一、持仓规模：历史性的供应锁仓
截至2026年7月，比特币长期持有者（持仓超过155天）已掌控约84%的总供应量，短期参与者手中仅剩16%的流通筹码，这一比例创下2016年以来的最低纪录。具体数据显示，长期持有者持仓总量已达约1634万枚比特币，过去30天净增约37.1万枚，且积累趋势已连续186天保持正值。
从更长期维度看，持币超过十年的供应量占比达17.7%，长期持有者实现市值达8364亿美元，其平均持仓成本已升至约5万美元。这意味着即便当前价格处于6.2万美元附近，大量长期持有者仍处于浮盈状态，但相当一部分在更高价位买入的筹码已进入账面亏损——Glassnode数据显示，长期持有者中约558万枚BTC处于亏损状态，占总持仓的约37%。
二、行为模式：逆势吸筹而非恐慌抛售
本轮周期最显著的特征是长期持有者行为的异常稳定。与历史规律不同——比特币往往在长期持有者开始投降时见底——本轮下跌中，长期持有者非但没有抛售，反而加速吸纳筹码。ARK Invest的二季度报告指出，尽管比特币当季下跌约14%，长期持有者持仓却升至约1485万枚的历史新高，吸收了市场回调期间释放的筹码。
链上数据进一步验证了这一判断。衡量旧币是否移动的Coin Days Destroyed（CDD）指标当前为3.13亿，远低于一年前的8.99亿，表明长期持有者仍在持有而非卖出。各持有期限区间中，几乎所有区间都在收缩，唯独持有六至十二个月的币种占比快速上升，说明近期买入的大量筹码即便经历价格大幅回调仍未被卖出，正逐步跨入长期持有门槛。
三、卖压分化：投降降温但亏损卖出仍在
不过，“整体持有不动”的表象下存在分化。Glassnode的分析指出，长期持有者虽然整体仍在积累，但其已实现亏损占比已从2月初的15%攀升至43%，反映出在前期高点附近买入的投资者正承受账面压力并部分割肉。这些亏损卖出的量近期每日约达2.8亿美元，为2022年12月以来最高水平。
但边际变化正在发生。长期持有者投降式抛售压力已从近期峰值开始降温，获利了结活动大幅减少，而买盘在6月低点附近成功吸收了抛压。这意味着推动本轮熊市的主要卖家正在边际上枯竭，底部结构正在形成。
四、韧性评估：创纪录持仓的双面性
长期持有者创纪录持仓对市场韧性的影响需要辩证看待：
支撑面：约84%的供应被锁定，意味着市场上可自由交易的浮动筹码极为有限。约5.36万美元的“已实现价格”（全网平均成本基础）被视为重要的估值底线，长期持有者在该水平附近的惜售行为为价格提供了结构性支撑。
风险面：CryptoQuant分析师Axel Adler Jr.指出，供应减少只是减少了可卖的币，并不能直接推高价格——“价格上涨需要有人愿意买入”。当前市场仍处于积累阶段，但需求端尚未跟进。若长期持有者开始停止囤币甚至转为卖出，格局才可能发生根本性变化。
五、结论：等待需求侧的信号
长期持有者创纪录持仓反映了市场参与者的坚定信念，但仅凭供给端的锁仓尚不足以推动价格反转。市场的真正韧性将取决于：现货ETF资金流向能否从流出转为持续流入、稳定币流动性是否扩张、以及机构配置需求能否实质性回归。在此之前，创纪录的持仓更像是一张安全网，而非价格上涨的催化剂。
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