北京
来源：市场资讯
（来源：财信证券研究中心 财信证券研究）
波动率或将接近筑顶
分析师：曹金丘执业证书编号：S0530525120001
投资要点
资产配置思路：整体来看，我们对大类资产配置的推荐顺序为商品>美债>股票>中债>美元。股票方面，考虑到科技筹码拥挤度过高及过度杠杆化的矛盾已开始逐步消化，我们预计波动率或将接近筑顶，建议耐心等待股票指数企稳后的配置机会。汇率方面，从季度层面来看，我们继续认为美元指数或将进一步走弱。商品方面，原油短期反弹幅度较大，后续或将转为震荡走势；弱美元趋势下，有色金属、贵金属有望企稳。债券方面，政府债供给节奏提速及经济基本面企稳回暖的背景下，中国国债收益率的下行空间或将面临制约；考虑到目前市场已基本定价美联储2026年加息的可能性，我们认为市场当前定价的加息预期可能过于激进，未来若通胀数据如期回落，加息预期存在修正空间，美国国债收益率或将存在一定下行空间。
周度跟踪：当周（2026/7/13-2026/7/17），美元指数小幅回落，原油大涨，全球主要股指多数下跌，黄金回调，10年期中国国债收益率小幅上行，10年期美国国债收益率下行。
股票：1）A股市场：主要指数多数下跌，科创50指数领跌。其中，红利指数、微盘股指数、上证50指数、沪深300指数表现居前，周涨跌幅分别为1.88%、-3.77%、-4.33%、-5.26%；中证500指数、中证2000指数、中证1000指数、科创50指数表现靠后，周涨跌幅分别为-11.64%、-12.27%、-12.57%、-16.93%。2）全球市场：全球主要股指多数下跌，俄罗斯RTS指数领跌。其中，恒生指数、富时东盟40指数、伦敦金融时报100指数、印度孟买Sensex30指数表现居前，周涨跌幅分别为1.60%、1.47%、0.98%、0.75%；台湾加权指数、东京日经225指数、韩国综合指数、俄罗斯RTS指数表现靠后，周涨跌幅分别为-5.92%、-6.44%、-8.77%、-10.74%。
债券：10年期中国国债收益率小幅上行，10年期美国国债收益率下行。中债方面，30年期、10年期、2年期国债收益率分别周下行1.1bp、周上行0.1bp、周上行0.3bp至2.24%、1.74%、1.26%；美债方面，30年期、10年期、2年期国债收益率分别周下行0.0bp、周下行1.0bp、周下行3.0bp至5.06%、4.55%、4.18%。
商品：原油大涨，贵金属、有色金属下跌。具体来看，COMEX黄金、COMEX白银周涨跌幅分别为-1.79%、-8.07%；LME铜、LME铝周涨跌幅分别为0.32%、0.72%；WTI、Brent原油周涨跌幅分别为15.33%、15.91%。
外汇：美元指数小幅下跌。具体来看，美元指数周下跌0.20%至100.76；美元兑离岸人民币周下跌0.07%至6.78；欧元、英镑兑美元分别周上涨0.01%、周上涨0.17%至1.14、1.34；美元兑日元周上涨0.70%至162.44。
风险提示：美联储加息预期进一步升温、霍尔木兹海峡复航不及预期、市场波动率大幅抬升等风险。
本文来自财信证券研究发展中心于2026年07月21日发布的报告《大类资产配置周报（0720-0724）波动率或将接近筑顶》。
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