烯牛活动｜创始人兼CEO李锦香受邀出席“政府投资基金高质量发展研讨会”

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（来源：烯牛数据）

2026 年 7 月 17 日，烯牛数据创始人兼 CEO 李锦香受邀出席在南京举办的“政府投资基金及国有投资机构高质量发展研讨会”。

本次研讨会由 LP 投顾、北京银行南京分行、紫金山国际科创基金街区主办，南京金鱼嘴基金街区发展中心、南京建邺高新技术产业开发区管理委员会、东方嘉富协办，以「国办 54 号文监管理念下的国资基金及政府投资基金发展新坐标」为主题，定向邀请江苏省内外代表性政府投资基金、国有投资机构及头部 GP 代表参与闭门研讨。

在主题分享环节，李锦香以《分化与重构——2026 H1 中国私募股权市场数据解读》为题，基于烯牛数据独家底层数据，为与会嘉宾全景式呈现了「十五五」开局之年的市场结构性变化。

01

LP 端：国资稳坐压舱石，三类主体走势分化

李锦香指出，在 54 号文确立的「强监管、防风险、促发展」主基调下，LP 市场呈现「主体扩容、资金收紧」的分化格局。

2026 年上半年全国活跃 LP 共 3,950 家，同比增长 10.77%，但认缴出资总额 7,663.25 亿元，同比下降 32.65%。

国资 LP 仍以 86% 的出资占比稳居核心压舱石地位，但受严控新设政府投资基金等政策影响，国资出资规模同比下降 36.89%。

三类 LP 主体走势截然分化：政府类 LP 近乎腰斩，产业类 LP 逆势正增长 28.74%，银行 AIC 同比增长超 32%，成为结构性亮点。其中，银行 AIC 呈现典型的「少而重」特征——基金数量环比减半，但单只基金平均规模升至 10.66 亿元，资金正向头部集中重注。

02

GP 端：存量淘汰加剧，碎片化募资成中小 GP 生存策略

李锦香强调，行业正从增量扩容正式进入存量优化阶段。

2026 年上半年新增管理人仅 20 家，而注销管理人达 364 家，尾部出清进入常态化。

备案基金数量虽同比大增 76.15% 至 3,840 只，但单只基金平均规模缩水近半至 3.34 亿元，「小基金化」趋势持续强化，专项基金模式快速蔓延——「自然人 LP + 专项基金 + 中后期项目」的「三位一体」结构，折射出一级市场底层资金结构的深层变化。

2026 年上半年备案活跃 TOP5 机构单只基金平均规模最高仅 1.41 亿元，而 2025 年同期 TOP5 中金资本单只基金平均规模高达 32.65 亿元，基金颗粒度急剧缩小的趋势一目了然。

03

投资端：「硬科技超大融资」与「早期投资萎缩」并存

从投融资端看，全市场融资事件 5,980 起，融资金额同比暴增 162.66%，AI 全产业链成为绝对主线。

人工智能融资 974 起，同比暴涨 101.7%；具身智能单季度融资金额已达 471 亿元，超过 2025 年全年水平，但金额增速（约 471 倍）远超事件数增速（约 11 倍），说明资金正在极度向头部项目集中。然而，光鲜数据背后是早期投资的系统性萎缩——首轮融资占比已降至 42%，为 2023 年以来最低点，新入局创业者的融资门槛急剧抬升。

李锦香在分享中强调：「尊重技术浪潮的客观规律，同时正视市场周期的阶段性阵痛，是当下所有市场参与者必须建立的认知基础。」

04

退出端：IPO 回暖但结构分化，高回报集中硬科技赛道

退出端方面，2026 年上半年国内企业 IPO 共 170 家，同比增长约 80.9%，其中北交所占 A 股总量的 51%，成为中小企业上市核心阵地。

头部机构 IPO 退出数量爆发增长，中金资本、深创投分别以 22 起、18 起位居前两位，启明创投同比增长 600%。从回报表现看，高回报项目高度集中于新能源、半导体、光电子等硬科技赛道，思格新能、惠科股份、盛合晶微等企业贡献了绝大多数退出回报金额。

此外，主题分享环节中，原中国证监会市场监管二部副主任、一级巡视员刘健钧围绕 54 号文的核心要义与国资基金治理新框架，进行了权威而系统的解读。LP 投顾创始人国立波则基于 LP 投顾在行业研究与一手调研数据方面的积累，深入剖析了当前国资退出所面临的「实质性退出」与「形式退出」双重压力，并阐释了 S 交易在打通「资金—资本—资产」良性循环中的关键枢纽作用。随后的研讨环节，与会嘉宾聚焦穿透式监管对募投管退全流程提出的新要求，以及国资份额转让与 S 基金交易在实操中的堵点与难点等议题展开深入交流。多家机构代表呼吁，应加快出台国资基金退出配套政策，建立健全容错机制，并积极探索由政府与金融机构共同出资设立 S 基金等务实举措。