北京
来源：市场资讯
（来源：摩尔投研精选）
01“跌破”年线的经验信号
上证指数“跌破”年线，国盛证券杨柳进行分析。
①历史上看，指数“跌破”与“突破”年线的概率其实大致参半，中证500、中证1000等跑赢年线的概率略高。
即使定在牛市中，“跌破”年线也并非极小概率事件，概率大致在10%-15%，背后往往对应着上涨中继阶段的震荡行情。
②“跌破”年线并不必然指向风险，若从“跌破”年线到重新“突破”年线的耗长不超过10个交易日，且区间最大撤幅不超过5%，则引发牛转熊的概率较低。
③结合历史经验看，未来一到两周应重点关注潜在的企稳信号，且市场企稳越快，未来月度窗口内的复时潜力也有望更大，也更值得参与。
02煤炭供需收紧叠加旺季需求
夏季用煤高峰全面启动，动力煤市场正从前期需求疲弱的悲观预期中走出。
国泰海通证券指出，7月第二周开始全国普遍入夏、华东地区出梅，多地高温接近同期极值，电厂日耗出现大幅拐头上行，港口库存加速去化，带动现货价格明显回升。考虑到厄尔尼诺气候已在形成并将在8月进一步冲击，后续动力煤需求超预期的概率正在加大，旺季不旺的担忧被实际数据修正。
供给端的收缩比市场此前理解的更为持续与深刻。6月全国原煤产量3.8亿吨，同比降幅约9%，环比减量约2000万吨，核心制约来自5月下旬全国范围内趋严的安监高压。与市场在6月中下旬交易的“煤矿复产、供给边际恢复”的预期不同，微观调研显示安监力度在6月下旬起反而进一步收紧，其影响的广度与时间跨度可能至少持续近半年。这一轮安监督查对表内产量造成的收缩力度预计将强于去年的“反内卷”压产，全年表内供给减量或超1亿吨，且不考虑表外产量，供需平衡表将在需求恢复过程中快速反映供给的硬缺口。
进口端方面虽有增量，但尚不足以对冲国内减产。6月进口量环比提升950万吨，其中约一半为焦煤增量，动力煤环比增量在400万吨左右。印尼后续仍有增产计划，但国内供给明显减量的背景下，整体供应依然呈现净收缩态势。
经历6月的充分回调后，煤炭板块已将年内涨幅基本抹平，对前期需求悲观与供给恢复的预期已较充分定价。而实际行业变化却是需求高峰兑现、供给收缩确定性增强，板块二季度业绩同比大增的可见度较高。当前煤炭板块仍是周期品种中少数具备基本面确定性与业绩支撑的方向。
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