啥情况？长鑫科技战配股数“腰斩”，投行详解背后逻辑

7月21日，长鑫科技战配最终认购结果出炉。30家战配初始配售股数为33.44亿股，实际最终认购股数为16.67亿股，实际认购股数约缩水一半。引发市场猜测。

券商中国记者采访获悉，这与业内一般做法有关。对于战配的股份数量，一般初始的设计多会按照法规的上限，留出冗余度。对于长鑫科技大体量的发行，战配的获配上限就是33.44亿股（发行数量的50%），后期再根据实际情况进行回拨。

据悉，虽然实际认购数量有所减少，但是30家战配实际认购金额与当初的承诺认购金额一致（144.37亿元）。此外，这部分差额股份转到了网上申购，显著提升了网上打新的中签率。

认购金额保持不变

7月20日，长鑫科技公告称，本次发行初始战略配售数量为33.44亿股，占初始发行数量的50%，约占超额配售选择权全额行使后发行总股数的43.48%，参与战略配售的投资者承诺的认购资金已于规定时间内足额汇至中金公司指定的银行账户。

依据本次发行价格确定的最终战略配售数量为16.67亿股，约占初始发行数量的24.93%，约占超额配售选择权全额行使后发行数量的21.67%。最终战略配售数量与初始战略配售数量的差额为16.77亿股，其中16.77亿股回拨至网上发行、不足500股的部分回拨至网下发行。

在此前的公告中，长鑫科技表示，本次共有30名投资者参与本次战略配售，初始战略配售数量合计为33.44亿股（认购股票数量上限），占本次发行数量（不含超额配售选择权）的50%，符合《管理办法》《发行承销实施细则》中对本次发行参与战略配售的投资者应不超过35名，参与战略配售的投资者获得配售的股票总量不得超过本次公开发行股票数量（不含超额配售选择权）的50%的要求。

30名投资者承诺认购金额144.37亿元。不过公告也特意说明：“‘承诺认购金额’为参与战略配售的投资者与发行人签署的战略配售协议中约定的认购金额上限，参与战略配售的投资者同意发行人以最终确定的发行价格进行配售。”

从实际认购情况来看，战略投资者总的认购金额与当初的承诺认购金额一致，均为144.37亿元。具体投资者而言，比如，全国社保基金一零九组合承诺认购4亿元，实际认购4亿元；全国社保基金四一三组合承诺认购6.8亿元，实际认购6.8亿元；全国社保基金一一七组合承诺认购9.56亿元，实际认购9.56亿元；两家保荐机构承诺跟投认购20亿元，实际认购20亿元。

“以最终的发行价来确定最终的认购股数。”长鑫科技保荐机构向券商中国记者表示。

按上限确定初始战配数量

资深投行人士向券商中国记者表示，多数新股在确定战配初始数量时，都是按照法规设计的上限，也就是理论上的最大值。

交易所对于战配获配的股份上限有明确的规定。《上交所首次公开发行证券发行与承销业务实施细则（2025年修订）》称：首次公开发行证券可以实施战略配售。发行证券数量不足1亿股（份）的，参与战略配售的投资者数量应当不超过10名，战略配售证券数量占本次公开发行证券数量的比例应当不超过20%。发行证券数量1亿股（份）以上的，参与战略配售的投资者数量应当不超过35名。其中，发行证券数量1亿股（份）以上、不足4亿股（份）的，战略配售证券数量占本次公开发行证券数量的比例应当不超过30%；4亿股（份）以上的，战略配售证券数量占本次公开发行证券数量的比例应当不超过50%。

长鑫科技本次初始公开发行股票66.88亿股，按照规定，其战配数量占公开发行数量的比例不得超过50%，即33.44亿股。

在目前的发行案例中，不少新股战配初始股份数都是按照上限来确定的。

比如展芯股份（创业板），本次拟公开发行股票4112万股，本次发行的初始战略配售的发行数量为1233.6万股，占本次发行数量的30%（上限）。新股华润新能源（深交所主板）本次发行初始战略配售发行数量为105,362.75万股，占初始发行数量的50%（上限）。新股臻宝科技（科创板）拟公开发行3882.26万股，初始战配股数776.452万股，占比20%（上限）。

券商中国记者注意到，新股的初始战配数量与最终的实际战配认购数量出现差额也时有发生。

比如，高特电子发行初始战略配售数量与最终战略配售数量的差额318.76万股回拨至网下发行；欣兴工具初始战略配售数量与最终战略配售数量的差额136.7630万股将回拨至网下发行；春光集团发行初始战略配售数量与最终战略配售数量的差额274.6667万股回拨至网下发行等。

提升网上中签率

另有投行人士向券商中国记者表示，之所以战配的初始配售数量通常按照规则上限来设计，是因为在目前的发行制度下，新股只要能够拿到，大概率还是赚钱的，更何况是长鑫科技这种公司。战略投资者也希望能多赚钱。

“虽然战投的认购金额此前已经签署了协议，但是在发行价确定以后还是能够再增加的。”该人士表示，战投没有追加额度，而是将一半的份额让给了网上，主要还是考虑提升网上打新的中签率，以此获取中小散户对大型IPO的支持。

券商中国记者注意到，16.77亿股回拨至网上发行，显著提升了网上新股的发行数量。此前，网上新股初始发行量仅为6.69亿股。

上述人士表示，如果将更多的股份给到战投，也就意味着这部分股份会被锁定限售，而网上流通的新股就更少，股价更容易被炒作。因此，现在的做法可以增加流通盘，平抑新股的炒作。

">排版：汪云鹏

校对：高源