北京
募资三连跳至80亿美元 中际旭创本周招股 有望成阿里后港股最大IPO
时隔近七年，港股或即将迎来久违的超级IPO。7月20日，全球光互连龙头中际旭创启动分析师会议，最快本周招股路演。本次H股募资额从传闻50亿美元、聆讯时约70亿美元上调至80亿美元（约624亿港元），实现三连跳；保荐阵容由高盛、中金等四家扩容至八家豪华团。公司7月17日通过港交所聆讯并获证监会备案，从启动H股到过聆讯仅约八个月，拟发行不超过9400.4350万股H股形成“A+H”双平台，若落地将是2019年阿里巴巴以来港交所近七年最大IPO。
然而，在八家投行护航、80亿美元募资的光环之下，中际旭创的高增长同样伴随着不容忽视的风险。客户集中度居高不下，一季度前五大客户贡献收入81.9%，单一最大客户占比25.1%；海外收入占比超90%，美国市场占比61.7%，地缘政治与关税变化或直接扰动订单。存货由2025年末126.81亿元攀升至2026年5月末194.30亿元，激增超53%，技术快速迭代下代际切换或需求节奏变化将带来减值压力。近期A股一个月最大回撤超30%，高盛目标价从118.7元上调至258.1元对应的翻倍空间能否兑现，取决于1.6T放量与AI资本开支持续性。
抛开短期分歧，中际旭创在AI算力光模块赛道的龙头地位难以撼动。自2021年起连续五年位居全球光互连收入第一，2025年全球市占率21.2%，高速数通细分市占率28.1%。作为全球最早实现硅光光模块大规模量产企业之一，按收入计为2025年全球最大硅光光模块供应商；一季度硅光产品占高速产品收入约70%，自研硅光芯片自给率约40%。高速光模块收入占比从2023年66.3%升至一季度94.6%；在AI核心1.6T领域，据机构对英伟达Blackwell拆解，公司占英伟达1.6T采购约八成份额。产能覆盖内地、台湾及泰国，海外占七成以上。
龙头地位直接转化为亮眼的财务数据。2023至2025年营收分别为107.18亿元、238.62亿元、382.40亿元，三年增长逾2.5倍；净利润由22.08亿元增至115.80亿元。2026年一季度单季收入194.96亿元、同比增长192%，净利润63.17亿元、同比增长273%，单季利润超2024年全年一半。聆讯当日高盛维持买入评级、目标价上调117%，目前A股市值已逾万亿元。
业绩爆发背后，是AI浪潮下高速光模块的量价齐升。一季度综合毛利率45.5%，经调整净利率约33.9%，位居硬件制造第一梯队。量端，AI数据中心建设带动800G/1.6T订单放量；价端，硅光方案集成度高、功耗低，享有高端溢价，自研硅光芯片约40%自给率夯实毛利空间；叠加海外产能七成以上的成本优化，形成“规模—技术—盈利”正向循环。
股权与治理层面，发行前王伟修家族合计持股约17.34%，其中王伟修直接持股6.25%、通过中际控股持股10.89%、王晓东持股0.19%，结构清晰。2026年6月完成董事会换届，职业经理人刘圣出任董事长兼总裁，王晓东任常务副总裁，标志公司从创始人主导迈向职业经理人治理新阶段。
展望未来，全球光互连市场预计由2025年248亿美元增至2030年1110亿美元，复合增速约31.6%；同期全球AI资本开支累计6.1万亿美元，较前五年增长近六倍。本次募资主要投向1.6T产能扩建、3.2T研发、硅光及CPO/XPO下一代技术与选择性并购。八家投行护航、80亿美元规模下，本周招股定价将直接检验全球长线资金对这家中国硬科技龙头的定价能力与风险偏好。
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