作战行动，其强度和范围将远超美军近日对伊朗发动的袭击，以色列很可能参与其中。特朗普表示，美国“很快”将对伊朗位于纳坦兹以南的“镐山”地下设施发动打击，而且打击力度将“非常猛烈”。特朗普同时警告称，如果也门胡塞武装封锁红海，美国将采取行动。伊朗军方表示，若美军攻击伊朗核设施，中东地区美方利益都将遭到报复。关税方面，美国贸易代表贾米森·格里尔在接受媒体采访时暗示，美国联邦政府将很快出台新的关税政策以替代即将到期的10%全球进口关税。格里尔表示，现在无法给出新关税政策出台具体时间点，政策在正式宣布前还需向国会和其他利益攸关方通报。

　　矿端方面，外电7月20日消息，加拿大铜金勘探公司Seabridge Gold在项目法律争议持续的背景下，已从一位未披露的战略投资者处获得1亿美元（约1.37亿加元）的无担保短期信贷额度，以推进其位于不列颠哥伦比亚省金三角地区的KSM铜金项目。该贷款年利率7%（按月复利），可分期提取（最低1，000万美元/次），到期日为2026年12月31日，到期时公司可选择以现金或普通股偿还（需经多伦多证交所批准）。KSM是全球最大的未开发金铜项目之一，坐落于加拿大BC省金三角区域，开发成本约88亿加元，位于Terrace西北约270公里处。2022年预可行性研究显示，项目探明及概略储量为22.9亿吨，金品位0.64克/吨、铜0.14%，含金4，730万盎司、铜73亿磅、银1.6亿盎司。公司自2001年收购该项目以来已投资约12亿加元。

　　冶炼及进口方面，外电7月20日消息，中国海关数据显示，6月中国硫酸出口量从5月的116，703吨骤降至980吨，降幅达99.2%，几乎完全停止。此前，中国于5月暂停硫酸出口以保障国内化肥供应，6月数据表明该限制已基本阻断贸易。今年上半年中国硫酸出口总量为784，362吨。受此影响，印尼和智利这两个2025年最大的买家在6月未获得任何中国硫酸货物。印尼占中国1-5月出口的28%，智利占18.4%，合计占46.4%；泰国是6月最大目的地（仅264吨），其次是越南（223吨）。出口通道关闭也可能影响中国铜冶炼厂——硫酸是铜冶炼副产品，在铜精矿加工费跌至负值后，硫酸收入已成为冶炼厂的重要利润缓冲。智利铜矿依赖硫酸浸出矿石，印尼镍矿高压酸浸项目同样受硫酸供应影响。

　　消费方面，7月20日讯，中国6月铜材产量为216.40万吨，同比减少4.40%；1-6月铜材产量为1198.20万吨，累计同比增加0.30%。此外，近期铜下游终端整体呈现淡季弱现实，电力、家电、新能源车细分走势分化，线缆、漆包线、铜管传统消费板块需求同步走弱，高温天气叠加行业淡季，终端企业仅维持最低滚动刚需采购，对 10.4 万上方高铜价、高升水接受度极低，普遍观望等待价格回调。国网基建订单形成小幅底部支撑，但零售、地产配套线缆增量不足；家电板块冰箱、空调排产收缩，两轮车订单环比下滑，漆包线企业成品库存天数升至 9.34 天，库存压力抬升。再生铜下游线缆企业虽受益精废价差，但新增订单稀缺，采购以脉冲式捡漏为主；新能源锂电铜箔刚需稳定，但整体体量难以对冲传统板块走弱。海外终端同步进入淡季，海外铜加工采购积极性偏低，间接压制进口废铜、电解铜需求。展望下周，传统消费淡季无明显拐点，家电、地产配套需求延续疲软，仅电网、储能增量小幅对冲下行；下游企业仍保持低原料库存策略，主动补库意愿偏弱，铜价高位将持续压制终端成交放量，短期终端难出现趋势性回暖，仅铜价阶段性回调时释放少量集中采购需求。

　　库存与仓单方面，LME 仓单较前一交易日变化-4350.00吨万290925吨。SHFE 仓单较前一交易日变化-1676 吨至33415吨。7月 20 日国内市场电解铜现货库 10.73万吨，较此前一周变化 -1.61万吨。

　　策略

　　铜：谨慎偏多

　　铜价受美国通胀降温、中东地缘风险、国内极致低库存三重支撑高位偏强运行，矿端 TC 持续深度负值、精炼现货供给紧缺、废铜价差走扩、全产业链下游淡季走弱形成多空博弈格局。下周宏观需紧盯美联储政策预期与霍尔木兹海峡局势，供应端月底进口铜逐步到港将小幅缓解国内现货紧张，但短期低库存与 Back 月差仍托举升水，操作上，产业端下游按需刚需采购，不追高囤货，利用精废价差适度套盘对冲原料成本；贸易商逢高逐步减持现货库存，规避进口到港后的供应宽松风险。同时也需要关注美国关税事宜，倘若不对精铜加征关税，则铜价短时内或受到一定冲击，不排除沪铜跌破10万的可能，不过由于近日白宫对铝关税事宜已给出方案，市场解读相对利好。因此目前铜价暂时也建议以逢低买入套保为主，区间在104000元/吨至104600元/吨。

　　套利：暂缓

　　期权：卖出看跌

　　风险

　　国内需求下降过快 库存大幅累高

　　海外流动性踩踏风险

　　投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号

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